中美上市公司股利政策對(duì)比分析的論文

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1、中美上市公司股利政策對(duì)比分析的論文股利分配政策的核心問(wèn)題是：就公司的當(dāng)期盈余而言，將多少作為股利發(fā)放給股東，將多少保留下來(lái)準(zhǔn)備再投資用，從而使未來(lái)的盈余源泉可以繼續(xù)下去。股東一方面希望分紅，另一方面又希望每股盈余在未來(lái)不斷增長(zhǎng)。二者有矛盾，前者是眼前利益，后者是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。因此，在公司經(jīng)營(yíng)中股利政策起著相當(dāng)重要的作用，選擇是否合理關(guān)系到公司融資渠道的暢通與否、融資成本的高低以及資本結(jié)構(gòu)的合理性。本文擬對(duì)中美上市公司股利分配行為進(jìn)行比較，并從中發(fā)現(xiàn)一些問(wèn)題?！　∫?、美國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)上市公司的平均股利

2、支付率較高，也就是說(shuō)凈利潤(rùn)的大部分都分配給了股東。原因主要有：第一，美國(guó)上市公司的自有資本率比較高，股東的力量相對(duì)比較強(qiáng)大，使得經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)方向和利益分配方面必須按照股東的價(jià)值最大化安排；第二，美國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)比較完善，此外美國(guó)上市公司外部直接融資能力很強(qiáng)，當(dāng)一個(gè)公司的規(guī)模迅速擴(kuò)張時(shí)，公司間的兼并收購(gòu)則是不能避免的，所以公司必須采取高股利政策。這樣既可以穩(wěn)定股東的情緒，樹立良好的市場(chǎng)形象，又能夠達(dá)到保護(hù)自己、抵御惡意收購(gòu)的目的?！　」衫Ц兜男问街饕鞋F(xiàn)金股利和股票股利兩種，美國(guó)公司回報(bào)股東的一般方式是現(xiàn)金股利，較少

3、采用股票股利的方式。股利支付率一般在50%以上，占公司現(xiàn)金流量的20%左右；而采取股票股利分配形式的上市公司所占比重還不到15%。此外，上市公司通常是按季度分配，每年發(fā)放四次股利，按年度或半年度分配的則比較少。多年來(lái)，美國(guó)絕大多數(shù)公司都堅(jiān)持高比率的現(xiàn)金股利分配形式，這也成為美國(guó)上市公司股利分配的一個(gè)突出特點(diǎn)。.　　美國(guó)上市公司的管理層相信信號(hào)傳遞理論，即他們相信股利政策的實(shí)施會(huì)給外界傳遞一種信息。穩(wěn)定的股利政策能夠?qū)⒐痉€(wěn)健成長(zhǎng)的信息傳遞出去，以此增強(qiáng)投資者的信心，所以不會(huì)輕易削減股利。一方面有些上市公司在某一年度出現(xiàn)

4、股利分配困難時(shí)，甚至?xí)扇∨e債發(fā)放股利；另一方面在事先確定了股利分配率，但當(dāng)期贏利出現(xiàn)出乎意料的大幅增長(zhǎng)時(shí)，上市公司也不會(huì)立即大幅增派股利，而是在以后年度中逐漸提高股利支付水平?！　∶绹?guó)是英美法系國(guó)家，上市公司回購(gòu)股票很普遍。從20世紀(jì)八十年代中期以來(lái)，股票回購(gòu)已經(jīng)成為公司向股東分配利潤(rùn)的主要形式之一，通過(guò)回購(gòu)方式向股東支付現(xiàn)金的比例與現(xiàn)金股利幾乎達(dá)到了一樣的水平。上市公司回購(gòu)股票的主要?jiǎng)訖C(jī)是將其作為股利的一種替代方式，但由于回購(gòu)不會(huì)稀釋每股的價(jià)值，所以越來(lái)越多的公司將其用作管理層認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，并制定相應(yīng)的股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)

5、管理層。通過(guò)回購(gòu)股票向股東分配利潤(rùn)，同時(shí)還提高了上市公司的權(quán)益負(fù)債率，優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，因而它很受股票價(jià)值低估的上市公司的歡迎，而且美國(guó)的資本利得稅稅率低于股利所得稅稅率，所以股票回購(gòu)也受到廣大投資者的青睞?！　《?、我國(guó)上市公司股利政策現(xiàn)狀　　我國(guó)上市公司股利分配方式是多樣化的。就目前而言，我國(guó)上市公司的股利分配方式主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉(zhuǎn)贈(zèng)股本三種，此外在此基礎(chǔ)上又派生出了把派現(xiàn)、送股與轉(zhuǎn)增股本相結(jié)合的多種分配方式，再加上配股，使我國(guó)上市公司的股利分配方案呈現(xiàn)復(fù)雜多樣性。在多樣的股利分配方式下，我國(guó)上市公司更青

6、睞于股票股利，而現(xiàn)金紅利比例則相對(duì)比較低?！　∨c美國(guó)的現(xiàn)金分配方式相比，我國(guó)上市公司采用股票股利分配方式的原因在于：第一，籌集資金的需要。一些上市公司在首次發(fā)行股票時(shí)，因?yàn)樽陨硪?guī)模較小或受新股額度的限制，需要盡可能地?cái)U(kuò)大總股本規(guī)模。在符合證監(jiān)會(huì)對(duì)配股的要求時(shí)，就可以通過(guò)配股籌集更多的資金；第二，當(dāng)前我國(guó)不少上市公司的股本規(guī)模比較小，這些公司需要加速擴(kuò)張來(lái)增強(qiáng)自身的實(shí)力，除送紅股以外，利用資本公積金轉(zhuǎn)增股本也成為股本的增加部分，所以上市公司在面臨現(xiàn)金短缺而又需要派發(fā)股利的情況下，往往會(huì)采取股票股利的方式。同時(shí)，在我國(guó)股票

7、市場(chǎng)中，有送股題材的個(gè)股在消息還沒(méi)有公布時(shí)就受到市場(chǎng)的追捧和普遍歡迎。上市公司和投資人都認(rèn)為：股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)受到股利分配行為的影響，送股優(yōu)于派現(xiàn)，多送優(yōu)于少送；另外，還有資本公積轉(zhuǎn)增?！　【湍壳岸?，我國(guó)大多數(shù)上市公司的股利政策既缺乏穩(wěn)定性又缺乏連續(xù)性。缺乏穩(wěn)定性表現(xiàn)在上市公司股利支付率時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)較大。缺乏連貫性表現(xiàn)在分配形式變化不定，有時(shí)只派現(xiàn)，有時(shí)只送股，有時(shí)既派現(xiàn)又送股，有時(shí)則不分配，毫無(wú)規(guī)律可循，使得投資者很難把握公司未來(lái)的股利政策。能夠連續(xù)五年以上發(fā)放股利的上市公司較少，而能夠連續(xù)五年以上發(fā)放現(xiàn)金股

8、利的上市公司則更少。　　三、中美上市公司股利政策差異分析　?。ㄒ唬┕蓹?quán)結(jié)構(gòu)差異。美國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散，個(gè)人股的比重最大，一般在50%以上，其次是法人股約占30%，其余是政府機(jī)構(gòu)和社會(huì)團(tuán)體持股。而我國(guó)由于某些歷史原因，很多上市公司都是由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)改制來(lái)的，呈現(xiàn)公司國(guó)有股“一股獨(dú)大”和內(nèi)部人控制并存的狀態(tài)。據(jù)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，