企業(yè)債券與信用評(píng)級(jí)市場的論文

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1、企業(yè)債券與信用評(píng)級(jí)市場的論文一、中國債券市場不發(fā)達(dá)的狀況及其原因　　在資本市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的新形勢下，在機(jī)構(gòu)投資者日益壯大，并逐漸成為市場主力的情況下，發(fā)展債券市場已經(jīng)成為完善市場結(jié)構(gòu)的必然選擇。近幾年，我國的債券市場雖然發(fā)展迅速，但債券總量只占gdp的24％，相比國際上95％的比例，所占比重還很小，與國外成熟市場相比，我國債市無論是市場規(guī)模、債券品種，還是市場發(fā)育程度，都存在著相當(dāng)大的差距，表現(xiàn)為市場規(guī)模過小，品種過少，市場參與者單一，債券流動(dòng)性差，市場體系不完善，相關(guān)制度不健全。　　截至2002年2月，國債余額約為1400

2、0億元，金融債券余額接近8400億元，全部為政策性銀行（國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行）發(fā)行的準(zhǔn)政策性債券；作為企業(yè)債券市場重要組成部分的企業(yè)債券，在我國的規(guī)模較小，余額800億元，僅為國債余額的5％，為同期股票市值的近2％，隨著國債和金融債券規(guī)模的不斷增加（見上圖），相對(duì)而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷的下降。即便是規(guī)模少之又少的企業(yè)債券，也全部為大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)所發(fā)，具有準(zhǔn)國債性質(zhì)?！　≡斐善髽I(yè)債券市場如此不發(fā)達(dá)的原因有多種，主要是一級(jí)市場嚴(yán)格受管制，企業(yè)更喜歡股權(quán)融資，債券市場的流動(dòng)性不足等。除此之外，債券承諾了還本付息，對(duì)收益的滿意程

3、度和還本付息能力的綜合評(píng)價(jià)是投資債券的前提。在我國目前的市場環(huán)境下，信用評(píng)級(jí)市場的不發(fā)達(dá)在很大程度上制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。本文僅就信用評(píng)級(jí)存在的問題及其與企業(yè)債券的發(fā)展間的相互影響進(jìn)行探討。.　　二、造成評(píng)級(jí)市場不發(fā)達(dá)的主要原因　　1.受債券品種缺陷的影響，信用評(píng)級(jí)的地位難以確立　　在我國目前企業(yè)債券市場十分不發(fā)達(dá)的情況下，企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)復(fù)雜、審批漫長、額度控制等措施嚴(yán)重制約了企業(yè)債券的發(fā)行，發(fā)行債券的企業(yè)幾乎全部為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前在上海和深圳證券交易所上市交易的債券，信用等級(jí)全部為aaa級(jí)，因此，債券評(píng)級(jí)意義不是很大，評(píng)級(jí)

4、的目的在更大程度上是為滿足主管部門的要求，評(píng)級(jí)地位的重要性很難確立。　　2.利率限制的影響使信用評(píng)級(jí)失去了意義　　按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過同期儲(chǔ)蓄存款利率的40％為上限由人民銀行審批。在銀行利率水平較低的情況下，為了增加債券的吸引力，企業(yè)債券的利率水平基本上要達(dá)到規(guī)定的利率上限，這就減弱了投資者的投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來了一定的困難，也使債券信用評(píng)級(jí)失去了意義。因?yàn)?，無論信用等級(jí)的高低，企業(yè)債券利率水平基本一致，在融資成本和收益的決定方面，資信評(píng)級(jí)無論對(duì)發(fā)行人還是投資人都失去了意義，發(fā)行人評(píng)級(jí)的

5、積極性受到制約，投資人對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求被弱化?！　?.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性是制約自身發(fā)展的主要障礙　　由于我國會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)做假現(xiàn)象屢禁不絕，因而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的形象在公眾心目中權(quán)威性很難確立，評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度自然受到很大影響，評(píng)級(jí)市場難以發(fā)展。在評(píng)級(jí)市場較小的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)很難長進(jìn)，評(píng)級(jí)結(jié)果也難以得到市場檢驗(yàn)，從而抑制了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開展以及評(píng)級(jí)結(jié)果權(quán)威性的確立。在目前的市場環(huán)境下，很難形成像標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司等具有國際知名的評(píng)級(jí)公司，投資人很難根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)債券進(jìn)行判斷選擇，在很大程度

6、上也制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展?！　?.制度缺陷限制了評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展　　企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是企業(yè)債券發(fā)行的重要條件之一，而作為企業(yè)債券之一的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券，主管部門卻沒有對(duì)信用評(píng)級(jí)提出要求，無論前兩年發(fā)行的還是近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券（如機(jī)場轉(zhuǎn)債、陽光轉(zhuǎn)債等），均未進(jìn)行債券的信用評(píng)級(jí)?？赊D(zhuǎn)換債券既然是企業(yè)債券的一種，而企業(yè)債券要求必須評(píng)級(jí)，為什么可轉(zhuǎn)換債券可以不評(píng)級(jí)？此外，可轉(zhuǎn)換債券的履約能力如何衡量？隨著金融市場結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)將考慮融資手段多樣化，可轉(zhuǎn)換債券的市場逐漸增大，但由于可轉(zhuǎn)換債券不評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)市場失去了很大的市場份額，失

7、去了原本不多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。任何新興產(chǎn)業(yè)的成長均離不開政府部門的支持，在我國信用體系不發(fā)達(dá)、信用制度不完善的情況下，評(píng)級(jí)主體不會(huì)積極主動(dòng)要求對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)。對(duì)于評(píng)級(jí)行業(yè)的生存與發(fā)展，政府的扶持顯得異常重要。在我國評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，不僅沒有優(yōu)惠政策，相反由于制度的偏差，還失去了原本應(yīng)該存在的市場。不對(duì)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，不僅是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的損失，也影響到可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)范化運(yùn)作及發(fā)展，進(jìn)而影響到債券市場的發(fā)展?！　?.投資者風(fēng)險(xiǎn)教育不足也阻礙了評(píng)級(jí)事業(yè)的發(fā)展　　受我國證券市場運(yùn)行及發(fā)展不規(guī)范的影響和熏陶，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化。理性的投資

8、者和對(duì)績優(yōu)藍(lán)籌股的投資難以獲得高額的投資回報(bào)，而“pt”、“st”的投機(jī)卻賺得盆盈缽滿。所以，投資者在進(jìn)行投資選擇時(shí)，一般很少考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，對(duì)于債券的選擇，很可能只考慮收益而不考慮風(fēng)險(xiǎn)，信用評(píng)級(jí)的作用由此被弱化，影響了評(píng)級(jí)業(yè)的