中國金融研究院信托公司兌付風(fēng)險評價報告

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1、信托公司兌付風(fēng)險評價報告　　免責(zé)聲明　　本報告數(shù)據(jù)和信息均來源于公開資料。上海交通大學(xué)中國金融研究院對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告中的信息或所表達(dá)的意見均不直接形成投資建議,僅供大家參考?！　≌n題組成員　　張春上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院執(zhí)行院長，金融學(xué)教授　　嚴(yán)弘上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長，金融學(xué)教授　　趙羲上海交通大學(xué)中國金融研究院研究主管　　朱宏暉上海交通大學(xué)中國金融研究院副研究員　　葉德豐上海交通大學(xué)中國金融研究院高級項目經(jīng)理　　蔣治平上海交通大學(xué)中國金融研究院項目經(jīng)理　　聯(lián)系方式　　人員：葉德豐　　地址：上海市淮海西路211號12樓　

2、　電話：　　電子郵件：cafr.trust@saif.sjtu.edu.cn　　　　目錄　　第一章評價意義　　一、評價背景　　二、評價定義　　三、評價意義　　第二章評價方法與指標(biāo)體系　　一、評價方法　　1、方法概述　　2、指標(biāo)體系構(gòu)建原則　　二、評價指標(biāo)體系及說明　　1、信托公司評價體系　　2、評價指標(biāo)說明　　第三章評價結(jié)果　　第四章信托業(yè)三大問題解析　　一、信托行業(yè)的整體風(fēng)險有多大?　　二、信托行業(yè)整體資產(chǎn)管理能力水平有多高？　　三、信托產(chǎn)品是否實(shí)現(xiàn)了真正的風(fēng)險定價？　　結(jié)束語　　　　圖表目錄　　圖表1評估指標(biāo)體系　　圖表2凈資產(chǎn)償付能力壓力測試結(jié)果　　圖表3流動性支付能力壓

3、力測試結(jié)果　　圖表4資產(chǎn)管理能力與主動管理資產(chǎn)占比相關(guān)性　　圖表5信托公司主動管理資產(chǎn)分布圖　　圖表6信托收益率及信托報酬率與兌付能力之間關(guān)系　　圖表7信托公司發(fā)行規(guī)模與信托公司兌付風(fēng)險及信托收益的關(guān)系　　　　第一章評價意義　　一、評價背景　　截至2013年3季度末，國內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破10萬億元大關(guān)，是僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。在信托產(chǎn)品中，面向中等投資者的集合信托資產(chǎn)規(guī)模為2.35萬億元，約占信托資產(chǎn)規(guī)模的四分之一，以單個投資者100-300萬投資額來估計，目前集合信托涉及投資者數(shù)量估計超過100萬。在如此規(guī)模的投資者群體下，此前定義為“私募性質(zhì)”的集合信托產(chǎn)品在

4、某種程度上已成了一種“類公募”的投資產(chǎn)品。信托產(chǎn)品投資范圍廣，大量涉及非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，而且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者很難根據(jù)招募說明書提供的信息準(zhǔn)確判斷其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險。自2012年以來，集合信托風(fēng)險事件時有發(fā)生，部分信托公司由于“剛性兌付”原因壓力大增，信托產(chǎn)品風(fēng)險受到各方高度關(guān)注。　　信托公司目前的兌付壓力到底有多大？哪些因素決定信托公司的兌付風(fēng)險？不同的信托公司之間有何差異？這些問題都急需分析和解答。正是在這種背景下，上海交通大學(xué)中國金融研究院專門組織研究團(tuán)隊致力于建立一套客觀、公正、公平的信托公司兌付風(fēng)險評價體系?！　《?、評價定義　　根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，信托產(chǎn)品不能向投資者承諾收益，因

5、此，本報告提到的信托計劃預(yù)期收益率是指信托計劃說明書中表明的信托公司判斷的預(yù)期投資收益率，從法律上來說，這個預(yù)期收益不帶有承諾的性質(zhì)。此外，從法律上來說，信托公司只是信托計劃的受托人，沒有保證投資收益的義務(wù)，信托計劃的投資風(fēng)險應(yīng)當(dāng)由投資者承擔(dān)，只有在信托公司未按合同履行受托人的義務(wù)造成投資損失時，投資人才可以要求信托公司賠償。　　但在實(shí)際運(yùn)作中，信托計劃到期時，即使信托計劃本身遭受損失，目前信托公司仍是最終按預(yù)期收益將本息兌付給投資者，使得投資者和信托公司都接受了所謂剛性兌付的行業(yè)規(guī)則，而我國多數(shù)信托公司是國資控股的現(xiàn)狀進(jìn)一步強(qiáng)化了這一預(yù)期。鑒于信托公司不愿輕易破壞這種默契而承

6、擔(dān)相應(yīng)的聲譽(yù)風(fēng)險，預(yù)期回報可以視為信托公司的一種承諾。但當(dāng)賠償金額超出信托公司的實(shí)際承受能力時，必然會有信托公司打破這種默契，出現(xiàn)兌付問題。　　評價目標(biāo)：評價信托公司兌付其類固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險?！　☆惞潭ㄊ找娈a(chǎn)品：集合信托產(chǎn)品中具有固定收益特征的一類信托產(chǎn)品，這類產(chǎn)品在招募書中說明了預(yù)期收益率和期限，資金一般投向非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，到期后，信托公司按約定的預(yù)期收益率進(jìn)行兌付?！　陡讹L(fēng)險：信托公司未能支付其類固定收益產(chǎn)品預(yù)期收益的可能性。理論上，這種可能性應(yīng)該是一個概率。但由于目前違約數(shù)據(jù)缺乏，還無法將風(fēng)險評估與違約概率進(jìn)行映射。目前本評價體系的結(jié)果只反映信托公司之間的相對兌付風(fēng)險或

7、兌付能力差別，而不是和違約概率相對應(yīng)的信用評級，也不是信托公司綜合排名，更不是評價具體某一個信托產(chǎn)品的風(fēng)險。一個信托公司的兌付能力可以比較弱，但是它的某個信托產(chǎn)品可以風(fēng)險很小?！　∪?、評價意義　　——促進(jìn)信托業(yè)健康發(fā)展和金融體系穩(wěn)定運(yùn)行。通過對信托公司兌付風(fēng)險的評價與研究，本報告可以幫助信托公司評估和降低自身的風(fēng)險，促使能力相對較弱的信托公司避免盲目擴(kuò)展集合信托規(guī)模，防止造成信托行業(yè)整體的風(fēng)險積聚，從而維護(hù)我國金融體系的穩(wěn)定性。　　——引導(dǎo)市場正確、客觀和全面認(rèn)識信托兌付風(fēng)險。目前市場上對信