人力資本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響論文

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1、人力資本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響論文.freelodiglianiMiller發(fā)表了那篇題為《資本成本、公司財務與投資管理》的開創(chuàng)性論文以來.freelM理論、代理理論等。資本結(jié)構(gòu)理論研究的核心債務資本與權益資本的比例為多少時企業(yè)價值最大。但是在知識經(jīng)濟時代中，人力資本的價值受到了諸多專家學者的關注，特別是在一些軟件開發(fā)公司、會計實務所、律師事務所和咨詢公司里，員工的素質(zhì)決定著企業(yè)的發(fā)展。現(xiàn)代企業(yè)理論表明，企業(yè)不可能只有一個所有權，企業(yè)實質(zhì)上是由人力資本所有者與非人力資本所有者組成的不完全合約（周其仁，19

2、96）。一、人力資本的特點在現(xiàn)代經(jīng)濟中非人力資本由于資產(chǎn)證券化而容易退出企業(yè)，而人力資本由于其專用性和團隊化而使其成為企業(yè)真正的風險承擔者（方竹蘭），因而人力資本對企業(yè)價值的貢獻也越來越大。尤其是在：技術突變，社會轉(zhuǎn)型，競爭日益激烈的今天，人力資本在社會經(jīng)濟生活中的作用凸顯。人力資本是體現(xiàn)于勞動者身上，通過投資形成并有勞動者的知識、技能和體力所構(gòu)成的資本，可以視為資本的一種類型、一種生產(chǎn)出來的生產(chǎn)資料和投資的產(chǎn)物（舒爾茨）。根據(jù)此定義，企業(yè)的資本由兩方面組成：人力資本、非人力資本。人力資本與非人力資本相

3、比，有許多共性，其中主要基于資本概念上的共性，既由投資行為形成、自身有價值和使用價值、能帶來剩余價值，并具有剩余收益、分配權等。但是，人力資本與物質(zhì)資本相比，還具有自身的特性，可以概括為以下幾個方面：第一，人力資本與其載體的不可分離性上，即人力資本只能凝結(jié)在人體內(nèi)，依附在人身上，人力資本不能離開其載體而獨立存在。即使在人力資本產(chǎn)權與人力資本載體分離的條件下，人力資本載體的意志和行為對人力資本在何時、何地以及采用何種支配和使用方式等還會發(fā)生重大影響。人力資本與其載體的不可分離性決定了人力資本的所有權天然地

4、屬于其載體，這是人力資本區(qū)別與物質(zhì)資本的本質(zhì)特性之一。人力資本與其所有者的不可分離性決定了人力資本所有者必須是企業(yè)風險的無法逃避的承擔者。第二，人力資本的專用性同其他資產(chǎn)專用性一樣如被轉(zhuǎn)作他用，其價值就會大大貶值。資產(chǎn)專用性是指為支撐某種具體交易而進行的耐久性投資；人力資本的專用性是指員工因?qū)W習和在企業(yè)的工作過程中，積累了一些特定的知識，這些知識僅僅適用于企業(yè)特定的環(huán)境，一旦員工被企業(yè)解雇，其擁有的特殊知識就會貶值，甚至一文不值。在當今環(huán)境下尤其是高新技術企業(yè)中人力資本及異質(zhì)性人力資本具有更高的專用性。

5、人力資本高度專用性特征給人力資本所有者也帶來相應的風險：（1）報酬不確定的風險專業(yè)化于本企業(yè)的投入，沒有市場均衡價格，在沒有投入前根本不可能了解其帶來的真實價值，無法通過合同來確定給其固定的回報。（2）主動退出企業(yè)障礙帶來的風險。一個人力資本的所有者，一旦進入適合自己專長和興趣的企業(yè)，會因為退出成本太高而長期滯留在該企業(yè)，并對該企業(yè)產(chǎn)生依賴性和長遠的效用預期，希望自己投入到企業(yè)的時間、精力、知識能夠在企業(yè)中得到回報。人力資本主動退出企業(yè)的障礙，實際上就是喪失了選擇權；（3）機會損失。員工發(fā)展了本公司專業(yè)

6、化的技能后，就失去了發(fā)展其他公司應該具備的不同的專用化的技能及其收益，由于失去這樣的機會而失去的收益是無法估算的。因此，發(fā)展專用化技能的員工實際上還損失了在其他公司發(fā)展專用化技能的機會價值。人力資本的專用性反映了社會分工對人力資本所有者進入和退出企業(yè)的客觀性限制。這種客觀性限制使得人力資本所有者具有一種退出企業(yè)的“惰性”，從而具有承擔企業(yè)風險的自覺性和主動性。第三，人力資本的團隊特征，也使得人力資本所有者存在對企業(yè)的依賴性，從而承擔著相應的退出風險。在社會分工日益精細化的同時，團隊合作性是人力資本產(chǎn)權相

7、對于非人力資本產(chǎn)權的重要特征。對于機器設備和原材料等非人力資本來說，其功能大小完全取決于自己的性質(zhì)，相互之間是完全獨立的，與在哪個企業(yè)里使用是沒有關系的。但人力資本則不同，同一個人在不同的集體里發(fā)揮作用是截然不同的，其功能具有很大的可塑性。由不同的人力資本構(gòu)成的團隊具有大于各成員功能的新的“共同貢獻”。這一“共同貢獻”是所有成員共同努力的結(jié)果，應該由所有者共同分享。并且這種團隊系統(tǒng)具有相對穩(wěn)定性，一旦老成員退出或新成員加入都會打破原有結(jié)構(gòu)，從而在短期內(nèi)造成功能損失。所以人力資本的這種團隊特征也構(gòu)成了人力

8、資本所有者退出企業(yè)的障礙，是人力資本所有者改善企業(yè)業(yè)績的動機。二、企業(yè)的特點企業(yè)具有生產(chǎn)性、交易性、價值性三大特征。其中，生產(chǎn)性是基礎，交易性是手段，價值性是目的。首先，從交易性看，企業(yè)生產(chǎn)活動的開展，要以各生產(chǎn)要素的結(jié)合為前提。任何單一生產(chǎn)要素的所有者，都不可能開展企業(yè)活動，他必須首先與其他要素所有者進行交易，使自己擁有的生產(chǎn)要素與其他生產(chǎn)要素結(jié)合。但企業(yè)不是為生產(chǎn)而生產(chǎn)。企業(yè)生產(chǎn)的根本目的，在于通過出售有形或無形產(chǎn)品，實現(xiàn)資本的增值。而