a股做空-誰是下一個(gè)獵物

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1、A股做空:誰是下一個(gè)獵物轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式推行后,A股進(jìn)入全面沽空時(shí)代已不容置疑。那么,有哪些特質(zhì)的上市公司會(huì)在轉(zhuǎn)融通交易中遭遇“黑天鵝”的圍捕?做空NO1:三高IPO代表公司:中信重工高價(jià)發(fā)行、超募資金的公司將是機(jī)構(gòu)做空的主力軍。中信重工或許就是一例。公司上市雖然“大幅度”削減募資額,實(shí)際募資31。99億元,仍是國內(nèi)今年規(guī)模第二大IPO。其招股說明書顯示,中信重工三年的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78%。為提升業(yè)績,抬高首發(fā)發(fā)行價(jià),公司在輔導(dǎo)期三年里應(yīng)收賬款增長了340%——運(yùn)用應(yīng)收賬款提前確認(rèn)收入已成國內(nèi)上市公司輔導(dǎo)期的常用手法;同時(shí),預(yù)付賬款下降22%表明延期確

2、認(rèn)收入沖擊上市價(jià)顯露無疑。如此用盡心機(jī)后,公司才保住了2011年每股收益達(dá)到0。40元的水平,爭取到了16倍以上的IPO市盈率。7經(jīng)過分析可以發(fā)現(xiàn),中信重工三年平均每股收益僅有0。30元,盡管2012年中報(bào)收益0。19元/股,但全面攤薄后不足0。15元/股。按4。8元首發(fā)上市收盤價(jià)計(jì)算,股息率若想超過一年期定存,要求未來股利支付率要達(dá)到50%、每股股利必須0。15元以上,才有價(jià)值投資者會(huì)繼續(xù)持有;如果按目前市場(chǎng)股利平均支付25%計(jì)算,每年股利只能支付0。10元,必然遭遇投資者用腳投票。果不其然,公司上市不到三個(gè)月股價(jià)已破發(fā)20%以上。中信重工是現(xiàn)金短缺型

3、公司,在輔導(dǎo)期的三年內(nèi)沒有做出任何現(xiàn)金股利的分配,并有高達(dá)78%的資產(chǎn)負(fù)債率?？梢哉J(rèn)為,公司IPO就是以圈錢為目的,為了改善資本結(jié)構(gòu)。令投資者遺憾的是,中信重工8月14日公告,近日向關(guān)聯(lián)方中信信托購買兩個(gè)信托產(chǎn)品,金額3億元。而根據(jù)此前股東大會(huì)曾審議通過的閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品的議案,公司2012年累計(jì)購買信托產(chǎn)品可不超過9億元人民幣。這是極不負(fù)責(zé)的融資辦法,且有變相為關(guān)聯(lián)公司占用募集資金的嫌疑。在轉(zhuǎn)融通背景下,像中信重工這樣資本結(jié)構(gòu)不合理、盈利能力穩(wěn)定、股利支付不理想的公司,將是投資者融資后平倉做空的標(biāo)的。如果公司股票成為融券標(biāo)的,由于用募集資金去委托信

4、托理財(cái)?shù)牡图?jí)信號(hào)表明公司對(duì)其主營業(yè)務(wù)沒有信心,想依靠投機(jī)維持收益,加之行業(yè)整體不景氣,以及明年每股收益全面攤薄計(jì)算等影響,中信重工可能成為融券做空、融資平倉做空的標(biāo)的。做空NO2:過度擴(kuò)張代表公司:蘇寧電器7上市公司經(jīng)營過度擴(kuò)張,未老先衰,也給做空者以圍捕之機(jī),而具有這種特質(zhì)的上市公司案例眾多。比如蘇寧電器。蘇寧電器2011年財(cái)報(bào)告訴人們,公司的經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長高達(dá)43。57%,因?yàn)樯虡I(yè)零售的綜合毛利率也就在5%左右,費(fèi)用如此快速的增長速度使人擔(dān)憂。眾所周知,蘇寧電器不斷依靠資本市場(chǎng)融資以滿足高速擴(kuò)張的資本需要,在過度經(jīng)營擴(kuò)張的同時(shí)用融資推動(dòng)股本

5、擴(kuò)張,造成成長狀況良好的假象。由于商品需求彈性小,銷量增長給公司收益的增長貢獻(xiàn)越來越小,為維持經(jīng)營不得不背上了沉重的成本費(fèi)用包袱。蘇寧電器2011年全年收入939億元,實(shí)現(xiàn)利潤48億元,銷售凈利率5。11%;2012年上半年收入472億元,實(shí)現(xiàn)利潤17。5億元,銷售凈利率下降到3。9%,頹勢(shì)已現(xiàn)。筆者認(rèn)為,蘇寧提前擴(kuò)張后快速進(jìn)入經(jīng)營成熟期,由于固定成本不斷抬高,很難消化,已有未老先衰的征兆。如果三費(fèi)增長一直高于收入和毛利的增速,公司甚至?xí)葑兂梢患姨潛p公司。任何一個(gè)公司的經(jīng)營擴(kuò)張都有規(guī)模限制,擴(kuò)張過程的邊際效益總是下降的,當(dāng)公司的邊際收入與邊際成本相等時(shí)

6、,規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的結(jié)果就是增收不增效。因此,蘇寧電器在經(jīng)營擴(kuò)張?jiān)黾右粋€(gè)實(shí)體店的收入和增加一個(gè)實(shí)體店的成本費(fèi)用相等時(shí),其規(guī)模已達(dá)擴(kuò)張極限,再增加實(shí)體店必然導(dǎo)致業(yè)績下降。7蘇寧電器并非個(gè)案,目前國內(nèi)上市公司都帶有典型的急功近利狀態(tài),一旦財(cái)務(wù)指標(biāo)上發(fā)出其費(fèi)用增長快于毛利增長的信號(hào),很容易被做空。做空NO3:過度粉飾代表公司:科恒股份輔導(dǎo)期過度粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告的先天不足的上市公司,也是做空力量所伺機(jī)獵捕的“美食”。例如科恒股份,其財(cái)務(wù)報(bào)告如一堵裂痕很深的墻面被刷了重重的一層白漆,雖被“漂白”但內(nèi)部“傷痕”仍舊可見。7月26日科恒股份登陸創(chuàng)業(yè)板,由于超低市盈率發(fā)行,股票

7、當(dāng)日暴漲5成,一路從發(fā)行價(jià)48元直奔73元。面對(duì)瘋狂的股價(jià),公司忍不住提醒投資者,2012年上半年預(yù)計(jì)凈利潤下滑超過44%。公司股價(jià)隨后短短八個(gè)交易日內(nèi)跌去23%。蹊蹺的是,2011年公司收入和凈利潤仍同比大增200%和429%,短短半年變臉簡直比翻書還快。科恒股份方面表示,剔除存貨得利,收入部分只跌了9%點(diǎn)多,因?yàn)槿ツ甑南⊥羶r(jià)格漲了十幾倍;計(jì)入存貨得利,業(yè)績并沒有下降很多。據(jù)悉,存貨利得在2011年上半年占該公司凈利潤的比重達(dá)36。7%。一般公司的存貨利得來自重置成本法計(jì)價(jià),但是科恒股份對(duì)存貨發(fā)出計(jì)價(jià)采取加權(quán)平均法,他們利得是何來?因此,尚不清楚科恒股

8、份存貨到底是“利得”還是“得利”。7然而需要指出的是,公司2011年存貨同比增長