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1、EVA業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究【】：本文就是要去探究EVA指標(biāo)體系在衡量企業(yè)業(yè)績方面到底存在哪些優(yōu)勢？EVA指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價(jià)值？為了完成本文的寫作目的，達(dá)到研究的效果。作者提出了以下的研究思路：首先深入探究EVA的基本概念，將其和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)體系進(jìn)行對(duì)比，分析EVA在衡量公司價(jià)值方面的優(yōu)勢。為分析EVA指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價(jià)值，本文將提取我國證券市場中一定數(shù)量的上市公司為樣本，對(duì)其股價(jià)和其EVA、EPS、ROE（后兩者為傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指
2、標(biāo)）的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析，用以證明EVA與公司的股價(jià)的相關(guān)度是否大于會(huì)計(jì)利潤與股價(jià)的相關(guān)度。在實(shí)證的結(jié)論得出之后，本文將針對(duì)EVA在激勵(lì)機(jī)制方面的應(yīng)用給出一個(gè)案例，并進(jìn)行有益的探討?！娟P(guān)鍵詞】：EVA、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)、回歸分析、企業(yè)激勵(lì)……【正文】：一、引言怎樣的指標(biāo)體系才能真實(shí)的、合理的衡量公司的業(yè)績，這是一個(gè)財(cái)務(wù)學(xué)界一直討論的問題。這樣一套完善的指標(biāo)體系的建立也有著重大的實(shí)際意義，比如，我們可以利用這樣一套指標(biāo)去合理的評(píng)價(jià)我們深滬兩市幾千家上市公司的投資價(jià)值；我們也可以利用這套指標(biāo)去考核我們數(shù)以萬計(jì)的國有企業(yè)的
3、老總們；一個(gè)有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也能夠作為公司經(jīng)營決策的重要依據(jù)。我們最常見的來衡量企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)狀況的指標(biāo)是一套精巧的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)比率，比如凈資產(chǎn)盈利率、毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等，他們都是基于責(zé)權(quán)發(fā)生制的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，而這些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并未反映出通漲和貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，此外會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)價(jià)采用歷史成本原則，對(duì)一家公司實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債水平缺乏合理的評(píng)價(jià)。本文就是要去探究EVA指標(biāo)體系在衡量企業(yè)業(yè)績方面到底存在哪些優(yōu)勢？EVA指標(biāo)體系在我國非完全有效的市場體制下是否能更好的衡量企業(yè)價(jià)值？二、經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)
4、價(jià)指標(biāo)的對(duì)比(一)經(jīng)濟(jì)增加值的概念經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded：EVA)是公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去該公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的機(jī)會(huì)成本后的余額(注1)。其計(jì)算公式為：EVA=N0PAT-KW(NA)式中：KW：企業(yè)的加權(quán)平均資本成本NOPAT：經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤NA：公司資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)是在扣除了全部債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的基礎(chǔ)上來衡量企業(yè)價(jià)值的。也就是說，只有在經(jīng)營利潤超過了所有債務(wù)成本和權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本時(shí)，才會(huì)為股東創(chuàng)造財(cái)富，才會(huì)產(chǎn)生真正意義上的利潤，即經(jīng)濟(jì)利潤
5、。因此，經(jīng)濟(jì)增加值的提高一方面有賴于有效的經(jīng)營，另一方面需要對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行有效的管理，減少不必要的資金成本.如今，經(jīng)濟(jì)增加值被越來越多的公司所采用，成為公司治理的流行工具。而實(shí)際上，EVA并非全新的概念，營業(yè)收入要高于資金成本，是財(cái)務(wù)管理的老觀念，但由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)算的誤導(dǎo)，這一概念常常被忘卻。EVA的提出使管理者重新關(guān)注企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，而不僅僅是會(huì)計(jì)利潤。（二）傳統(tǒng)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的弊端一般來說，人們常常使用每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)來衡量企業(yè)的經(jīng)營績效，同時(shí)也用以評(píng)價(jià)管理者管理的好壞。這些指標(biāo)都是建立在會(huì)計(jì)利
6、潤基礎(chǔ)上的，而會(huì)計(jì)利潤在一定程度上存在著被企業(yè)操縱的現(xiàn)象，這會(huì)使這些指標(biāo)的可信度降低而不能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績做出正確的評(píng)價(jià)。因而，將每股收益、凈資產(chǎn)收益率作為薪酬激勵(lì)制度的衡量標(biāo)準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生種種弊端。本人認(rèn)為主要的弊端體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、重視利潤使管理者存在過度投資的行為。我們知道在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，管理權(quán)和所有權(quán)分離，管理者存在道德風(fēng)險(xiǎn)和代理成本問題，他們傾向于在任期內(nèi)使得企業(yè)利潤最大化，以便得到最高的個(gè)人利益。因此管理者很少考慮股本的資金成本，只要當(dāng)投資項(xiàng)目的收益率高于債務(wù)的稅后成本時(shí)，管理者就會(huì)進(jìn)行投資
7、。例如，一個(gè)1000萬元的投資項(xiàng)目能產(chǎn)生每年8%的稅后收益，該項(xiàng)目的資金70%用股權(quán)，30%用債務(wù)方式籌措。假設(shè)該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為10%,稅后債務(wù)成本為5%。管理者在考慮此項(xiàng)目時(shí)，由于債務(wù)成本5%低于稅后收益8%而有利可圖，會(huì)選擇接受該項(xiàng)目。而實(shí)際上，用凈現(xiàn)值法計(jì)算得出的結(jié)論是相反的。8%的稅后收益，在假定每年固定資產(chǎn)凈值不變（即固定資產(chǎn)投入額與折舊相等）的情況下，每年可獲得80萬的現(xiàn)金流入，用10%按永續(xù)年金折現(xiàn)的現(xiàn)值是8⑻萬，因而此項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是_2⑻萬。若用EVA計(jì)算，每年稅后收益為80萬，資金
8、成本為100萬，即每年的經(jīng)濟(jì)增加值是-20。無論以NPV還是EVA來衡量均應(yīng)放棄這個(gè)項(xiàng)目。2、為了追求賬面利潤，一些企業(yè)進(jìn)行商品搬家，甚至直接在賬目上弄虛作假。企業(yè)為提高利潤會(huì)將產(chǎn)品虛假出售，雖然賬面收入增加了，實(shí)際上卻只是增加了一筆應(yīng)收賬款，一筆不可能收回的賬款。另一方面，存貨的無效調(diào)撥大大增加了存貨的運(yùn)輸成本和儲(chǔ)存成本。在下一年度，若公司的銷售狀況并未得到改觀，這種行為將會(huì)持續(xù)下去，形成惡性循環(huán)
