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《上市公司股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度及分布結(jié)構(gòu)的影響因素研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、上市公司股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度及分布結(jié)構(gòu)的影響因素研究〔摘要〕不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是一種解決企業(yè)委托代理問(wèn)題的工具。授予激勵(lì)對(duì)象多少股份，如何在高管和骨干員工之間分配激勵(lì)股份，實(shí)際上是企業(yè)在市場(chǎng)強(qiáng)制力下，對(duì)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)特征多種因素考慮權(quán)衡后的一種制度安排。實(shí)證研究結(jié)果顯示，目前國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度受到規(guī)模、股權(quán)集中度、獨(dú)董比例、代理成本、企業(yè)性質(zhì)和負(fù)債水平等因素影響棱；激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)受到技術(shù)特征、規(guī)模、獨(dú)瑁董比例和管理層持股水平等因素影響。上市公司制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要對(duì)企業(yè)的生⒑產(chǎn)經(jīng)
2、營(yíng)結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行全面塒考察，并對(duì)企業(yè)面臨的市場(chǎng)強(qiáng)制力作出評(píng)皂估，以保證股權(quán)激勵(lì)能夠發(fā)揮應(yīng)有的作用钷?！碴P(guān)鍵詞〕上市公司；股權(quán)激勵(lì)；激婦勵(lì)強(qiáng)度；分布結(jié)構(gòu)〔作者簡(jiǎn)介〕張良，障四川大學(xué)工商管理學(xué)院博士研究生；毛菜道維，四川大學(xué)工商管理學(xué)院教授；閆磊，四川大學(xué)工商管理學(xué)院碩士研究生，擻四川成都610064。一、引言股赳權(quán)激勵(lì)是讓經(jīng)理人持有股票或股票期權(quán)，賦12/12依照“努力決定業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)決定股價(jià)，股繇價(jià)決定報(bào)酬”的原理，將經(jīng)理人的個(gè)人利闋益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起，以降低股東和蔟經(jīng)理人的代理成
3、本、提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值。啞《財(cái)富》雜志排名居前的1000家美國(guó)葳大公司中，90%以上實(shí)施了股票期權(quán)計(jì)蔗劃；資產(chǎn)達(dá)到10億美元的大公司中，7鈔8%以上以某種形式的股票支付董事的報(bào)柃酬。在實(shí)務(wù)界大量采用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的同隋時(shí)，理論界對(duì)股權(quán)激勵(lì)合約的制訂以及對(duì)︸經(jīng)理人持股效應(yīng)的研究，也成為20世紀(jì)韻90年代以后最為引人注目的課題之一。啶在股權(quán)分置改革前，國(guó)內(nèi)部分上市公司︹已經(jīng)引入了股權(quán)激勵(lì)，但由于我國(guó)《公司檁法》《證券法》的制約，股權(quán)激勵(lì)的股票詼來(lái)源以及獲贈(zèng)股票的可流通性受到很多限娘制，因此，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)務(wù)
4、界的實(shí)施大都Ⅹ采用變通的現(xiàn)金支付方式，而非真正的股肺份支付方式。新《公司法》和《證券法》楝出臺(tái)后，財(cái)政部、國(guó)資委于XX年9月聯(lián)劁合發(fā)布了《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)仃施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，允許完成股權(quán)分┴置改革的上市公司依法實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，股沅權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源以及獲贈(zèng)股票流通性的瞟法律障礙被清除，越來(lái)越多的公司開(kāi)始試糠水股權(quán)激勵(lì)。作為企業(yè)的一項(xiàng)具體制度粲安排，股權(quán)激勵(lì)受到哪些因素的影響？企え業(yè)基于何種目的推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃？已朔有的相當(dāng)一部分文獻(xiàn)是從政治、文化、法蔌12/12律等宏觀因素和公司所屬行業(yè)
5、、規(guī)模、企檁業(yè)戰(zhàn)略行為、治理結(jié)構(gòu)等微觀特征與高管刺自身特征層面研究對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)的影涫響因素，例如，Mehran，；Ben爻z，Kueher和Stutzer，的默研究顯示，股權(quán)集中度越高，授予高管人兢員的股權(quán)越少；而且在外部股東持股比例產(chǎn)集中的情況下，授予經(jīng)理層的股票期權(quán)將髖顯著減少。〔1〕Bathalt的研究瘥發(fā)現(xiàn)，外部董事比例高的公司，通過(guò)外部舨董事的監(jiān)管效應(yīng)，可以弱化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的股г權(quán)激勵(lì)，〔2〕Jensen，Solb甾erg和Zorn認(rèn)為，企業(yè)的債務(wù)水平藐和經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)都是降低企業(yè)代理成
6、本的兩種公司治理機(jī)制，因而它們之間存在壁著負(fù)向的替代關(guān)系?！?〕國(guó)內(nèi)學(xué)者大多以經(jīng)理人持股表征股權(quán)激勵(lì)程度，對(duì)股權(quán)莜激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系以及管理層持股的】影響因素〔4〕進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。①企業(yè)的董事長(zhǎng)同時(shí)兼任總經(jīng)理，即董事背長(zhǎng)、總經(jīng)理兩職合一，這將為企業(yè)“內(nèi)部膽人控制”提供契機(jī)。②企業(yè)的外部人際蘢關(guān)系結(jié)構(gòu)中，最重要的當(dāng)屬企業(yè)同債權(quán)人〃之間的關(guān)系。無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的文灣獻(xiàn)，大多直接研究股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效之蠃間的關(guān)系，對(duì)影響因素的研究大多停留于粵對(duì)股權(quán)激勵(lì)額度多少的影響因素方面，缺拈乏合理有效
7、的理論解釋框架。此外，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象基本都是經(jīng)理哿人或管理者；而考察我國(guó)現(xiàn)有上市公司的⒈12/12股權(quán)激勵(lì)方案，大量的技術(shù)人員或業(yè)務(wù)骨覡干也獲得了股權(quán)激勵(lì)。但為什么要對(duì)這些縈中層員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，目前還鮮有研究顎涉及。本文從激勵(lì)強(qiáng)度和激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)裸兩個(gè)維度研究國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)，淡試圖通過(guò)對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)制力、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和扳人際關(guān)系結(jié)構(gòu)的探討，給出一個(gè)對(duì)公司股┖權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度和分布結(jié)構(gòu)的解釋框架。二屹、研究框架大量的內(nèi)生和外生因素影響攖著公司的股權(quán)激勵(lì)水平?！段覈?guó)信用制度體系建設(shè)及其次
8、序研究》課題組“從復(fù)雜襞的企業(yè)組織中梳理出一個(gè)‘市場(chǎng)強(qiáng)制力’鐙與‘組織強(qiáng)制力’相融合，并作用于‘生顧產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、人際關(guān)系結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀結(jié)構(gòu)稈’的三個(gè)維度的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，且與環(huán)境求相耦合的企業(yè)制度自組織過(guò)程的研究框架碑?！倍蓹?quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)具體的企業(yè)制度筘，是在外部市場(chǎng)強(qiáng)制力作用下，企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和人際關(guān)系結(jié)構(gòu)特征作鉚出的一項(xiàng)制度安排。我們從市場(chǎng)強(qiáng)制力、ㄗ生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和企業(yè)人際關(guān)系結(jié)構(gòu)三個(gè)方假面探討股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度和分布結(jié)構(gòu)的影響因─素。1.市場(chǎng)強(qiáng)制力市場(chǎng)強(qiáng)制力是形昭成企業(yè)制度
