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《銀行間債券市場的做市商制度研究 》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。
1、銀行間債券市場的做市商制度研究內容提要：我國在2000年建立銀行間債券市場的雙邊報價商制度，構建了初步意義上的中國債券市場做市商制度；在接下來的幾年中，這一制度在提高市場流動性、活躍市場方面發(fā)揮了積極的作用。但從2003年下半年開始，債券市場行情持續(xù)走低的情況下，雙邊報價商制度可以說名存實亡。針對這一新情況的出現，本文進行了詳盡的問題分析，并提出政策建議來解決做市商的做市動力以及如何更好地發(fā)揮做市商做市效果兩方面的問題?！ ￡P鍵詞：做市商；雙邊報價商；銀行間國債市場 引言 我國目前多層次的國債市場體系初步形成：服務于證券開戶投資者的國債場內交易市場即證交所國債交易和國債場外交
2、易市場，后者場外市場包括向金融機構開放的銀行間債券市場和服務于普通居民和一般企業(yè)的國債銀行柜臺交易市場。由于承辦柜臺交易的商業(yè)銀行都是銀行間債券市場成員，銀行柜臺交易市場可以看成是銀行間債券市場的延伸?！ 鐾馐袌鍪菄鴤袌龅囊粋€重要層次，發(fā)達國家的國債交易的絕大部分是在場外進行的。例如，美國國債市場是世界上最大的國債市場，其二級市場交易量的90%是通過場外市場實現的。日本的國債市場僅次于美國，從1977年開辟國債二級市場以來，其國債交易的90%在場外。其他國家，像德國、法國以及一些發(fā)展較快的發(fā)展中國家，其國債交易也大多在場外進行?！ ≡谖覈?，目前銀行間國債市場也是國債市場的主導
3、力量所在。2003年末，國債總余額為21012.09億元，其中，銀行間市場國債余額為17468.40億元，占總余額的83.13%；交易所市場余額為3543.69億元，占總余額的16.87%.2003年國債市場現券交易總量為13907.88億元，其中：銀行間市場成交8663筆，8190.96億元；交易所市場成交129.41萬筆，5756.10億元。因此，進一步發(fā)展銀行間國債市場，提高銀行間國債市場的流動性，對國債市場乃至整個金融市場的發(fā)展來說都具有十分重要的意義?！ 母鲊C券市場的情況來看，做市商居于場外市場的“中心”、“核心”位置。發(fā)揮著重要作用。做市商制度具有活躍市場、穩(wěn)定市
4、場的功能，依靠其公開、有序、競爭性的報價驅動機制，保障證券交易的規(guī)范和效率，是提高市場流動性和穩(wěn)定市場運行、規(guī)范發(fā)展市場的有效手段?！ ∽鳛閺V州市經濟管理干部學院“國債市場流動性研究”項目的成果，本文是從完善銀行間債券市場做市商制度的角度來探討如何進一步提高我國國債場外市場的流動性問題。 一、我國銀行間債券市場做市商制度發(fā)展歷程 所謂做市商，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性
5、，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現一定的利潤。 2000年4月30日中國人民銀行發(fā)布了《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》，其中第十二條首次提出了“雙邊報價商”的概念，并明確了金融機構經批準可開展債券雙邊報價業(yè)務。根據這一精神，人民銀行于2001年4月6日發(fā)布了《中國人民銀行關于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務有關問題的通知》，在通知中詳細規(guī)定了申請成為全國銀行間債券市場雙邊報價商的必要條件。8月，人民銀行批準9家商業(yè)銀行為雙邊報價商，構建了初步意義上的中國債券做市商制度?！ 淖畛醯慕⒌?003年下半年以前，一年
6、多的實踐證明了在銀行間市場推行做市商制度的重要意義，特別是做市商做市在活躍債券交易，提高市場流動性方面的作用尤為明顯?！ 。ㄒ唬┗钴S債券交易 2002年銀行間債券市場的交易結算頗顯活躍，債券單邊交易結算量又邁上了一個新臺階，突破10萬億大關，達106294.69億元，比2001年增長了160%.而做市商做市的活躍債券交易作用不容忽視。 ?。ǘ┓€(wěn)定債券市場 雙邊報價成為市場劇烈波動的緩沖器。2003年上半年債券價格一路攀升，長期債的收益率被過分低估，利率風險不斷積累，直接導致了下半年債市的調整。由于市場發(fā)展的不成熟及趨同性使得價格波動較大，市場的流動性受到極大的考驗。而雙邊報
7、價商的存在，使部分有流動性壓力的機構通過點擊雙邊報價商的報價滿足了流動性需求，減輕了部分中小金融機構的持券壓力并降低了經營風險。由此可見，在市場利率不斷走高、市場出現恐慌性拋售、價格波動加劇的情況下，雙邊報價商成為穩(wěn)定和平衡債市的主要力量?！ 。ㄈ┐龠M價格發(fā)現與收益率曲線的形成 雙邊報價為市場價格的發(fā)現和收益率曲線的形成縮短了探索的歷程。雙邊報價券種報價定時、規(guī)范，交易便利，大大改觀了以往報價凌亂現象，其安全穩(wěn)定和連續(xù)的特點以及價格發(fā)現功能等開始得到市場的認同與肯定，這一切都
