雙匯發(fā)展投資分析

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1、雙匯發(fā)展投資分析一、行業(yè)狀況1.屠宰行業(yè)近些年，肉豬出欄頭數(shù)總體增長速度不快，從2003年到2009年，復(fù)合增長率是2.3%。行業(yè)增長相對緩慢，但行業(yè)的市場集中度在慢慢捉高。2003年，行業(yè)詢?nèi)龔娬际袌龇蓊~為3%,2009年行業(yè)前三強雙匯發(fā)展、雨潤食品和大眾食品(金鑼)的屠宰總量占我國生豬屠宰總量的5%左右。而美國前3家屠宰企業(yè)總體市場份額已超過65%0根據(jù)《2008年中國肉類工業(yè)發(fā)展概況》，我國肉類行業(yè)位列前?三位的企業(yè)雙匯、金鑼、南潤年生豬屠宰量合計約3,()()()力頭，僅占全國出欄生豬量的5%左右：其肉制品加工

2、量合計約200萬噸，占全國肉制品工業(yè)加工量的20%左右。根據(jù)最新的屛宰行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要，國家將實行嚴(yán)格市場準(zhǔn)入制度，淘汰落示產(chǎn)能，支持人型金業(yè)發(fā)展壯大，市場集小度的提升將是發(fā)展趨勢。2003200420052006200720082009肉豬出欄頭數(shù)(力頭)55701572786036761207565086101764000增長率2.8%5.4%1.4%-7.7%8.0%4.9%2.肉制品加工行業(yè)從2004年到2009年，我國肉制站從385萬噸增長到616萬噸，年均復(fù)合增長率為9.9%,但08/09年增長率已經(jīng)開始下

3、降，城市肉制品市場增長已經(jīng)非常緩慢，未來行業(yè)的增長主要依靠鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的開拓。200420052006200720082009高溫肉制品(萬噸)170209220231246低溫肉制品297.5332.5350347370總?cè)庵破?85467.5541.5550578616總?cè)庵破穀0Y21.4%15.8%1.6%5.1%6.6%雖然我國肉類總產(chǎn)雖穩(wěn)屈世界首位，中國肉制品產(chǎn)量只占肉類總產(chǎn)雖的11%左右，而發(fā)達國家可達到50%以上，屮國肉制品加工業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，深加工產(chǎn)品的比重遠低于國外水平。但我國的消費習(xí)慣決定了肉制

4、品加工占肉類總產(chǎn)量的比重不會像歐美發(fā)達國家那么咼O雙匯發(fā)展合并后按2009年口徑，高溫肉制品產(chǎn)量90.9萬噸，低溫肉制品產(chǎn)量50.3萬噸。高溫肉制品和低溫肉制品的市場占有率分別是39%和14.4%。其肉制品加匚總產(chǎn)量為141萬噸,在全國的市場占有率為23%。2009年,排名第二的金鑼、第三的雨潤合計60萬噸左右（金鑼40多萬噸，雨潤10多萬噸），已遠遠落后于雙匯。以下是全國連鎖丿占超市信息網(wǎng)監(jiān)測的市場列位——可視部分企業(yè)肉制站市場分布狀態(tài)。以2009年11月信息為例如示:可以看出雙匯在市場屮處于統(tǒng)治地位，但同時也有一些

5、區(qū)域性強勢品牌，例如美好、得利斯等。123北京市雙匯恒慧得利斯河北省雙匯洛杉奇雙鴿上海市雨潤雙匯海霸王江蘇省雙匯雨潤金鑼廣東省雙匯雨潤萬威客河南省雙匯金鑼美好湖北省雙匯金鑼口J口」四川省美好老城南遼寧省雙匯礎(chǔ)明金百昧陜西省雙匯得利期雨潤二、業(yè)績比較1、產(chǎn)量及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較2009年，雙匯擬注入資產(chǎn)部分的肉產(chǎn)量（鮮凍肉加上肉加工制品）一共是131.4萬噸，雙匯發(fā)展和雨潤食品的肉產(chǎn)量分別是115.8萬噸和98.3萬噸。此次資產(chǎn)注入后，雙匯發(fā)展的總共的肉產(chǎn)量達到247.2萬噸，是雨潤食晶的2.5倍。按2009年口徑,雙匯發(fā)展重

6、組后,鮮凍肉（冷鮮肉加上冷凍肉）的總產(chǎn)量為105萬噸,占肉產(chǎn)量的比幣是42.5%,雨潤食品鮮凍肉的總產(chǎn)量為82.9萬噸，占肉產(chǎn)量的比重是84.3%。2006年-2009年，雙匯發(fā)展肉加工制品收入占營業(yè)收入的比重一直維持在55%-59%,2007-2009年，肉加工制站產(chǎn)量占肉產(chǎn)量的比重維持在73%左右。單位：萬噸產(chǎn)?200920082007擬注入資產(chǎn)雙匯發(fā)展雨潤食品擬注入資產(chǎn)雙匯發(fā)展雨潤食品擬注入資產(chǎn)雙匯發(fā)展雨潤食品冷鮮肉53.7721.8159.3033.9821.3041.7035.7524.5930.10冷凍肉2

7、2.087.5523.6014.597.1419.7016.627.9122.30低溫肉制品so.n20」914.0019.0520.9411.60143518.878.90髙ini肉制品25.3565.581.4017.0562.462.4016.6364.602.50注：除特別說明外.雙匯發(fā)展與擬注入資產(chǎn)于本章屮涉及的產(chǎn)量、產(chǎn)能等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù).未按股權(quán)比儻計算。2、屠宰產(chǎn)能比較雨潤在過去短短兩年時間內(nèi)，通過大規(guī)模的股票融資，屠宰產(chǎn)能從08年中期的1455萬頭擴張到10年中期的2855萬頭頭，增長了一倍。到2010年底，

8、除了青海、西藏、浙江和上海四個省市Z外，雨潤的生產(chǎn)基地已經(jīng)覆蓋了全國27個省市。而雙匯集團，目前僅能覆蓋11個，年屠宰產(chǎn)能在1200萬頭左右。3、盈利能力比較（1）整體毛利比較從卞表可以看出，雙匯發(fā)展的毛利率和凈利率不僅低于雨潤食品，而且低于雙匯未注入的資產(chǎn)。同是雙匯集團旗下的資產(chǎn)，其毛利率、凈利率相差英遠，主要原因是：雙匯發(fā)展與