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1、VaR模型與壽險投資風(fēng)險管理2007年第4期(總第99期)福建金融管理干部學(xué)院JournalofFujianInstituteofFinancialAdministratorsNo.42007SerialNo.99VaR模型與壽險投資風(fēng)險管理李杰輝(福建金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院,福建福州350007)摘要:本文基于VaR法對我國壽險投資的風(fēng)險管理進(jìn)行研究.先對壽險資金的投資組合可能面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析,然后通過對風(fēng)險價值(即VaR)的介紹,提出采用VaR對壽險投資組合風(fēng)險進(jìn)行度量和管理,并給以實際例子加以說明.關(guān)鍵詞:壽險投資;風(fēng)險價值中
2、圖分類號:F840.32文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1009-4768(2007)08-0017-07改革開放以來,我國的保險業(yè)保持快速,健康發(fā)展態(tài)勢,2006年我國壽險保費收入累計4132億元.據(jù)預(yù)測,我國的"人口紅利期"將孕育壽險業(yè)發(fā)展十年黃金期,壽險業(yè)保費收入復(fù)合增長率在未來很長一段時間內(nèi)仍將快于GDP增長速度.隨著我國壽險業(yè)總資產(chǎn)的快速發(fā)展,在壽險公司加快與資本市場對接的過程中,壽險資金的運用成為壽險公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素,壽險公司可通過將其壽險資金進(jìn)行投資組合,以提高資金收益率.但投資組合仍存在其自身的風(fēng)險,如何有效地度
3、量和管理這些風(fēng)險是其核心問題.一,我國壽險資金的投資風(fēng)險分析壽險資金的投資風(fēng)險是指壽險資金所投資的資產(chǎn)組合中,由于各類資產(chǎn)的市場價格發(fā)生變化而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險.現(xiàn)階段我國壽險資金的投資渠道有:銀行存款,國債,證券投資基金及流通股股票,其所包含的風(fēng)險程度不同.因此,壽險資金的投資組合風(fēng)險主要由銀行存款,國債,證券投資基金及股票的投資風(fēng)險構(gòu)成.(一)銀行存款的風(fēng)險銀行存款的風(fēng)險從總體上說有兩大類:存款的信用風(fēng)險和存款的利率風(fēng)險.由于國有商業(yè)銀行在我國銀行業(yè)中占絕對的主導(dǎo)作用,因此,一般認(rèn)為,壽險資金存款的信用風(fēng)險較小,對于壽險資金存款
4、的利率風(fēng)險問題,目前,我國存款市場利率尚未放開,而且壽險公司通常與銀行達(dá)成大額存款協(xié)議來確定存款利率,因此現(xiàn)階段我國壽險資金銀行存款的風(fēng)險較小,不是壽險資金的收藕日期:2007—07—03作者簡介:李杰輝(1980一),女,9)1l攀枝花人,福建金融職業(yè)技術(shù)學(xué)院金融系助教,經(jīng)濟學(xué)碩士,主要研究方向為金融工程.17投資風(fēng)險的主要組成部分,但也存在空際利率低于通貨膨脹率的風(fēng)險.(二)國債投資的風(fēng)險雖然國債被稱為"金邊債券",但投資國債并非沒有風(fēng)險.其風(fēng)險主要是加息和時間成本.加息不管對于憑證式國債還是記賬式國債來說都不是好事,因為,
5、銀行的利息升了也就意味著債券的利息收入相應(yīng)減少了.從二級市場的角度來看,利率上升也會引起債券市場交易價格的下跌.目前,我國已經(jīng)進(jìn)入到了利率的上升通道,投資于國債市場的壽險資金的風(fēng)險應(yīng)給予高度重視.(三)股票投資的風(fēng)險股票投資所面臨的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險,利率風(fēng)險等系統(tǒng)風(fēng)險以及管理風(fēng)險,流動性風(fēng)險等非系統(tǒng)風(fēng)險.從系統(tǒng)風(fēng)險的角度來說,我國股市仍屬發(fā)展中的新興市場,具有復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)和制度背景,尤其是具有明顯的"政策市"特征,系統(tǒng)風(fēng)險的比重遠(yuǎn)高于成熟市場.同時我國的上市公司大部分是國企轉(zhuǎn)制而來,由于現(xiàn)行制度的缺陷,這些公司重上市輕轉(zhuǎn)制,
6、導(dǎo)致我國股市的非系統(tǒng)風(fēng)險也比較高.上市公司質(zhì)量普遍不高,績優(yōu)股,藍(lán)籌股稀缺,導(dǎo)致市場風(fēng)險增大,上市公司信息披露不完全真實,業(yè)績波動幅度較大,分紅隨意性強,信用風(fēng)險和管理風(fēng)險也相應(yīng)增加.這些都說明了我國的股票市場是一個波動劇烈,風(fēng)險很大的市場.作為對我國股票市場投資尚缺乏經(jīng)驗的壽險資金要進(jìn)一步做好風(fēng)險防范與風(fēng)險管理工作.(四)證券投資基金投資風(fēng)險由于目前我國尚不允許賣空,且證券投資基金的主要投資對象是股票,故在股票市場價格發(fā)生劇烈波動時,證券投資基金面臨很大系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險.按照證券投資組合理論,證券投資基金通過多樣化的投
7、資組合來分散非系統(tǒng)風(fēng)險,其所承擔(dān)的風(fēng)險主要是系統(tǒng)風(fēng)險,發(fā)達(dá)國家股票市場中通過證券投資組合可以分散7O%～80%的風(fēng)險量.而我國金融深化程度不高,市場規(guī)模不大,證券投資品種匱乏,導(dǎo)致我國證券投資基金持股集中度較高,交叉持股現(xiàn)象嚴(yán)重,這與基金所提倡的分散投資,降低風(fēng)險,提高收益的宗旨相悖,增大了基金的投資風(fēng)險.二,壽險資金投資組合的風(fēng)險計量管理好風(fēng)險首先必須科學(xué)合理地度量風(fēng)險,現(xiàn)階段國際主流的風(fēng)險度量工具一一風(fēng)險價值(VaR,ValueatRisk)已在債券,證券投資基金及股票的風(fēng)險度量中得到廣泛應(yīng)用,因此,對于壽險資金的風(fēng)險度量,
8、VaR將是非常適合的方法.(一)VaR的概念VaR最先起源于2O世紀(jì)8O年代末交易商對金融資產(chǎn)風(fēng)險測量的需要.它指在正常的市場環(huán)境下,組合在一定的置信度(ConfidenceLeve1)和一定持有期內(nèi)(HoldingPeriod),由于市場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合
