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《中國股票市場價(jià)格久期的研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、摘要中國股票市場的交易非?；钴S，每天會(huì)產(chǎn)生大量的金融數(shù)據(jù)，人們利用收集到的各種不同的數(shù)據(jù)從不同的方面來對(duì)市場進(jìn)行解讀，其中利用高頻金融數(shù)據(jù)來對(duì)市場進(jìn)行解讀成為最新的研究探索方向。過去由于計(jì)算機(jī)技術(shù)以及計(jì)量理論的制約，人們將高頻數(shù)據(jù)簡單的理解為不相關(guān)的“白噪聲”，沒有研究的價(jià)值和意義，但是隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)以及計(jì)量理論的飛速發(fā)展，基于高頻數(shù)據(jù)來對(duì)金融市場進(jìn)行研究在工具和方法上都變得可能。由于高頻數(shù)據(jù)的采集頻率極高，具有獨(dú)特的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，這種獨(dú)特的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注，此外高頻數(shù)據(jù)會(huì)越來越受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的另一個(gè)重要原因是高頻金融數(shù)據(jù)
2、的研究對(duì)人們進(jìn)一步的理解市場微觀結(jié)構(gòu)理論具有很大的幫助，實(shí)際上市場微觀結(jié)構(gòu)理論正是隨著對(duì)高頻數(shù)據(jù)認(rèn)識(shí)的逐步深化而發(fā)展起來的。市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究對(duì)象是在確定的市場微觀結(jié)構(gòu)下資產(chǎn)交易的過程和結(jié)果，它分析特定的市場微觀結(jié)構(gòu)如何影響價(jià)格的形成過程。通過對(duì)市場微觀結(jié)構(gòu)的研究，我們不僅能夠懂得不同的市場微觀結(jié)構(gòu)是如何影響價(jià)格形成的，而且能夠明白為什么價(jià)格顯示了特殊的時(shí)間序列特性。簡言之，市場微觀結(jié)構(gòu)理論是對(duì)價(jià)格和市場行為的闡釋，其研究成果可用于市場交易規(guī)則的制定、新交易機(jī)制的設(shè)計(jì)和建立。隨著人們對(duì)市場微觀結(jié)構(gòu)研究的逐步深入，很多傳統(tǒng)的理論受
3、到挑戰(zhàn)，例如傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論所認(rèn)為的價(jià)格變化服從鞅過程的假設(shè)就隨著市場微觀結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展而越來越受到人們的質(zhì)疑。針對(duì)資產(chǎn)交易價(jià)格久期的研究由于包含著關(guān)于市場交易強(qiáng)度和流動(dòng)性方面的重要信息而具有重要的研究意義。本文采用定性分析與實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法，定性分析采用的是Easley和0’Hara模型，該模型是一種簡潔而有力的描述價(jià)格久期特征的方法，他們將樹模型和知情交易概率結(jié)合在一起，既有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)，又有很強(qiáng)的實(shí)用性。盡管后來越來越多的文章發(fā)現(xiàn)他們的結(jié)論并不是非常穩(wěn)健，原因之一就是他們的模型對(duì)于做市行為有太多的規(guī)定，但他們的模型
4、今天仍然被大量論文所采用，主要就是因?yàn)槟Ｐ蜏\顯易懂，結(jié)論簡潔有力。但原模型是建立在美國的做市商交易制度上的，本文針對(duì)中國股票市場的實(shí)際對(duì)原模型進(jìn)行了拓展，并利用拓展后的模型對(duì)中國股票市場價(jià)格久期的特征進(jìn)行了推導(dǎo)。實(shí)證研究本文采用的是針對(duì)高頻金融時(shí)間序列的自回歸條件久期模型(ACD模型)，在應(yīng)用該模型之前本文對(duì)模型進(jìn)行了簡單的推導(dǎo)，然后利用該模型對(duì)股票價(jià)格久期數(shù)據(jù)進(jìn)行價(jià)格久期建模，以描述股票價(jià)格久期的特點(diǎn)及其動(dòng)態(tài)過程。本文選取了深圳證券交易所和上海證券交易所交易的5只股票2011年8月1日至11月1日共61個(gè)交易日的高頻交易數(shù)據(jù)，對(duì)其
5、進(jìn)行了自回歸久期模型擬合和高頻數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示股票價(jià)格久期序列存在著負(fù)的序列相關(guān)性以及u型的曰內(nèi)效應(yīng)，且ACD模型對(duì)股票交易所股票價(jià)格久期序列有很好的解釋能力，此外由于ACD模型有很好的設(shè)定靈活性，這一點(diǎn)更有利于刻畫股票價(jià)格久期序列的動(dòng)態(tài)模式，實(shí)證結(jié)論顯示中國股票市場的價(jià)格久期存在較強(qiáng)的聚集效應(yīng)。通過對(duì)交易久期問題的解釋分析，可以加深對(duì)中國股票交易市場的信息傳遞、交易頻率、風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性等問題的理解，加深對(duì)股票交易市場微觀結(jié)構(gòu)的理解，并為股票市場交易者的投資決策提供有效信息。關(guān)鍵詞：股票市場；價(jià)格久期；自回歸條件久期模型Abs
6、tractThetradeofChinesestockmarketisveryactive，alotoffinancialdataareproducedeveryday．Peopleusethecollecteddatafromdifferentaspectstointerpretthemarket,especiallyhighfrequencyfinancialdata．Formerlybecauseoftherestrictionof，computertechnologyandmeasurementtheory，peoplesi
7、mplymistookhigh-frequencydatatothe”whitenoise”，itwasnotthevalueandsignificanceofthestudy．Butwiththerapiddevelopmentofcomputertechnologymeasurementtheory，itbecomespossibleinthetoolsandmethodsbyhigh—frequencydataonfinancialmarket．Becausetheacquisitionofhighfrequencydatai
8、shighandhasuniquestatisticalproperties，whichattractedtheattentionoftheeconomists，moreovertheanotherreasonthateconomis
