股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司潛能

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1、專題研究股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司潛能——股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)上市公司的影響分析2007/07/26￠截至2007年7月16日，滬深兩市共有52家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)方案，WIND咨詢的數(shù)據(jù)顯示：其中有17家公司已經(jīng)開始實(shí)施，9家公司獲得了股東大會(huì)通過，26家公司的股權(quán)激勵(lì)方案尚處于董事會(huì)預(yù)案的階段?！閷?shí)施股權(quán)激勵(lì)后，管理層的利益與公司股價(jià)有了直接的關(guān)系，從已經(jīng)公布的期權(quán)行權(quán)價(jià)格或者限制性股票的授予價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格比較來看，管理層的潛在收益已經(jīng)非常豐厚?！閺囊呀?jīng)實(shí)施的幾家股權(quán)激勵(lì)方案來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件或者計(jì)提激勵(lì)

2、基金的條件主要和上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率掛鉤。對(duì)52家存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司的分析表明盡管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出在增強(qiáng)管理，減少期間費(fèi)用方面的效用并不顯著，但是對(duì)于上市公司凈利潤(rùn)的增加和業(yè)績(jī)釋放具有顯著的推動(dòng)作用?！樵谶@一波牛市行情中，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司的股價(jià)走勢(shì)要明顯強(qiáng)于大盤，相關(guān)公司已經(jīng)走出一波獨(dú)立于大盤的“股權(quán)激勵(lì)”行情；分析表明，采用大股東直接轉(zhuǎn)讓限制性股票方式的上市公司股價(jià)走勢(shì)最好，而采用向高管定向增發(fā)股票的激勵(lì)方式的上市公司走勢(shì)最弱，甚至還一度弱于大盤的走勢(shì)；另一方面，自然人實(shí)際控制

3、的上市公司（存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）的股價(jià)表現(xiàn)要強(qiáng)于國(guó)家或集體控股的（存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃）上市公司，并且都要明顯強(qiáng)于上證指數(shù)的走勢(shì)?！橥瞥龉蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司的超額收益率呈現(xiàn)緩慢下滑的趨勢(shì)，并且從2006年年底開始逐步穩(wěn)定在70%～80%這樣一個(gè)水平。我們分析造成這種情況的原因一是由于2006年12月之后推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司數(shù)目明顯減少（見圖1）；另一方面則是由于2007年新推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)效果還未完全體現(xiàn)出來，有待進(jìn)一步的觀察。但考慮到2006年至2007年7月16日，上證指數(shù)的漲幅高達(dá)226.70%，能夠

4、維持一個(gè)70%左右的超額收益率水平已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)高的水平，我們?nèi)匀婚L(zhǎng)期看好推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司群體。分析師戴爽(0755)82492172daishuang@lhzq.com謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要申明及聯(lián)合證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。歡迎訪問聯(lián)合證券資訊網(wǎng)http://219.133.104.135/ibase。1/12股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司潛能7/26/2007目錄現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)方案盤點(diǎn)......................................................................

5、.........................................3股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的潛在收益情況...................................................................................................5股權(quán)激勵(lì)對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響...................................................................................7推出股權(quán)

6、激勵(lì)計(jì)劃的上市公司股價(jià)表現(xiàn)情況...........................................................................8推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的超額收益率.............................................................................11謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要申明及聯(lián)合證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。歡迎訪問聯(lián)合證券研究所咨詢網(wǎng)http://219.133.104.135/ibase。2/12

7、股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司潛能7/26/2007現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)方案盤點(diǎn)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》自2006年1月1日實(shí)施以來已經(jīng)過去了1年半的時(shí)間，股權(quán)激勵(lì)正逐漸被上市公司接受并在公司治理過程中發(fā)揮了作用。我們對(duì)相關(guān)上市公司做了盤點(diǎn)，以期對(duì)一年多來上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的情況作一次階段性小結(jié)，WIND咨詢的數(shù)據(jù)顯示：截至2007年7月16日，滬深兩市共有52家上市公司推出了規(guī)范的股權(quán)激勵(lì)方案，其中有17家公司已經(jīng)開始實(shí)施，9家公司獲得了股東大會(huì)通過，26家公司的股權(quán)激勵(lì)方案尚處于董事會(huì)預(yù)案的階段。從推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公

8、司類型來看，52家上市公司國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)各占據(jù)了半壁江山，按照實(shí)際控制人詳細(xì)分類的話：中央國(guó)有企業(yè)有7家，地方國(guó)有企業(yè)有14家，集體企業(yè)有3家，職工持股會(huì)（工會(huì)）控股的有2家（大眾公用，中興通訊），自然人實(shí)際控制的有26家。表1、推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司類型占全部A股上市公司比例推出股權(quán)激勵(lì)家數(shù)中央國(guó)有企業(yè)16.04%3地方國(guó)有企業(yè)36.05%5國(guó)有企業(yè)地