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1、人民幣匯率制度固定抑或浮動【摘要】面對人民幣升值的壓力我國目前是否應該放開匯率實行浮動匯率制呢；在較長時期內(nèi)又應該實行什么匯率制度本文比較了兩種匯率制度的利與弊分析了匯率制度選擇的條件及我國目前是否具備以上條件在此基礎(chǔ)上進一步分析了從長期看應作出的匯制選擇【關(guān)鍵詞】匯率制度固定匯率浮動匯率【正文】13近年來國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲從2002年下半年開始日本財相鹽川正十郎在各種場合敦促中國對人民幣匯率重新估值由于受中國出口產(chǎn)品沖擊一些歐美國家也加入了要求人民幣升值的陣營今年9月初美國財長斯諾訪華并在泰國出席APEC財長會議圍繞人民幣匯率的
2、辯論達到了高潮其實人民幣匯率問題的實質(zhì)并不是人民幣是否應當重估即它的短期升降與否而是人民幣匯率制度應采取固定匯率還是浮動匯率換言之匯率水平只是最終的結(jié)果形成匯率的機制才是問題的關(guān)鍵斯諾認為靈活的浮動匯率制度是中國確保經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的最佳選擇那么事實果真如此嗎一、兩種匯率制度利弊的比較1.固定匯率制固定匯率制的優(yōu)點在于較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益形成穩(wěn)定的盈利預期或者說國外流入資金的風險貼水較低從而有利于吸引外資13固定匯率制的不利影響一方面是不能靈活反映外匯供求關(guān)系使匯率的市場性喪失或削弱；匯率市場性的喪失或削弱又使其不能反
3、過來調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系自動調(diào)節(jié)功能大大降低因而只能由政府調(diào)節(jié)但政府確定匯率的弊端十分明顯一是受到主觀影響如果政府調(diào)控能力不強還會出現(xiàn)重大失誤；二是受到客觀因素的牽制匯率的確定和變動涉及到各方面利益政府不得不充分考慮；三是受不同政策目標的牽制匯率目標可能和其他目標相沖突若匯率水平脫節(jié)到相當嚴重的程度就可能引發(fā)金融危機另一方面“蒙代爾三角”理論認為資本自由流動、固定匯率和貨幣政策三者不可能兼顧只能犧牲其中之一而保證實現(xiàn)另外二者因為假如在固定匯率制度和資本自由流動下采取緊縮的貨幣政策利率會上升在匯率不變的情況下利率的上升帶來對本國投資收益的增加大量的外
4、國資本會流入造成本幣升值的壓力為維持匯率的固定水平政府要賣出本幣買入外幣進行干預這樣緊縮的貨幣又被擴張了貨幣政策無效因此在資本自由流動的前提下堅持固定匯率就要放棄貨幣政策的自主性、獨立性和有效性在我國乃至世界歷史上固定匯率制都曾發(fā)揮過它的積極作用二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系其實質(zhì)就是一種固定匯率制度對于戰(zhàn)后各國經(jīng)濟復蘇和建立穩(wěn)定的經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系發(fā)揮了不可磨滅的作用從我國以前的情況來看資本自由流動不存在通過政府調(diào)整可使國際收支大體平衡固定匯率制的利大于弊亞洲國家高速發(fā)展的90年代固定匯率制對于穩(wěn)定投資者預期也曾發(fā)揮了很大作用但是如果經(jīng)濟泡沫膨脹經(jīng)濟增長減慢
5、貿(mào)易赤字上升投機資本沖擊的情況出現(xiàn)此時固定匯率制的不利影響就遠遠超出了它的有利方面132.浮動匯率制浮動匯率制能夠克服固定匯率制的不足一方面它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系使匯率更具有市場性從而反過來自動調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面浮動匯率不存在“蒙代爾三角”的困擾能夠使貨幣政策更具有自主性、獨立性和有效性但是浮動匯率制不利于投資者形成穩(wěn)定的盈利預期從而不利于外資的引進；同時浮動的匯率容易導致價格的波動給抑制通貨膨脹造成困難二、匯率制度選擇的條件固定匯率制度和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域長期爭論不休的問題其實匯率制度的選擇是由一系列客觀條件所決定的不
6、同的匯率制度適合于不同的國家這取決于其經(jīng)濟實力、外部環(huán)境、宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力和國際競爭力等從總體上看一國采取什么樣的匯率制度必須考慮以下因素1.國家的大小和經(jīng)濟實力的強弱13這里的國家大小是指以GDP衡量的國家大小大國、強國的經(jīng)濟實力強防范和抗拒金融風險能力強匯率波動在一般情況下不強適宜實行浮動匯率制例如美國是最典型的實行浮動匯率制的國家但是由于技術(shù)革命的影響勞動生產(chǎn)率提高的速度快經(jīng)濟基本面好國際競爭力強因此浮動匯率并未帶來不利影響相反美國是全球外資引進最多的國家這類國家通常對貨幣政策的依賴性較大小國、弱國經(jīng)濟實力弱宏觀調(diào)控能力弱受外部影響大抗風險
7、能力低國際競爭力不強匯率波動性大若實行浮動匯率則其負面影響將超過有利影響造成投資預期差、通貨膨脹無法控制的局面由于這類國家外部均衡實現(xiàn)難度更大因此更需發(fā)揮匯率政策的調(diào)節(jié)作用所以更適宜實行干預程度較大的匯率制度如固定匯率制或者有管理的浮動匯率制2.經(jīng)濟基本面的健康情況外匯儲備充分與否國際競爭力的強弱13經(jīng)濟基本面健康外匯儲備充分國際競爭力強具有較強的抗風險能力的國家更宜實行浮動匯率制相反經(jīng)濟基本面不好或外匯儲備不充分或國際競爭力不強抗風險能力弱幾者不能同時滿足則宜實行固定匯率制或有管理的浮動匯率制以我國為例我國宏觀經(jīng)濟基本面比較好有相當?shù)慕?jīng)濟實力；
8、外匯儲備比較多；但是國際競爭力較弱特別是金融體系不夠健全金融監(jiān)督機制不完善因此更宜實行政府干預程度較高的匯率制度3.資本的流動性在資本自
