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《零售行業(yè)：解構(gòu)社零－－是先行指標(biāo)么？－先行指標(biāo)專題研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、零售行業(yè)：解構(gòu)社零－－是先行指標(biāo)么？－先行指標(biāo)專題研究全球視野本土智慧行業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—深度報(bào)告零售[Table_IndustryInfo]零售業(yè)先行指標(biāo)專題研究之一謹(jǐn)慎推薦（維持評級）2012年01月13日[Table_BaseInfo]一年該行業(yè)與滬深300走勢比較0.30.50.71.01.2J-11M-11M-11J-11S-11N-11零售滬深300相關(guān)研究報(bào)告：《零售行業(yè)月報(bào)：11行業(yè)景氣度仍維持低位，下游消費(fèi)信心下滑》——2011-12-14《零售行業(yè)11月月報(bào)：社零總額平穩(wěn)增長，CPI現(xiàn)回落》——2011-11-09《零售行業(yè)專
2、題：從H股規(guī)律挖掘A股零售的牛股》——2011-10-21《商業(yè)零售行業(yè)10月月報(bào)：社零增速加快，消費(fèi)信心略降》——2011-10-18《零售行業(yè)月報(bào)：零售行業(yè)中報(bào)業(yè)績增長穩(wěn)健》——2011-09-18證券分析師：孫菲菲電話：0755-82130722E-MAIL：sunff@guosen4>>.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980510120031獨(dú)立性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明。[Table_Title]行業(yè)投資策
3、略解構(gòu)社零--是先行指標(biāo)么？??零售股下跌是市場有效還是過度？社零總額與零售指數(shù)不相關(guān)零售股的投資時(shí)機(jī)應(yīng)選擇在何時(shí)？我們分2大類10個(gè)指標(biāo)與零售指數(shù)間的關(guān)系進(jìn)行了回歸分析。結(jié)論顯示：社零總額的增速與零售指數(shù)不相關(guān)。我們認(rèn)為社零總額中汽車及石油制品占比19.3%、餐飲收入占比11%，其中占比30.3%與零售基本不相關(guān)，因此獨(dú)立看社零總額，可能會扭曲對零售行業(yè)的判斷。??實(shí)證一：實(shí)際零售類增速均有效，但滯后零售指數(shù)4-5個(gè)月我們分析了除社零外的4個(gè)實(shí)際零售類的增速，結(jié)果顯示全部與零售指數(shù)正相關(guān)，但均滯后板塊指數(shù)4到5個(gè)月。相關(guān)性排序：百家大型零售企業(yè)的零售額增速
4、（滯后5個(gè)月、P=0.003）>重構(gòu)百貨商品增速（滯后4個(gè)月、P=0.013）>社零總額中的相關(guān)商品增速（滯后5個(gè)月、P=0.039）。指標(biāo)的滯后性，反映了資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的前瞻性，提前反映了實(shí)體零售的變化。??實(shí)證結(jié)果二：義烏小商品景氣指數(shù)領(lǐng)先零售指數(shù)3個(gè)月景氣類指標(biāo)我們選取了5個(gè)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)其相關(guān)性更強(qiáng)，但也滯后1個(gè)月。相關(guān)性排序：匯豐PMI（滯后1個(gè)月、P=0.000）>義烏小商品指數(shù)（一階差分、領(lǐng)先3個(gè)月、P=0.001）>義烏小商品指數(shù)（普遍相關(guān)、P=0.003）>物流與采購聯(lián)合會公布的PMI（滯后1個(gè)月、P=0
5、.068）。這里得出的本報(bào)告中唯一的領(lǐng)先的指標(biāo)——義烏小商品指數(shù)，領(lǐng)先3個(gè)月，且經(jīng)檢驗(yàn)有效。我們以往認(rèn)為消費(fèi)者信心對行業(yè)有一定的領(lǐng)先性、但檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)沒有相關(guān)性。??實(shí)證總結(jié)：義烏小商品景氣指數(shù)領(lǐng)先零售指數(shù)3個(gè)月總體而言，景氣類指標(biāo)的相關(guān)性普遍高于零售類的實(shí)際增速的相關(guān)性，最優(yōu)指標(biāo)的相關(guān)性也高于實(shí)際增速類，即（匯豐PMI、P=0.000）>（百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額、P=0.003）；且景氣類指標(biāo)滯后1個(gè)月，而實(shí)際增速類滯后4-5個(gè)月。這可能說明，資本市場更多地反映的是整個(gè)行業(yè)的預(yù)期景氣的變化，對后期兌現(xiàn)后的實(shí)體零售的增速具體是百分之幾、以及細(xì)分品類上的
6、差異，區(qū)別度沒那么敏感。??實(shí)證應(yīng)用：未能得出有效結(jié)論！義烏小商品指數(shù)這3個(gè)月的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)仍呈現(xiàn)下滑，那么今年的1～4月投資零售的時(shí)機(jī)未到；但如果判斷零售數(shù)據(jù)將自今年5月起由低位提升，那么提前4～5個(gè)月的現(xiàn)在，正是投資時(shí)機(jī)。兩者結(jié)論相反，因此我們沒能根據(jù)本報(bào)告得出有效結(jié)論。??美日零售指標(biāo)對比：總體一致，細(xì)節(jié)差異美國Retail&foodservicessales和中國社會商品零售總額指標(biāo)的定義一致，在美國經(jīng)濟(jì)周期研究中非常重要的Retailsales指標(biāo)和我國社會商品零售總額指標(biāo)下的商品零售細(xì)分項(xiàng)在定義上一致。??后續(xù)做CPI、家電、金價(jià)與黃金珠
7、寶及奢侈品的回歸，靜請期待！請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧Page2內(nèi)容目錄解構(gòu)篇：社零總額的結(jié)構(gòu)分析................................................................................................4社零總額的定義及內(nèi)涵...................................................................................................4限額以上企業(yè)零售商品的結(jié)構(gòu)..
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