淺論ahp的企業(yè)融資方式選擇論文

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1、淺論AHP的企業(yè)融資方式選擇論文.freelM定理。該定理要解決的是企業(yè)的市場價值與融資結(jié)構(gòu)的關系問題，基本出發(fā)點是，在某些給定的條件下，存在著一個使企業(yè)價值最大化的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。雖然定理在數(shù)學推導上非常嚴密，但由于其前提假設與現(xiàn)實條件很難吻合，因此并未能很好的解釋資本結(jié)構(gòu)方面的實證研究成果。之后，梅耶斯(Mayers)結(jié)合不對稱信息對融資成本的影響進行研究，提出了新優(yōu)序融資理論。其理論基本點是：在信息不對稱情況下，(1)企業(yè)將以各種借口避免發(fā)行普通股或其他風險證券來取得對投資項目的融資。(2)為使內(nèi)部融資能滿足達

2、到正常權(quán)益投資收益率的投資需要，企業(yè)必須要確定一個目標股利比率。(3)在確保安全的前提下，企業(yè)才會計劃通過向外部融資以解決其部分融資需要，而且會從發(fā)行風險較低的證券開始。因此，其優(yōu)序融資理論的中心思想就是：偏好內(nèi)部融資，如果需要外部融資，則偏好債務融資，然后才是股票融資。二、企業(yè)融資方式分析企業(yè)融資策略的制定要首先考慮一定的宏觀環(huán)境，包括政治、經(jīng)濟、法律和技術等環(huán)境。還應考慮行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應者狀況、其他公眾狀況，以及企業(yè)內(nèi)部條件等微觀環(huán)境。這是確定企業(yè)融資方式和策略的前提。融資方式從資金來源上看，我國企業(yè)

3、的融資方式主要可分為兩大類，即內(nèi)部融資和外部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源，籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，主要有企業(yè)的折舊和留存盈余；它的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在可以降低信息不對稱的影響，節(jié)省交易費用，可以避免同外部投資老的交涉及簽署相應的條款。所謂外部籌資，是指從企業(yè)本身以外的對象籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來實現(xiàn)的。我國企業(yè)外部融資的主要方式有兩種：一是債務融資，即通過銀行或者通過發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金：二是發(fā)行股票進行融資。其中，債務融資還可以分為間接債務融資和直接債務融資。間接債務融資

4、是指通過銀行進行貸款融資：而直接債務融資一般是指通過證券市場發(fā)行債券來進行融資。外部籌資中的直接債務融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資。外部融資既是企業(yè)融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉(zhuǎn)移風險的一種途徑。本文由于分析的需要將企業(yè)融資方式分為三種：(1)內(nèi)部融資，主要來源于企業(yè)自身經(jīng)營活動所形成的利潤積累；(2)債務融資，主要包括銀行貸款和發(fā)行債券兩種：(3)股權(quán)融資，主要包括普通股融資和優(yōu)先股融資兩種。融資效率是指企業(yè)資金運營融通資金及實現(xiàn)其效用的能力的大小。企業(yè)融資方式的不同直接影響融資效率的高低。影響企業(yè)融資

5、方式及融資效率的因素主要有：融資成本、融資風險、融資主體的自由度和資本結(jié)構(gòu)四個方面。(一)融資成本融資成本，也叫資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金占用費是指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。融資成本與融資收益是同一問題的兩個方面。為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資

6、本成本率是指公司使用資本所負擔的費用與籌集資本凈額之比，其計算公式為(1)內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)將自己的利潤轉(zhuǎn)為積累，實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。企業(yè)無須向外支付任何費用，即融資費用為零。唯一的融資成本表現(xiàn)為資金的機會成本，即企業(yè)將自己的留存收益用于其他投資所能獲得的最大收益。所以，企業(yè)內(nèi)部融資的成本最小。(2)債務融資。債務融資成本主要包括對債務所支付的利息和融資費用。債務利息可記入稅前成本，產(chǎn)生稅盾效應，費用降低。(3)股權(quán)融資。股權(quán)融資成本主要包括支付的股息和融資費用。從籌資者角度來分析，通過債務進行融資較之發(fā)

7、行股票進行融資，其綜合成本是更低的。首先，在債務融資中，債務的利息計八成本，因而它有沖減稅金的作用，而在股權(quán)融資中，向來就存在著對公司法人和股份持有人“雙重納稅”問題。其次，債務融資可以使公司得以更多地利用外部資金來擴大公司規(guī)模，增加公司股東的利潤，即產(chǎn)生“杠桿效應”，而在股權(quán)融資中，新增股東固然可以使得公司增加了可運用的資金，但同時也增加了分配公司利潤的基數(shù)。再次，在債務融資中，公司原有的管理結(jié)構(gòu)基本不受影響，而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)發(fā)生了相應的變化。(二)融資風險企業(yè)融資時必須高度重視融資風險的控制，

8、盡可能選擇風險小的融資方式。用率、資金清償力兩個方面考慮。融資方式的風險可以從資金利用率、資金清償力兩個方面考慮。(1)資金利用效率。資金利用率包括兩個方面，資金到位率和選擇資金使用效率。資金到位率是融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比。它與融資效率同方向變動，資金到位率越高，融資效率越高。三類融資方式中，內(nèi)部籌資的資金到位率最高。發(fā)行債券或股票融資時，會