人力資本保留基于實(shí)物期權(quán)的分析

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1、人力資本保留基于實(shí)物期權(quán)的分析引言戰(zhàn)略人力資源管理中對(duì)人力資源管理和企業(yè)績效之間關(guān)系的進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，結(jié)果表明，高績效人力資源實(shí)踐和企業(yè)績效之間存在著相關(guān)關(guān)系，人力資源最有可能是企業(yè)的核心能力和持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的源泉，有利于公司的長期的財(cái)務(wù)績效。Becker&Huselid認(rèn)為人力資源實(shí)踐影響企業(yè)績效有兩個(gè)方面的原因：一是人工費(fèi)用是生產(chǎn)成本的重要組成部分，人力資源管理是可以降低生產(chǎn)成本；二是人力資源管理的實(shí)踐是不可模仿的資源，是企業(yè)產(chǎn)生和獲取競爭優(yōu)勢(shì)的源泉。隨著基于資源理論的發(fā)展，后一個(gè)原因得到了更多的重視，認(rèn)為人力資源是企業(yè)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。既然人力資本是企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略資

2、產(chǎn)，它也面臨著喪失價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)的問題，包括資本貶值（技能陳舊）、資本流失（員工流動(dòng)）、崗位變動(dòng)等形式。實(shí)物期權(quán)理論是管理風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，它是關(guān)于實(shí)物資產(chǎn)的合約，期權(quán)所有者能延遲選擇是否對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)一步投資，使資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)最小化和資產(chǎn)升值的機(jī)會(huì)最大化，并因此保持實(shí)物資產(chǎn)收益的穩(wěn)定。Bhattacharya&Wright首次在戰(zhàn)略人力資源管理研究中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的理論，進(jìn)行了人力資本期權(quán)的研究。但他們的研究還是基礎(chǔ)性和框架性的，本文在此基礎(chǔ)上簡要地回顧了實(shí)物期權(quán)理論與人力資本期權(quán)，重點(diǎn)分析了人力資本保留（或流動(dòng)）的風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)如何利用人力資本的期權(quán)思想來管理這些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，為企

3、業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。實(shí)物期權(quán)理論實(shí)物期權(quán)的思想來源于金融期權(quán)，在金融市場(chǎng)中，期權(quán)是指期權(quán)持有者提供的一項(xiàng)在期權(quán)到期日或到期日之前以一個(gè)固定價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)是一種金融衍生品，一個(gè)通過對(duì)資產(chǎn)未來價(jià)值的預(yù)期而管理金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，看漲期權(quán)是所有者根據(jù)事先確定的行權(quán)價(jià)格在未來到期之前購買特定資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)是持有者在到期之前按照事先確定的價(jià)格出售特定資產(chǎn)的權(quán)利。一般認(rèn)為與期權(quán)價(jià)格相關(guān)的一系列因素包括標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值、標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的方差、距離期權(quán)到期日的時(shí)間、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格以及金融市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率等。197

4、2年，Black&Scholes根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)套利的原理提出了期權(quán)定價(jià)模型，極大地推動(dòng)了期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展。實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)具有一些共同的特性：有價(jià)值、需要進(jìn)一步投資、價(jià)格變動(dòng)的不確定性，所以一些學(xué)者在實(shí)物資產(chǎn)的投資定價(jià)中借鑒了金融期權(quán)理論的定價(jià)思想。一些實(shí)物資產(chǎn)的投資是多階段決策的，在每個(gè)階段之間企業(yè)投資面臨的信息是遞增的，投資價(jià)值的不確定性在逐漸降低，所以這些分階段決策減少了損失全部投資價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物期權(quán)持有者在當(dāng)期不對(duì)實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行完全投資，但前期的投資使其持有了將來追加或放棄投資機(jī)會(huì)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)理論已經(jīng)被應(yīng)用于投資決策過程，對(duì)新技術(shù)、新企業(yè)和新投資項(xiàng)目等實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)

5、行定價(jià)。金融期權(quán)是一種人為的金融衍生品，合約的規(guī)定完整，有明確的權(quán)利界定，市場(chǎng)交易比較容易；而實(shí)物期權(quán)可能存在于企業(yè)的決策資源或程序之中，甚至不存在書面合約。很多無形的因素使得實(shí)物期權(quán)的精確估價(jià)非常困難，但金融期權(quán)的定價(jià)思想還是能夠在實(shí)物資產(chǎn)的投資中得到借鑒，充分評(píng)估投資不確定性的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)的邏輯是企業(yè)可以進(jìn)行小的投資（建立期權(quán)）來為以后的大的投資（行權(quán)）提供機(jī)會(huì)，但不是一種承諾。因?yàn)槠髽I(yè)在進(jìn)行完全承諾之前一直等到不確定消失，所以其能夠獲取潛在的巨大收益，而避免惡性損失的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物期權(quán)邏輯的關(guān)鍵是在建立期權(quán)和面對(duì)期權(quán)決策期間減少不確定性的信息流動(dòng)，包括收益的不確定性

6、，規(guī)模的不確定性和成本與質(zhì)量的不確定性。實(shí)物期權(quán)的類型很復(fù)雜，具體按照實(shí)物期權(quán)服務(wù)的功能可以分為時(shí)間期權(quán)、規(guī)模期權(quán)和靈活性期權(quán)等。其中時(shí)間期權(quán)是組織通過分階段投資，或先進(jìn)行少量投資，獲取了進(jìn)一步投資的權(quán)利（期權(quán)），當(dāng)大量投資的風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，企業(yè)可以進(jìn)一步擴(kuò)大投資，化解風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)模期權(quán)是通過投資于特定的技術(shù)或生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)組織面臨的需求或供給條件發(fā)生變化而需要調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模時(shí)，組織及時(shí)擴(kuò)展、收縮、關(guān)閉生產(chǎn)設(shè)備，避免企業(yè)遭受更大損失的權(quán)利。靈活性期權(quán)是當(dāng)企業(yè)的需求/供給條件發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)能夠改變生產(chǎn)方式，轉(zhuǎn)換合作伙伴以減少成本和提高質(zhì)量的權(quán)利。人力資本期權(quán)人力資本是蘊(yùn)藏在企業(yè)員工

7、身上的知識(shí)、技能和行為，是企業(yè)中有價(jià)值的戰(zhàn)略資產(chǎn)。人力資本能夠?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)生價(jià)值，但需要時(shí)間過程和不斷的人力資本投資，在價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中還面臨著價(jià)值變動(dòng)的不確定性，具有與實(shí)物資產(chǎn)相同的實(shí)物期權(quán)屬性。風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)出或事件的不確定性，是期權(quán)存在的前提。企業(yè)人力資本投資產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槿肆Y本的績效或收益是不確定的，并隨時(shí)間發(fā)生變化。Bhattacharya&Wright將人力資本與實(shí)物資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相比，將人力資本管理的不確定性歸納為三種類型，分別是績效的不確定性、規(guī)模的不確定性和靈活性的不確定性。其中績效不確定性的來源包括三個(gè)方面：現(xiàn)有員工技能的陳舊、新技