資管存單質(zhì)押業(yè)務(wù)解讀

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1、、、保護(hù)資管通道存單收益權(quán)業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)圖：A銀行給企業(yè)開的定期存單宏信證券定向資管計(jì)劃A銀行（自有、同業(yè)資金）可選B銀行作為過橋行以上銀行均需要有資金投資或同業(yè)業(yè)務(wù)權(quán)限機(jī)構(gòu)分行級(jí)別才可操作。相關(guān)合同：1、宏信證券與A銀行或B銀行（名義委托人）銀行簽訂《定向資產(chǎn)管理計(jì)劃合同》，形成委托代理關(guān)系；；　　2、宏信證券與企業(yè)簽訂《人民幣存單收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，實(shí)現(xiàn)給企業(yè)放款；、《人民幣存單服務(wù)合同》。3、宏信證券與A銀行簽訂《存單服務(wù)合同》，實(shí)現(xiàn)對(duì)存單的審驗(yàn)、保管與資金托收。模式比較優(yōu)勢解讀：一、普通貸款模式：假設(shè)民生銀行放給A企業(yè)一筆1億的一年期流動(dòng)貸

2、款，貸款利率為6.15%，一年后企業(yè)A還本付息，企業(yè)實(shí)際融資成本為6.15%。結(jié)果：1、銀行以6.15%的利率向企業(yè)放貸1億，貸款增加1億2、企業(yè)以6.15%的成本擁有一年一億的資金使用權(quán)二、存單資管通道貸款模式：假設(shè)民生銀行放給A企業(yè)一筆1億的一年期流動(dòng)貸款，貸款利率為6.15%，經(jīng)過民生銀行企業(yè)A協(xié)商一致，過一段時(shí)間（時(shí)間較短，忽略不計(jì)）后企業(yè)A將1億貸款全額存回民生銀行，時(shí)間為一年，民生銀行多了一筆1億存款，企業(yè)拿到一張一年期金額為1億的定期存單，存單的利率為3.3%。這個(gè)時(shí)候宏信證券設(shè)立資管計(jì)劃，以企業(yè)A手中的定期存單為標(biāo)的，民生銀行用

3、自有或同業(yè)資金通過宏信證券設(shè)立的資管計(jì)劃投資企業(yè)A手中的存單收益權(quán)，存單質(zhì)押在民生銀行，且民生按照存單標(biāo)的金額1億的5.73%（此為貸款基礎(chǔ)利率）前端收取利息費(fèi)用及資管通道費(fèi)用和銀行托管費(fèi)，到企業(yè)手中的資金為1億*（100%-5.73%）=94270000,一年之后，存單回到企業(yè)手中，此時(shí)通過兌付后企業(yè)實(shí)際需要還款為貸款本息和-存單利息，即1億*（1+6.15%）-1億*3.3%=102850000，實(shí)際融資成本為（102850000-94270000）/94270000=9.10%（9.10%里面包括了券商的通道費(fèi)及托管銀行的托管費(fèi)用，合計(jì)1

4、0-15bp。結(jié)果：1、銀行以8.95%-9.00%的實(shí)際利率用自有或同業(yè)資金向企業(yè)間接放貸94270000元，貸款增加1億的同時(shí)，存款增加1億，且同業(yè)或自有資金減少942700002、企業(yè)以9.10%的融資總成本取得一年94270000元的資金使用權(quán)。3、宏信證券收取5-10bp通道費(fèi)，托管銀行收取5bp托管費(fèi)存單質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)生的條件：當(dāng)前，利率還未市場化，商業(yè)銀行貸款利率一年至三年（含三年）的利率在6.15%，進(jìn)行一輪存單質(zhì)押業(yè)務(wù)，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金成本在9%以上，高出普通模式大約300bp左右，這就決定了銀行對(duì)貸款企業(yè)有絕對(duì)的議價(jià)能力，企業(yè)

5、愿意以高成本融資且愿意配合銀行進(jìn)行這種業(yè)務(wù)的操作。這種企業(yè)資質(zhì)一般，實(shí)力偏弱，無法匹配四大國有及全國股份制銀行的貸款條件，只能退而求其次，從中小銀行、地方性農(nóng)商行解決資金的訴求。銀行向企業(yè)放貸實(shí)質(zhì)上是一種投資行為，如果按照高風(fēng)險(xiǎn)高收益的邏輯來看，實(shí)力一般的企業(yè)理應(yīng)以高于實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)（如中石油、中移動(dòng)等）的資金成本向銀行融資，這就從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度證明了存單質(zhì)押業(yè)務(wù)存在的合理性。另外，有些銀行沒有投資存單受益權(quán)的權(quán)限，可以通過尋找過橋行代持的方式進(jìn)行此類業(yè)務(wù)，成本為50bp左右，由無權(quán)限銀行承擔(dān)。歸納為以下幾點(diǎn)：主體銀行為中小銀行及地方行農(nóng)商行主體

6、企業(yè)愿意以9%以上的高成本融資，且愿意配合銀行進(jìn)行存單質(zhì)押業(yè)務(wù)的操作宏信證券資管通道存單質(zhì)押業(yè)務(wù)存在的意義：最大的受益人為主體銀行，可從兩方面來解讀：1、監(jiān)管受益銀行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為銀監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行的考核指標(biāo)有一項(xiàng)為存貸比，其計(jì)算公式如下：存貸款比率＝各項(xiàng)貸款總額X100%各項(xiàng)存款總額該比率越高，表明負(fù)債對(duì)應(yīng)的貸款資產(chǎn)越多，銀行的流動(dòng)性就越低。為保持銀行的流動(dòng)性，我國央行規(guī)定，該比率不得超過75%。與普通模式相比，進(jìn)行一輪存單質(zhì)押操作可增加一筆存款，存貸比分母增大，存貸比降低，從而優(yōu)化該指標(biāo)。2、盈利受益若將銀行放貸看做是一種投資行為，那么與

7、普通模式相比，通過存單質(zhì)押的模式給企業(yè)間接放貸可以使銀行獲得額外300bp的收益，且前端收取費(fèi)用又讓銀行多了一筆資金的使用權(quán)。如果不考慮存貸比指標(biāo)，與普通模式相比，進(jìn)行存單質(zhì)押業(yè)務(wù)使銀行多了一筆存款，銀行可以繼續(xù)放貸獲得利差收入，增加利潤。