如何為上市公司IPO定價

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1、如何為上市公司股票定價涉及的內(nèi)容股票發(fā)行價格股票定價中的影響因素股票定價理論股票發(fā)行價格的確定方式股票發(fā)行價格的逆向分析附錄一股票發(fā)行價格1.股票發(fā)行價：當(dāng)股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價格就稱為股票的發(fā)行價。2.股票發(fā)行價種類：面值發(fā)行、溢價發(fā)行、市價發(fā)行、中間價發(fā)行和折價發(fā)行、設(shè)定價格發(fā)行。二股票定價中的影響因素1、本體因素本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。包括①發(fā)行人主營業(yè)務(wù)

2、發(fā)展前景。②產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。③管理費用與經(jīng)濟(jì)規(guī)模性。④投資項目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期。2、環(huán)境因素①股票流通市場的狀況及變化趨勢。②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)區(qū)位狀況。③政策因素。三股票定價理論目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代表性的主要有三種：資本資產(chǎn)定價模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型市盈率倍數(shù)法3-1資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是關(guān)于風(fēng)險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。它立足于投資組合選擇理論，基于資產(chǎn)價格的調(diào)整使供求相等的假設(shè)，推導(dǎo)出風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益率必然存在的數(shù)量關(guān)系。

3、3-2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來時期預(yù)期支付的股利。實例茅臺股票內(nèi)在價值計算查看茅臺個股資料，2004年報表上凈利潤為82055萬元。假設(shè)貴州茅臺可能以20%的速度增長（就目前來看20%

4、的問題不大，該上市公司已經(jīng)多年保持著這一速率），而貼現(xiàn)率我們暫時以貸款的資金成本來考慮，即簡單計為6%。事實上，象貴州茅臺這樣的企業(yè)從銀行貸款應(yīng)該不難。如此的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的等比系數(shù)應(yīng)該就是(1+20%)/(1+6%)=1.13。同時，我們暫時將可以預(yù)期的將來設(shè)為十年。TP=82055+82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^10（1）1.13×TP=82055×1.13+82055×1.13^2+……+82055×1.13^11（2）　　（2）－（1）得到：0.1

5、3TP=82055×1.13^11－82055????TP=82055×2.8358/0.13=1789973.74貴州茅臺股改之前總股本為47190萬股，于是以十年期為限以凈利潤計算的每股內(nèi)在價值為：P=1789973.74/47190=37.93元3-3市盈率倍數(shù)法市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為基礎(chǔ)，來確定股票的發(fā)行價格（股票價格等于市盈率倍數(shù)與預(yù)期每股收益的乘積）。市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場數(shù)據(jù)，市場資本報酬率，投資增值（即未來投資項目的收益）的現(xiàn)值等。四股

6、票發(fā)行價格的確定方式1.議價法2.擬價法3.競價法4.定價法5.市盈率法4-1議價法所謂議價發(fā)行是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議定承銷價格和公開發(fā)行價格。承銷商的業(yè)務(wù)收入即是承銷價格和公開發(fā)行價格的差額。4-2擬價法在新股發(fā)行之前，承銷價格由股票發(fā)行公司與股票承銷商共同擬訂。擬訂承銷價格依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)有三條：（1）發(fā)行公司最近三年每股稅后純收益與每股股利（2）發(fā)行公司最近年度盈余分派后每股的賬面價值（3）預(yù)計當(dāng)年稅后純收益及每股股利。4-3競價法競價法是指股票承銷商（投資銀行）或銀行財團(tuán)以投標(biāo)方式，與其他

7、購買者競爭購買發(fā)行的股票。-------招標(biāo)中所中的價格就是股票承銷價格在具體實施過程中，又有下面三種形式：競價法方式網(wǎng)上競價機(jī)構(gòu)投資者（法人）競價券商競價競價法雖然有各種不同的方式，但都是以股票價值作為發(fā)行底價,以此為基礎(chǔ)由承銷商或者投資者進(jìn)行競價，是一種“直接”的市場化定價方式，只是參加定價的市場主體及其范圍存在差異。4-4定價法所謂定價法是指股票發(fā)行公司不通過股票承銷商而自行制定價格或利率，公開發(fā)售股票的方法。定價法一般用于發(fā)行債券而極少用于股票發(fā)行。定價法又分為：直接公開出售法間接公開出售法（2

8、）在滬市或深市收集該行業(yè)股票市價和每股稅后收益（1）確定發(fā)行股票公司所在行業(yè)計算牛市：S=或低于5%~10%確定發(fā)行價格。熊市：S低于10%~30%確定發(fā)行價格。新股發(fā)行的市盈率大盤的市盈率＜4-5市盈率法案例已知：股票名稱：川天燃?xì)夤窘晔找妫?.60.620.7行業(yè)平均市盈率：38倍大盤市盈率：42倍牛市行情該公司股票發(fā)行定價為：1、低于行業(yè)平均市盈率7.5%確定股票發(fā)行市盈率38-（38×0.075)=35倍2、股票發(fā)行價：P=0