國際貨幣體系的變革之路：眾里尋她千百度

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1、國際貨幣體系的變革之路：眾里尋她千百度布雷頓森林體系解體，使世界經(jīng)濟失卻了被清楚界定的政府干預(yù)規(guī)則，失卻了各國在國際收支調(diào)節(jié)中的義務(wù)，致使各國經(jīng)濟的決策只能在非正式的貨幣安排中做出?；谶@種沒有制度規(guī)定的制度框架，國際貨幣體系中潛在沖突的可能性增大了。新興市場國家不斷發(fā)生的金融危機以及此次由美國次級貸款引發(fā)的全球經(jīng)濟危機正是這種潛在沖突的直接表現(xiàn)形式。雖然布雷頓森林體系時期也有相似的危機，但從未演變成如此大規(guī)模的經(jīng)濟危機。危機的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個問題。一、國際貨幣體系的矛盾與沖突國際

2、貨幣體系是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構(gòu)及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經(jīng)濟失衡是國際經(jīng)濟體系量變的不斷累積，那么金融危機的發(fā)生就是質(zhì)量互變的關(guān)鍵點，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內(nèi)在矛盾不可調(diào)和而必然變革的趨勢。特里芬難題重現(xiàn)與國際收支持續(xù)不平衡布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優(yōu)勢，順其自然成為國際通用的關(guān)鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停的在國際收支赤字與美元貶值之間，維護美元國際地位與保持本國經(jīng)濟發(fā)展之間尋求平衡。而持續(xù)和大規(guī)模的國際收支不平衡就成為這一時期的重要現(xiàn)象。實際上，

3、國際收支不平衡并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，從上世紀(jì)60年代后期，美國經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，只在少數(shù)年份才勉強維持平衡。進入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點就集中在亞洲新興市場國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制的方式實行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，并以持有外匯儲備方式使資本流向中心國家。特里芬早在1960年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生

4、長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此形成一個悖論。”這就是著名的特里芬難題。特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲備貨幣的國際貨幣體系內(nèi)在矛盾?，F(xiàn)在國際貨幣體系在重復(fù)著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經(jīng)濟失衡與次貸危機就是國際貨幣體系內(nèi)在矛盾的外在體現(xiàn)。因此國際儲備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構(gòu)建國際貨幣體系的核

5、心問題。金融衍生品的不斷衍生與膨脹布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng)濟主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發(fā)行的紙幣從此再也不用與實物之間保持某種轉(zhuǎn)換關(guān)系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。而上世紀(jì)80年代發(fā)達(dá)國家實行的自由化經(jīng)濟政策為金融資本的膨脹提供了強大的現(xiàn)實基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產(chǎn)生了對衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟政策帶來偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金融資本的膨脹。根據(jù)

6、國際清算銀行的報告，2007年外匯市場日交易額就達(dá)到3.2萬億美元，而與之對應(yīng)的“現(xiàn)實”國際貿(mào)易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4％。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具不斷出現(xiàn)，各國金融資產(chǎn)急劇膨脹，國際清算銀行2008年3月份公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬億是在美國。這樣，國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系。匯率的浮動背離了作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

7、不穩(wěn)定弗里德曼在論述匯率問題時，曾將匯率與夏令時一起做比較，認(rèn)為實行浮動匯率所要達(dá)到的目標(biāo)是“匯率在自由變動的同時，事實上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆”。但是實行浮動匯率必須存在的兩個前提，一是匯率的波動必須反應(yīng)經(jīng)濟基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不存在貿(mào)易保護主義行為。實行浮動匯率之后，不僅發(fā)展中國家的匯率波動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弗里德曼所認(rèn)為的“反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定”，作為國際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩(wěn)定。1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《

8、廣場協(xié)議》日元升值，《廣場協(xié)議》是國際貨幣歷史上的一個轉(zhuǎn)折點，“人們不再相信浮動匯率可以自動達(dá)到所希望的均衡”。原本支持浮動匯率的克魯格曼在他的《匯率的不穩(wěn)定性》中明確表達(dá)：“在我職業(yè)生涯的大