文獻(xiàn)綜述及參考文獻(xiàn)的樣稿

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1、人民幣升值對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響1導(dǎo)論1.1研究背景和意義1.1.1研究背景匯率的變動(dòng)主要依靠經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律變動(dòng)，我國(guó)的人民幣匯率走勢(shì)從1994年之后大致為如下：1994年初人民幣名義匯率貶值，從1美元兌5.8元人民幣到1美元兌8.7元人民幣，改變了人民幣匯率高估的情況。10多年來(lái)，人民幣兌美元的匯率在1美元兌8.276到8.280之間徘徊，也就是說，在這期間，人民幣兌美元升值了4.8%。期間人民幣匯率波動(dòng)小而不頻繁，處于穩(wěn)步升值中。2005年開始人民幣升值遭到了內(nèi)部因素和外部壓力的氛圍中。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和中國(guó)貿(mào)易摩擦的升級(jí)

2、，中國(guó)人民銀行于2005年7月21日宣布將人民幣兌美元的匯價(jià)從8.27升至8.11，升值幅度為2.2%范衛(wèi)婷，姜學(xué)民，任龍．試析人民幣升值趨勢(shì)．企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2010（12）。2006年年末，人民幣兌美元的中間價(jià)為1美元兌7.8087人民幣，與匯改當(dāng)日相比升值5.99%。值得一提的是，在該年中國(guó)的股票市場(chǎng)牛市重現(xiàn)，A股指數(shù)過2600點(diǎn)，此后繼續(xù)上行。到2010為止，人民幣兌美元的匯率為1美元兌6.8262劉舒．人民幣升值對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響．西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士論文，2007（11）。1.1.2研究意義近年來(lái)人民幣升值的呼聲越發(fā)高漲，由于國(guó)內(nèi)

3、經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和國(guó)際力量的施壓，升值已經(jīng)勢(shì)在必行；而股票市場(chǎng)作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，直接體現(xiàn)了我國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和各行各業(yè)發(fā)展情況。在開放經(jīng)濟(jì)下，外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)兩者是息息相關(guān)的，匯率變動(dòng)通過了一系列的特殊傳導(dǎo)機(jī)制影響到股票市場(chǎng)，股票市場(chǎng)發(fā)展的程度反過來(lái)引起外匯走勢(shì)的高低。歷史上也有匯率變動(dòng)引起股票市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的波動(dòng)，比如20世紀(jì)80年代日幣升值使得股票市場(chǎng)股指急劇升高以及亞洲金融風(fēng)暴期間部分亞洲國(guó)家貨幣兌美元貶值，導(dǎo)致股票價(jià)格指數(shù)的下跌等等。因此本文的研究目的就是立足于我國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，從人民幣升值給股票市場(chǎng)帶來(lái)的具體

4、影響分析，在窺出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展境況的同時(shí)對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)的政策提出啟發(fā)性建議。1.2文獻(xiàn)綜述國(guó)外已有不少學(xué)者深入研究過匯率變動(dòng)和股價(jià)波動(dòng)之間的內(nèi)在關(guān)系，從實(shí)證研究的角度看，國(guó)外學(xué)者對(duì)股票價(jià)格和匯率的相互關(guān)系主要存在兩種成熟的理論：一種是匯率決定的流量導(dǎo)向模型。Aggarmala運(yùn)用簡(jiǎn)單回歸分析方法對(duì)美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)美元匯率波動(dòng)和股票市場(chǎng)回報(bào)有著正相關(guān)關(guān)系A(chǔ)ggarwal．“ExchangeRatesandStockPrices:AStudyofUSCapitalMarketsUnderFloatingExchangeRates”．A

5、kronBusinessandEconomicReview，1981，F(xiàn)all，7-12。Bahmani和Sohrabian通過格蘭杰因果分析法對(duì)S&P500指數(shù)檢驗(yàn)了股票市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)有雙向因果關(guān)系，肯定了兩者至少在短期內(nèi)存在相關(guān)性Bahmani-Oskoocc.，M.andSohrabianA.，S.StockPricesandEffectiveExchangeRateoftheDollar．AppliedEconomics，1992，4，459-464。此外，Abdalla和Murinde針對(duì)印度、韓國(guó)、巴基斯坦和菲律賓四個(gè)新興

6、金融市場(chǎng)的股指與匯率相關(guān)性的研究表明短期內(nèi)股指對(duì)匯率有著單向影響關(guān)系A(chǔ)bdalla，ISAandV.Murinde．ExchangeRateandStockPriceInteractionsinEmergingMarketsEvidenceonIndiaKorea．AppliedFinancialEconomics1997。持有不同意見的學(xué)者有chow等，他們對(duì)美國(guó)月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)的發(fā)現(xiàn)和分析，認(rèn)為股票回報(bào)率和實(shí)際匯率回報(bào)率之間沒有關(guān)聯(lián)杜孝良，劉一．人民幣升值對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響分析．西部金融，2010（06）。麥金農(nóng)指出匯率的升值

7、會(huì)引發(fā)通貨緊縮繼而影響投資消費(fèi)，最終最股票市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響杜孝良，劉一．人民幣升值對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響分析．西部金融，2010（06）。由于我國(guó)在匯改之前實(shí)行的是匯率盯住美元政策，所以國(guó)內(nèi)學(xué)者在這方面起步較晚，主要觀點(diǎn)有：陳雁云、何維達(dá)以2001至2005年人民幣匯率與股價(jià)的逐日數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，得出Garch和Egarch模型認(rèn)為人民幣幣值與股票價(jià)格有著反向相關(guān)關(guān)系陳雁云，何維達(dá)．人民幣匯率與股價(jià)的ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)及模型分析．集美大學(xué)學(xué)報(bào)：哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版，2006-01。唐旭的觀點(diǎn)是：中國(guó)的股票市場(chǎng)并不缺少資金。一旦人民幣升值，外資有

8、可能流入國(guó)內(nèi)股市，盈利的可能性有二：一是股市的收益，二是人民幣升值的收益。特別值得一提的是股權(quán)分置改革方便了國(guó)外資金投入中國(guó)股市唐旭．匯率決定、國(guó)際貿(mào)易與勞動(dòng)力市場(chǎng)．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2006-06。邢毓靜認(rèn)為股價(jià)與匯率負(fù)相關(guān)，