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1、___________________________________________________________________________________________金融企業(yè)股權轉讓 【論文關鍵詞】股權估值 金融企業(yè) 股權轉讓價格 【論文摘要】本文對常用的企業(yè)股權轉讓估值方法進行了介紹，并列舉了近年來銀行、保險、證券公司、基金公司等金融企業(yè)股權轉讓案例的估值標準?！ ∫?、常用股權估值方法簡介 常用股權估值方法主要有絕對估值法（折現現金流，即DCF）與相對估值法（如市價/盈利等）兩種?！ 。ㄒ唬┙^對估值法 絕對估值法是一套很嚴謹的估值方法，這
2、一方法的理論基礎是：企業(yè)的價值等于其未來產生的全部現金流量的現值總和。絕對估值法即通過選取適當的貼現率，折算出預期在企業(yè)生命周期內可能產生的全部凈現金流之和，從而得出企業(yè)的價值。 想得出準確的折現現金流值，需要對公司未來發(fā)展情況有清晰的了解。得出DCF值的過程就是判斷公司未來發(fā)展的過程，所以DCF估值的過程也很重要。就準確判斷企業(yè)的未來發(fā)展來說，判斷成熟穩(wěn)定的公司相對容易一些，處于擴張期的企業(yè)未來發(fā)展的不確定性較大，準確判斷較為困難。再加上DCF值本身對參數的變動很敏感，使DCF值的可變性很大。但在得出DCF值的過程中，將反映分析人員對企業(yè)未來發(fā)展的判斷，并在此基礎
3、上假設。有了DCF的估值過程和結果，以后如果假設有變動，即可通過修改參數得到新的估值?！ 〕Ｓ玫慕^對估值法有紅利折現、自由股權現金流折現以及最新出現的剩余收益折現模型等。 ?。ǘ┫鄬乐捣ā ∠鄬乐捣ǖ暮x簡單且容易理解。就是：一家公司的價值確定與其他市場上同類型的公司的價值如何確定有關。在用相對估值法對一家在公開市場上上市的公司進行估值時，需經過以下步驟：6________________________________________________________________________________________________________
4、_____________________________________________________________________________ 1.列出用于比較的公司的名單并且找出它們的市場價值，通常尋找同行業(yè)的公司?！ ?.根據公司所處的行業(yè)不同，把其市值轉化成可比較的倍數，例如市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市盈率相對利潤增長的比率（PE/G）、專門針對壽險公司的市價與內涵價值比率（P/EmbeddedValue，P/EV）以及專門針對資產管理公司的市價與管理資產比率（P/AssetUnderManagement,P/AUM）。此外，由于傳統(tǒng)估值
5、方法主要依賴會計利潤和賬面價值。而保險公司的業(yè)績具有顯著的延遲性。 3.把要估值公司的倍數和用于比較的公司的倍數進行比較，判斷需估值公司的價值是被高估了還是被低估了。 下面，對幾種常用相對估值方法做一介紹。 ?。?）市盈率法。市盈率法（P/E）是簡潔有效、也是國際上最流行的估值方法，其核心在于每股凈收益的確定。P/E，即價格與每股收益的比值。從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。這有點像實業(yè)投資中回收期的概念，只是忽略了資金的時間價值?！ 。?）市凈率法。市凈率法（P/B）即當時的收購價格與最近一期同股凈資
6、產價格之比。在對股票分析師調查中，該方法是僅次于市盈率法的一種相對估值方法，并且，由于每年的盈利不總為正，且變動幅度相對凈資產較大，因此，市凈率法也有其優(yōu)勢。通常，國際上對銀行、券商以及財產險公司采用市凈率法進行估值。 ?。?）市價與內含價值法（P/EV）。通俗地說，內含價值是在沒有考慮公司未來新業(yè)務銷售能力的情況下現有公司的價值，可視為壽險公司進行清算轉讓時的價值。內含價值是對一個壽險公司的經濟價值的估計，不包括未來新業(yè)務產生的價值，直接反映壽險公司當前的經營成果。它由有效業(yè)務的價值和調整后凈價值兩部分構成，反映在某個評估時點之前已經生效的業(yè)務的價值。調整后凈值一般
7、是指資產市值(可包括所有不良資產)6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________扣除負債后的數額；而有效業(yè)務的價值則是反映了資本成本后，目前業(yè)務未來可作分配的折現現金流量。根據我國的定義，內含價值（EV）構成如下：內含價值=調整凈資產+有
