我國上市公司退市標準的法律問題研究.doc

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1、我國上市公司退市標準的法律問題研究「論文摘要」上市公司的退出標準對完善退出機制和促進我國證券市場的發(fā)展具有非常重要的作用。然而我國對退出標準的規(guī)定過于單薄，可操作性不強。本文通過借鑒國外成熟證券市場所采取的退出標準，重新構建我國上市公司退市標準的法律體系，主張應該采取“雙重標準”，以期解決我國退市標準立法不完備的問題。　　「關鍵詞」上市公司，退出機制，退市標準，證券市場，雙重標準　　引言　　ST鄭百文被債權人向法院提出破產還債的申請，使中國的上市公司首次受到生存的威脅，也引發(fā)了市場有關退出機制的大討論。上市公司退出是指上市公司由于經營狀況不佳，不能

2、償還到期債務，或者發(fā)生了法律、法規(guī)和公司章程規(guī)定的事由，不能繼續(xù)經營，而必須進行拯救或破產清算的過程。通過法定程序將已經不符合上市條件的公司退出證券市場，這是各國上市公司退出制度的基本要義，然而各國卻沒有統(tǒng)一的退市標準，這是由各國證券市場的發(fā)展程度不同所決定的?！　∥覈摹豆痉ā贰ⅰ蹲C券法》和《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》都對上市公司的退市標準作了規(guī)定，為我國上市公司的退出提供了相應的法律法規(guī)依據(jù)。然而，由于我國證券市場運作的時間不長，是在高度集中的傳統(tǒng)計劃經濟體系上建立起來的，留下了很多不符合市場化要求的理念或規(guī)則，尚處于很

3、不完善的發(fā)展階段，因此，與成熟證券市場的退市標準相比仍有較大的缺陷，也存在著與實際操作矛盾的困窘，成為我國上市公司退出機制遲遲不能施行的重要原因之一。因此，完善我國上市公司的退市標準，對于增強退市規(guī)則的可操作性、切實建立起有序和有效的上市公司退出機制，發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置的功能有著積極的意義。然而，需要指出的是我國法學界對退市標準的研究還不夠深入，大多數(shù)文章還僅僅局限于對退市機制的簡單介紹，而對退市標準缺乏法理和定量分析，而且有少數(shù)文章還帶有誤導性。因此，筆者認為有必要對我國上市公司的退市標準問題加以進一步的研究，以期對完善真正符合我國證券市場

4、實際情況的上市公司退市標準提出一點看法。　　一、我國上市公司退市標準立法缺陷的檢討　　我國證券市場的發(fā)展經歷了10年風雨兼程，1993年《公司法》、1998年的《證券法》都對上市公司的退市標準作出了原則性的規(guī)定，新千年伊始，管理層在加強對證券市場監(jiān)管、建立上市公司優(yōu)勝劣汰機制的指導思想下出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法（修訂）》（以下簡稱《退市辦法（修訂）》），在前兩部法律的基礎上，根據(jù)現(xiàn)實情況就連續(xù)虧損這一種情況作出了暫停和退市的規(guī)定，制定出了更詳細的退市標準，為我國上市公司的退出提供了更強的依據(jù)和操作標準。8　?。ㄒ唬┪覈F(xiàn)行法律

5、對有關退市標準的規(guī)定　　我國的《公司法》在頒布時已對上市公司的退出標準作出了規(guī)定，公司法第157、158條規(guī)定：上市公司有下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市：（一）公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在限期內未能消除；（二）公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，經查實后果嚴重的；（三）公司有重大違法行為，經查實后果嚴重的；（四）公司最近三年連續(xù)虧損，在限期內未能消除；（五）公司決議解散、被行政主管部門依法責令關閉或者被宣告破產的。　　《證券法》第55、56條規(guī)定公司債券上市交易后，公司有下列情形

6、之一的，由國務院證券監(jiān)督管理機構決定終止其公司債券上市交易：（一）公司有重大違法行為，經查實后果嚴重的；（二）公司情況發(fā)生重大變化不符合公司債券上市條件，在限期內未能消除的；（三）公司債券所募集資金不按照審批機關批準的用途使用，在限期內未能消除的；（四）未按照公司債券募集辦法履行義務，經查實后果嚴重的；（五）公司最近二年連續(xù)虧損，在限期內未能消除的；（六）公司決議解散、依法被責令關閉或者被宣告破產的。　　根據(jù)《退市辦法（修訂）》規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損將被暫停上市，有以下情形之一的，上市公司股票將終止上市：（1）公司在法定期限結束后仍未披露暫

7、停上市后第一個半年度報告的；（2）公司在法定期限內披露了暫停上市后的第一個半年度報告，但未在披露后的五個工作日內提出恢復上市申請，或提出申請后證券交易所未予受理的；（3）證券交易所受理公司恢復上市申請后，經審核認為不符合恢復上市條件的；（4）公司股票暫停上市后，股東大會作出終止上市決議的；（5）公司股票恢復上市后，在法定期限結束后仍未披露恢復上市后的第一個年度報告的；（6）公司股票恢復上市后，在法定期限內披露了恢復上市后的第一個年度報告，但公司出現(xiàn)虧損的?！　纳鲜龅囊?guī)定可以看出，處理不符合上市條件的上市公司主要有兩個步驟，一是暫停上市，二是終止上

8、市，即我們說的退市。暫停上市是給予上市公司整頓經營的機會，是退市的的緩沖階段。如果在暫停上市期間達到法律規(guī)定的標準，可以重