杠桿債基絕地反擊,優(yōu)先份額價(jià)值回歸

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1、分級(jí)基金10月月報(bào)2011年11月3日好買基金研究中心分級(jí)基金月報(bào)杠桿債基絕地反擊，優(yōu)先份額價(jià)值回歸------分級(jí)基金10月月報(bào)10月市場(chǎng)概況10月，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤上證綜指收于2468.25點(diǎn)，漲109.03點(diǎn)。漲幅為4.62%；深成指收于10480.91點(diǎn)，漲188.58點(diǎn)，漲幅為1.83%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲5.40%，中證500上漲3.70%。23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)22行業(yè)上漲，其中，信息服務(wù)、金融服務(wù)、公用事業(yè)表現(xiàn)居前，分別為10.22%、8.46%、7.08%，家用電器、有色金屬、采掘表現(xiàn)居后，分別為0.31%、0.26%、-2.21%

2、。10月，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.99個(gè)百分點(diǎn)。10月各行業(yè)漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心分級(jí)基金各個(gè)份額10月份的凈值與價(jià)格表現(xiàn)13敬請(qǐng)參看文末免責(zé)條款分級(jí)基金10月月報(bào)1.基礎(chǔ)份額的凈值表現(xiàn)——股債同漲，凈值回升本月所有的股票型分級(jí)基金全部上漲，其中凈值漲幅最大的是雙禧中證100，受益于大盤股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，該基金本月上漲4.93%。漲幅最小的是申萬(wàn)深成指，上漲1.86%。10月分級(jí)股基基礎(chǔ)份額漲跌數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心10月新上市基金未納入統(tǒng)計(jì)范圍本月債券市場(chǎng)迎來(lái)了反轉(zhuǎn)行情，所有分級(jí)債基都取得正收益。其中漲幅最大的是大成景豐，該基金配置了較多的可轉(zhuǎn)債與企業(yè)債，且

3、保持20%的股票倉(cāng)位，因此在股債雙雙上漲時(shí)表現(xiàn)搶眼，凈值增長(zhǎng)4.27%。漲幅最小的是長(zhǎng)信利鑫，凈值增長(zhǎng)0.84%。10月分級(jí)債基基礎(chǔ)份額漲跌13敬請(qǐng)參看文末免責(zé)條款分級(jí)基金10月月報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心10月新上市基金未納入統(tǒng)計(jì)范圍基礎(chǔ)份額折價(jià)率情況——無(wú)配對(duì)轉(zhuǎn)換債基維持高折價(jià)沒(méi)有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的分級(jí)基金在10月的大部分交易日內(nèi)都呈現(xiàn)出折價(jià)的走勢(shì)。從單個(gè)基金看，長(zhǎng)盛同慶和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的折價(jià)率較低，估值優(yōu)勢(shì)在10月的前半段還出現(xiàn)溢價(jià)。溢價(jià)出現(xiàn)在一定程度上表明投資者看好后市，積極布局杠桿基金。相對(duì)而言，其他三只分級(jí)債基的整體折價(jià)率都較高，其中泰達(dá)宏利聚利折價(jià)率一直維持在

4、15%左右，造成泰達(dá)宏利聚利折價(jià)率如此之高的原因，主要是該基金的到期時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，還有4.5年，因此對(duì)應(yīng)高折價(jià)以彌補(bǔ)時(shí)間價(jià)值。雖然這些基金折價(jià)率比較大，但由于缺乏配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，無(wú)法進(jìn)行套利交易使折價(jià)率變小。無(wú)配對(duì)轉(zhuǎn)換分級(jí)基金10月整體折溢價(jià)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心10月新上市基金未納入統(tǒng)計(jì)范圍可配對(duì)轉(zhuǎn)換的分級(jí)基金在10月的折溢價(jià)比較小，基本上都在-2%到2%之間，由于配對(duì)轉(zhuǎn)換是需要一定的申購(gòu)贖回費(fèi)的，因此大部分情況下都沒(méi)有明顯的套利機(jī)會(huì)。從走勢(shì)來(lái)看，在10月中上旬期間，部分基金的溢價(jià)率相對(duì)較大，如申萬(wàn)深成指和興全合潤(rùn)，帶來(lái)了比較好的正向套利機(jī)會(huì)。10月末，所有的基金都

5、有一定程度的折價(jià)，表明凈值的增長(zhǎng)快于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)。13敬請(qǐng)參看文末免責(zé)條款分級(jí)基金10月月報(bào)可配對(duì)轉(zhuǎn)換分級(jí)基金10月整體折溢價(jià)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心10月新上市基金未納入統(tǒng)計(jì)范圍1.進(jìn)取份額的價(jià)格與凈值表現(xiàn)2.1分級(jí)股基進(jìn)取份額——凈值大漲，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳10月分級(jí)股基進(jìn)取份額的凈值全部上漲，得益于杠桿的作用，進(jìn)取份額的凈值漲幅都較大，最好的是雙禧B，上漲9.03%，漲幅最小的是瑞和遠(yuǎn)見，上漲3.27%從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，漲跌不一，總體表現(xiàn)不佳。如凈值漲幅第二的銀華鑫利，凈值上漲7.72%，價(jià)格卻下跌了9.57%，呈現(xiàn)出明顯的背離走勢(shì)。造成這種現(xiàn)象的原因

6、是進(jìn)取份額前期的溢價(jià)率普遍較高，已經(jīng)透支了未來(lái)的收益。作為金融產(chǎn)品，價(jià)格始終要回歸到價(jià)值，高溢價(jià)率很難長(zhǎng)期維持，因此出現(xiàn)了凈值漲價(jià)格跌的結(jié)果。如果投資者看好后市，可選擇一些價(jià)格在凈值合理區(qū)間的產(chǎn)品。13敬請(qǐng)參看文末免責(zé)條款分級(jí)基金10月月報(bào)10月分級(jí)股基進(jìn)取份額凈值與價(jià)格漲跌幅數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心價(jià)格漲幅最大的是瑞和遠(yuǎn)見，雖然該基金的凈值漲幅較小，但在10月重新折算后，凈值歸為1元，離高杠桿區(qū)間很近，受到投資者的追捧。從該基金的設(shè)計(jì)上看，兩類份額互為杠桿基金，因此遠(yuǎn)見在到達(dá)自己的杠桿區(qū)間后無(wú)需提供約定收益率，向上的空間較大，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。需要注意的是遠(yuǎn)見

7、和小康因?yàn)榕鋵?duì)轉(zhuǎn)換的關(guān)系，所以整體折溢價(jià)率是在0左右的，如果一方的溢價(jià)過(guò)高，另一方的折價(jià)就會(huì)過(guò)高，帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。瑞和分級(jí)杠桿與凈值變化數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心13敬請(qǐng)參看文末免責(zé)條款分級(jí)基金10月月報(bào)如果定義當(dāng)月進(jìn)取份額漲幅/基礎(chǔ)份額漲幅為當(dāng)月實(shí)際杠桿，把價(jià)格漲幅/凈值漲幅定義為杠桿彈性，則可以把股票型進(jìn)取份額的屬性在下表中列出。本月實(shí)際杠桿最大的是申萬(wàn)進(jìn)取，當(dāng)月的實(shí)際杠桿為2.64。最低的是瑞福進(jìn)取，為1.52。從杠桿彈性看，本月大多數(shù)的杠桿沒(méi)有發(fā)生作用，凈值與價(jià)格背離，即使價(jià)格上漲的幾只基金，杠桿彈性也接近于0。證明杠桿基金在