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1、碩士學(xué)位論文賣(mài)空機(jī)制對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響研究STUDYONTHEEFFECTOFSHORTSELLINGMECHANISMONCORPORATECASHHOLDINGS賀琦楠哈爾濱工業(yè)大學(xué)2018年6月國(guó)內(nèi)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F832.5學(xué)校代碼：10213國(guó)際圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：336.7密級(jí)：公開(kāi)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文賣(mài)空機(jī)制對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響研究碩士研究生：賀琦楠導(dǎo)師：陳小蓓副教授申請(qǐng)學(xué)位：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)科：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)所在單位：深圳研究生院答辯日期：2018年6月授予學(xué)位單位：哈爾濱工業(yè)大學(xué)ClassifiedIndex:F832.5U.D.C:336.7Diss
2、ertationfortheMasterDegreeinEconomicSTUDYONTHEEFFECTOFSHORTSELLINGMECHANISMONCORPORATECASHHOLDINGSCandidate：QinanHeSupervisor：AssociateProf.XiaobeiChenAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：AppliedEconomicsAffiliation：ShenzhenGraduateSchoolDateofDefence：June,2018D
3、egree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文摘要賣(mài)空是提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的一項(xiàng)重要市場(chǎng)機(jī)制。2010年初，中國(guó)公布了第一批允許進(jìn)行賣(mài)空交易的企業(yè)名單，標(biāo)志著中國(guó)股市開(kāi)始正式施行賣(mài)空機(jī)制。賣(mài)空機(jī)制實(shí)施后，市場(chǎng)參與者會(huì)進(jìn)一步挖掘有效信息，對(duì)存在較大股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的股票進(jìn)行積極的賣(mài)空操作。當(dāng)市場(chǎng)賣(mài)空行為給股東帶來(lái)的損失大于股東掏空行為獲得的利益時(shí)，股東將大幅度減少通過(guò)持有現(xiàn)金而謀取私利的行為。因此，本文探究賣(mài)空政策的施行是否會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生一種監(jiān)督及威懾作用，從
4、而抑制企業(yè)股東以及管理層通過(guò)持有現(xiàn)金而謀取個(gè)人利益的動(dòng)機(jī)與行為。本文在以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，從總體上驗(yàn)證賣(mài)空機(jī)制對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的抑制作用，并且進(jìn)一步從內(nèi)部治理程度、市場(chǎng)環(huán)境及融資約束幾個(gè)方面進(jìn)行研究。本文選取了2007年至2016年所有A板上市公司的樣本，將在賣(mài)空名單內(nèi)的企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，其余企業(yè)作為對(duì)照組，利用賣(mài)空政策放開(kāi)這一自然實(shí)驗(yàn)，運(yùn)用雙重差分法、分組回歸、固定效應(yīng)模型等相結(jié)合的多種統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行研究。結(jié)果表明，相較于不可賣(mài)空的企業(yè)，參與賣(mài)空的企業(yè)現(xiàn)金持有顯著降低，證明賣(mài)空機(jī)制對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金持有具有顯著的監(jiān)督作用。本文繼而將參與賣(mài)空的企業(yè)分為內(nèi)部治理
5、水平較高的小組與較低的小組，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于參與賣(mài)空機(jī)制前內(nèi)部治理水平較低的企業(yè)，現(xiàn)金持有的降低幅度大于內(nèi)部治理水平較高的企業(yè)。本文同時(shí)運(yùn)用邏輯回歸的方法測(cè)算企業(yè)受融資約束限制的情況，分組進(jìn)行樣本的回歸計(jì)算，實(shí)證結(jié)果表明現(xiàn)金持有的降低效果僅在融資約束較小的企業(yè)樣本組顯著。本文還進(jìn)一步根據(jù)企業(yè)所在地市場(chǎng)化程度的分類(lèi)進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果表明，在市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，賣(mài)空政策的放開(kāi)并沒(méi)有顯著降低企業(yè)的現(xiàn)金持有水平，而在市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)，這種效應(yīng)卻較為顯著，說(shuō)明良好的市場(chǎng)化基礎(chǔ)是賣(mài)空機(jī)制發(fā)揮有效監(jiān)督作用的前提。關(guān)鍵詞：賣(mài)空機(jī)制；現(xiàn)金持有；內(nèi)部治理；融資約束-I
6、-哈爾濱工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文AbstractTheshort-sellingmechanismisanimportantmechanismtoimprovethecapitalmarketefficiency.Chinabeganimplementingtheshort-sellingmechanismsince2010.Companiesintheshort-sellinglistcanbesoldshort.Theshort-sellingmechanismhasamajorimpactontheoperationofthecapitalm
7、arket.Aftertheshort-sellingmechanismisimplemented,marketparticipantswillfurtherlydigouteffectiveinformationandactivelysellshortstocksthathaveariskofdecline.Ifthelossofbeingsoldshortisgreaterthanthebenefitobtainedbythetunnelingforshareholders,thecashholdingwillbereduced.Therefor
8、e,thispaperexploreswhethertheimplementationoftheshorts
