我國上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素研究——基于上市公司治理特征的論文

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1、我國上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素研究——基于上市公司治理特征的論文【摘要】現(xiàn)金持有是企業(yè)財務管理中一個重要的理論和實踐問題，不僅關系到企業(yè)正常的生存、經(jīng)營和發(fā)展，還影響到企業(yè)投資、籌資和股利發(fā)放等財務行為。因此，很有必要研究此問題。為此本文收集了深、滬兩市a股2005年上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，采用多元線性回歸檢驗的方法，對上市公司現(xiàn)金持有量的影響進行了分析?！　　娟P鍵詞】現(xiàn)金持有量公司治理　　　　現(xiàn)金持有在公司財務活動中起著重要的地位。然而相比國外，我國上市公司現(xiàn)金持有量普遍偏高就是一個典型的特點。那么，到底是什么因素影響著我國

2、上市公司的現(xiàn)金持有量水平。對于這個問題的回答有助于深刻理解我國上市公司現(xiàn)金持有量的影響因素，并為提高我國上市公司的現(xiàn)金管理，強化企業(yè)的財務管理水平提供對策建議?！　　　∫弧⒀芯吭O計及研究過程　　　?。ㄒ唬颖具x取及數(shù)據(jù)來源　　本文以我國滬深兩市2005年的a股為研究樣本，剔除金融業(yè)，保險業(yè)等特殊行業(yè)和資料不全的公司。最終得到樣本968家。本文的所有樣本數(shù)據(jù)來自（）。　?。ǘ┗貧w模型的設定　　本文采取以下模型研究　　chashstore=x1+gjsharex2+glsharex3+topholdsx4+bsizex5+out

3、broadsizex6+ceosharex7+㏑（assets）x8+debtstrx9+growchx10　?。ㄈ┲饕兞康拿枋鲂越y(tǒng)計　　　　從表中可以看出：　　1.我國企業(yè)平均現(xiàn)金持有為5.28%。.相比較而言處于高的現(xiàn)金持有水平，與我國的實際情況相符；　　2.國有股持股比例，最低的為0最高的達到84%，平均水平達到32.44%，說明我們國家的國有股持股比重依然很高，國有股一股獨大的現(xiàn)象明顯；　　3.管理股持股比重最高水平為1%，最低為0，平均水平很低，說明我國管理層持股比例過低；　　4.第一大股東持股比例最小的為6.1

4、4%，最大的為83.75%，平均值為40.51%，說明我國的股權分布相對集中?！　?.我國的董事會規(guī)模最小值為4人，最大值為19人，均值9.5383，我國董事會規(guī)模相對較大?！　?.獨立董事比例，最高水平達到了60%，最低為8%，平均水平是34.72%，符合我國的實際情況。　　7.從我國董事長和總經(jīng)理兩職務分離變量來看，我國有89%的上市公司實行的是董事長和總經(jīng)理兩職務分離?！　。ㄋ模┗貧w結果與分析　　從表中可以看出，模型的可決系數(shù)為4.3%，說明模型的擬合優(yōu)度不太理想。但是模型的f為5.830，并在1%的統(tǒng)計水平上具有顯著性

5、，這說明該模型具有一定的解釋能力，能夠用于解釋公司治理變量對公司現(xiàn)金持有水平的影響?！　?.國家持股比例與現(xiàn)金持有量程負相關，但并不顯著，說明我國國有股東侵占上市公司的利益還存在?！　?.管理層持股比例與現(xiàn)金持有量程負相關?！　?.第一大股東持股比例與現(xiàn)金持有量股正相關，但不顯著。　　4.董事會規(guī)模與現(xiàn)金持有量負相關，說明大規(guī)模的董事會會導致董事會決策效率低下，而且董事會的規(guī)模過大會增大大股東與管理層的合謀的可能性，會對企業(yè)的現(xiàn)金持有量成負面影響?！　?.獨立董事與現(xiàn)金持有量程負相關，但比不顯著，說明獨立董事制度，在約束經(jīng)營者

6、的行為還起著一定的作用，但作用還并不太明顯。　　6.董事長和總經(jīng)理是否兼任的啞變量與現(xiàn)金持有量正相關，體現(xiàn)了董事長與ceo合一，就規(guī)避了很多制度的約束，增加個人的操控權利，而導致追求個人私利?！　?.控制變量中，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)現(xiàn)金持有量程負相關，說明規(guī)模大的企業(yè)信息要對稱些，外部融資相對難度較小。債務結構和現(xiàn)金持有量正相關，說明流動負債的比例越高，企業(yè)所持有的現(xiàn)金越多，因為企業(yè)需要持有現(xiàn)金，以規(guī)避財務危機。主營業(yè)務收入與現(xiàn)金持有量程正相關，而且統(tǒng)計上具有顯著性，說明當公司出于高增長的時候需要更多的現(xiàn)金儲備?！　《?、結論與啟示　

7、　1.國家股東還存在著較為嚴重的代理問題，股東因為國有股東的背景和國家持股比例“一股獨大”，難以形成有效的制衡和監(jiān)督。為股權分置提供了證據(jù)支持?！　?.大規(guī)模的董事會會導致董事會決策效率低下，會對企業(yè)的現(xiàn)金持有量產(chǎn)生負面影響。因而，精簡管理層結構，提高管理層素質有利于提高公司的業(yè)績?！　?.研究中獨立董事雖然與現(xiàn)金持有量程負相關，但并不明顯，說明我國獨立董事制度還需要進一步完善以真正起到一個監(jiān)督約束的作用。　　進一步推進股權分置改革，減少國有股減持量，減輕政府和經(jīng)濟中的利益關聯(lián)程度，真正落實市場經(jīng)濟政府的規(guī)則制定角色。精簡董事

8、會結構規(guī)模，提高董事會決策效率。進一步完善獨立董事制度，使獨立董事制度在經(jīng)濟運行中能真正起到監(jiān)督和約束作用。