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1、商品貨幣2011年表現(xiàn)相對(duì)疲弱原因探究所謂的“商品貨幣”澳元、加元和紐元是今年以來(lái)兌美元表現(xiàn)較差的主要貨幣,這種情況表明以上貨幣對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)非常敏感,而目前正是2008以來(lái)財(cái)政危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期,另外全球范圍內(nèi)的產(chǎn)出增速不斷放緩,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能會(huì)再次引發(fā)金融市場(chǎng)的信用災(zāi)難。商品貨幣的影響因素過(guò)去幾年以來(lái)澳元、加元和紐元與標(biāo)普500基準(zhǔn)股指保持了緊密的相關(guān)性,表明商品貨幣主要受市場(chǎng)情緒的推動(dòng),這也很好地解釋了商品貨幣在上一次金融危機(jī)結(jié)束後表現(xiàn)強(qiáng)勁以及今年以來(lái)表現(xiàn)大幅下滑的原因。標(biāo)普500指數(shù)的意義簡(jiǎn)單地說(shuō),標(biāo)普500指數(shù)反映了市場(chǎng)對(duì)世界上最大型公司未
2、來(lái)盈利前景的共同預(yù)期,這一指標(biāo)過(guò)濾了個(gè)別公司的特殊情況,反映的是普遍情況,因此標(biāo)普500指數(shù)被投資者視為衡量全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的指標(biāo)。一般來(lái)講,如果全球經(jīng)濟(jì)前景強(qiáng)勁,公司盈利也會(huì)增加,因?yàn)槠髽I(yè)將有更多的交易機(jī)會(huì),同時(shí)市場(chǎng)對(duì)他們的商品和服務(wù)的需求也會(huì)上升,反之亦然。進(jìn)一步來(lái)看,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景預(yù)期可以很好地反映全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)。如果公司盈利前景總體上看好,投資者將傾向于追求更高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。相反,在全球經(jīng)濟(jì)前景默淡、不確定性大量存在的情況下,投資者將更加謹(jǐn)慎??偠灾瑯?biāo)普500指數(shù)同時(shí)代表了金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的普遍預(yù)期以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忍受程度。商品貨幣與標(biāo)普50
3、0指數(shù)緊密相關(guān)的原因商品貨幣的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體都把向世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體出口原材料作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心因素,澳大利亞和新西蘭的出口對(duì)象是中國(guó),中國(guó)對(duì)澳大利亞煤、鐵礦古等產(chǎn)品的需求非常大,同時(shí)對(duì)新西蘭的肉類和奶制品等食品的進(jìn)口量也很大。另外,加拿大是對(duì)美國(guó)的重要出口國(guó),事實(shí)上加拿大近80%的出口產(chǎn)品是面向美國(guó),主要是原油以及木材等商品。毫無(wú)疑問(wèn),任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景對(duì)其本幣匯率有重要的影響。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景強(qiáng)勁意味著需求不斷增加,而供應(yīng)量是有限的,因而將全面推高產(chǎn)品價(jià)格以及通脹率。央行為了控制通脹以及防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱往往會(huì)上調(diào)利率以刺激儲(chǔ)蓄的增加以及減少消費(fèi),利率上調(diào)意
4、味著持有這一國(guó)家的貨幣的收益率將會(huì)上升,從而推動(dòng)投資需求以及貨幣升值。如果澳大利亞、新西蘭和加拿大的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是由中國(guó)和美國(guó)的需求決定的,那么它們各自本幣的前景也是由上述因素決定的,而美國(guó)和中國(guó)剛好是世界上第一和第二大經(jīng)濟(jì)體。綜上所述,澳元、紐元和加元無(wú)疑具有衡量全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和反映風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)的功能。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨的困境我們已經(jīng)指出推動(dòng)商品貨幣的因素,我們將繼續(xù)討論導(dǎo)致商品貨幣今年以來(lái)的表現(xiàn)糟糕以及市場(chǎng)情緒惡化的原因??傮w來(lái)看,主要有以下兩個(gè)因素∶全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和持續(xù)的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低迷我們首先關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。顯而易見(jiàn),世界前三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
5、引擎美國(guó)、中國(guó)和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景均出現(xiàn)了惡化,他們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得低迷。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩主要是由其宏觀調(diào)控造成的,然而美國(guó)和歐元區(qū)主要是由財(cái)政與貨幣政策刺激的作用逐漸消退導(dǎo)致。中國(guó)政府加大了應(yīng)對(duì)通脹的力度,其消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在年中的時(shí)候升至3年以來(lái)的新高,并且在第三季度繼續(xù)位于6%上方。通脹率高居不下令中國(guó)政府感到擔(dān)憂,因?yàn)橹挥形飪r(jià)維持穩(wěn)定才能滿足中國(guó)巨大的貧困階層的基本需要,否則很可能會(huì)引發(fā)大規(guī)模的社會(huì)動(dòng)蕩和政權(quán)變換,中國(guó)統(tǒng)治者非常清楚這一點(diǎn)。因此,中國(guó)當(dāng)局采取行動(dòng)防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱以及控制物價(jià)增長(zhǎng),中國(guó)央行今年以來(lái)已經(jīng)11次上調(diào)利率,其中包括上調(diào)1年期借貸和存款利率以及銀行存款準(zhǔn)
6、備金率。緊縮措施的作用非常明顯,中國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)率降至了2年以來(lái)的最低,另外衡量工業(yè)部門增速的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)跌至2009年2月以來(lái)的最低,工業(yè)部門是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要因素。美國(guó)方面,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩在上半年表現(xiàn)得較為明顯,其第一季度GDP僅增長(zhǎng)0.4%,第二季度GDP僅增長(zhǎng)1.3%,花旗銀行的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)在6月中旬時(shí)降至2008年底以來(lái)的新低。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩主要是由于政府大規(guī)模刺激措施結(jié)束造成的,另外日本地震中斷了美國(guó)汽車制造商的零部件供應(yīng)鏈,也造成一定程度的負(fù)面影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年似乎有所改善,不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.8%,較2
7、010年3%的增速明顯下降。歐元區(qū)方面,刺激措施作用消退、政府的財(cái)政緊縮措施以及歐央行貨幣政策空間縮小是造成該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的因素。歐央行在2008年年中的時(shí)候上調(diào)利率,當(dāng)時(shí)全球金融市場(chǎng)正面臨信貸緊張,此舉也招致了許多批評(píng)的聲音。今年4月至7月期間由于消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)不斷上升,歐央行選擇將利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。上述舉措的作用非常明顯,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期在6月時(shí)達(dá)到最高,然後從8月開始逐步下降,目前市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.6%,2012年增長(zhǎng)率預(yù)期值更加黯淡,僅為0.7%,與十大工業(yè)國(guó)中的其他國(guó)家存在較大差距。