證券公司開展融資融券業(yè)務研究

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1、證券公司開展融資融券業(yè)務研究[摘要]大力融資融券業(yè)務是證券公司發(fā)展的需要，文章在介紹了融資融券業(yè)務含義的基礎上，首先分析了國外發(fā)達國家融資融券業(yè)務的發(fā)展情況，然后了此業(yè)務對證券公司產(chǎn)生的積極影響和潛在風險，最后為證券公司更好地發(fā)展融資融券業(yè)務提出了若干建議?！　關(guān)鍵詞]證券公司；融資；融券　　　　融資融券交易是境外證券市場普遍實施的一種成熟的交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎。融資融券交易機制具有提高市場流動性、緩沖市場波動、發(fā)現(xiàn)市場合理價格的積極作用，是完善證券市場機制，優(yōu)化市場資源配置的重要手段和途徑。我國融資融券業(yè)務的逐步開展，對推動我國資本市場

2、向更高層次的發(fā)展、提高投資者參與市場的積極性并促成券商經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變、增強證券公司盈利能力具有顯著意義。　　　　一、融資融券的含義及特征　　　　根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理條例》中的定義，融資融券業(yè)務，是指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買人證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經(jīng)營活動。根據(jù)上海和深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則中的規(guī)定，融資融券交易，是指投資者向具有上?；蛏钲谧C券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券交易的特征有：雙向

3、交易、保證金與杠桿。融資融券結(jié)束了我國A股市場只能進行單邊交易的格局，為投資者提供了賣空渠道，改變現(xiàn)有盈利模式和市場結(jié)構(gòu)。同時保證金模式為投資帶來杠桿效應，當然也帶來相應的風險暴露。　　　　二、發(fā)達國家或地區(qū)融資融券市場發(fā)展狀況　　　　(一)美國融資融券市場發(fā)展狀況。20世紀60年代，在美國證券賣空交易開始發(fā)展成為大量日間交易的、由專業(yè)機構(gòu)服務的市場。華爾街上許多龍頭公司不僅獲得了跨越式的利潤增長，而且激起了1929年崩盤及以后一系列的蕭條之后大量極佳的投資機會。飛速發(fā)展的燃起了華爾街上的證券投資熱情，大量的個人投資者和退休基金沖進了市場，許多公司利用股價的上漲而發(fā)

4、行混合型證券，如可轉(zhuǎn)換債券，有的公司利用上漲的股價作為資金而參與市場并購浪潮，也帶動了套利交易的發(fā)展和AmericanDepositaryReceipts(ADRs)的流行?！　?0世紀70年代早期，由于期權(quán)交易的繁榮和B－S期權(quán)定價公式在資本市場上的廣泛運用，以及基于期權(quán)的股票借貸行為管理，使得賣空交易得以進一步發(fā)展。另外，在供給面上，70年代美國證券托管銀行開始為保險、公司投資組合和慈善基金提供證券出借服務，很快也允許養(yǎng)老金參與證券賣空來獲得更高的收益。到了80年代中期，美國大部分的機構(gòu)投資者都使用賣空交易，證券賣空也已經(jīng)完全制度化。1980～2007年紐約交易

5、所客戶信用交易融資余額由1470億美元增長到39787億美元，年均復合增長率12.5％。美國采用的是分散化的信用交易模式，也是典型的市場化融資融券模式。由于美國有發(fā)達的金融市場、貨幣市場和回購市場，因此美國對信用交易主要依靠市場因素，對券商的借貸關(guān)系并不積極主動地干預，采取了市場化的授信模式。美國《1933年證券交易法》規(guī)定了市場化的授信模式，券商可以向任何一家合法的聯(lián)邦銀行借款借券?？v觀美國融資融券的悠久，融資融券制度為完善美國金融市場、長期穩(wěn)定市場波動起到重要的作用；在市場化的分散信用交易制度下，金融機構(gòu)間的合作優(yōu)勢也得到了很好的體現(xiàn)；從證券公司的角度來看，融資

6、融券業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展給證券公司提供重要的利潤來源；但是關(guān)于賣空交易，仍然存在著很多的問題待于完善?！　　　?二)日本融資融券市場發(fā)展狀況。日本于1951年推出保證金交易制度，保證金率及相關(guān)的管理由大藏省進行。1954年日本通過了《證券交易法》，在規(guī)范了之前的買空交易的同時，又推出融券賣空制度。很快又成立了日本證券金融公司，專門負責提供信用交易的資金。這標志著日本的賣空機制正式確立。1960年，日本規(guī)定允許證券金融公司向客戶提供債券交易融資，這成為證券金融公司發(fā)展的一個新的里程碑。70年代中期以后，隨著債券市場的發(fā)展，債券交易融資規(guī)模一直不斷上升，使原本占主導地位的股票

7、融資交易發(fā)展呈下降趨勢，80年代末跌至最低。90年代后融資融券交易占市場總交易額的比例一直在20％左右。在1997年、1998年和2001年，日本又分別對信用交易規(guī)則進行了大量的修改，雖然日本股市一直低迷，但是融資融券的比重一直比較穩(wěn)定，而且個人投資者占信用交易的比重呈不斷上升之勢?！　∪毡臼堑湫偷募惺谛拍Ｊ?，由于日本金融體系上的主銀行制度，為防止銀行資金在證券市場中可能的滲透性，日本實行了以證券金融公司為主的專業(yè)化授信模式，日本《證券交易法》專門規(guī)定了集中的授信模式，日本現(xiàn)在主要有三家證券金融公司，即日本證券金融公司、大阪證券金融公司和中部證券金融公司，這三