股指期貨論文（股指期貨論文）股指期貨

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1、股指期貨論文（股指期貨論文）股指期貨相關(guān)論文：股指期貨交易套利策略研究【文章摘要】中金所總經(jīng)理朱玉辰3月19日在神華股指期貨高峰論壇上表示，經(jīng)過8年多的醞釀和3年多的籌備，股指期貨可能在今年4月中旬推出。股指期貨推出以后有利于促進(jìn)股票市場穩(wěn)定，在避險(xiǎn)方面能給市場帶來深刻變化。股指期貨和融資融券推出之后，市場的“玩法”將發(fā)生改變，套利也是其中的一種交易策略，即在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。【關(guān)鍵詞】股指期貨；套利；模型一、套利概念套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有

2、利變化而獲利的交易行為。股指期貨和股票現(xiàn)貨指數(shù)是一個(gè)標(biāo)的物，兩者具有相同的價(jià)格走勢，特別是到最后交易結(jié)束時(shí)，兩者的價(jià)格逐漸相同，但在實(shí)際運(yùn)行過程中，由于各種原因，兩個(gè)市場的價(jià)格還是會產(chǎn)生一些偏差，這樣就給投資者提供了在兩個(gè)市場之間進(jìn)行套利的機(jī)會。套利機(jī)制可以保證股指期貨價(jià)格處于一個(gè)合理的范圍內(nèi)，一旦偏離，套利者就會入市獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益，從而將兩者之間價(jià)格差距拉回合理范圍內(nèi)。二、股指期貨套利方法套利的方法有很多，但適合股指期貨套利的方法一般是指期現(xiàn)套利。期現(xiàn)套利：利用股指期貨合約與股票現(xiàn)貨市場之間的定價(jià)偏差，通過買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股并同時(shí)賣出股指期貨，或賣空股指期貨標(biāo)的的指數(shù)成份股并

3、同時(shí)買入股指期貨。套利成功的關(guān)鍵是快速捕捉并鎖定套利機(jī)會。期限套利又分正向和反向套利。（1）正向套利：買進(jìn)滬深300股指現(xiàn)貨同時(shí)按照當(dāng)前的價(jià)格賣出股指期貨合約，待期貨到期交割后，賺取無風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)甚至無需任何資本投入的利潤的過程。（2）反向套利：當(dāng)期貨價(jià)格過低時(shí)，賣出股指現(xiàn)貨，同時(shí)按照當(dāng)前市場的價(jià)格買入股指期貨合約，待期貨到期交割后，賺取無風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)甚至無需任何資本投入的利潤的過程。以下的研究主要是針對正向套利策略展開，反向套利策略類似。三、股指期貨正向套利策略(1)正向套利成立的條件是期貨價(jià)格向上偏離現(xiàn)貨的價(jià)格，即期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的情況。(2)套利所使用的模型如下：其中：Ve：現(xiàn)有的股

4、票組合的總價(jià)值RF：無風(fēng)險(xiǎn)收益率Pf：股指期貨的價(jià)格Multiplier：合約乘數(shù)，滬深300股指期貨的合約乘數(shù)均為300元/點(diǎn)（3）正向套利包括以下五個(gè)步驟：套利開始時(shí)：1)以市場利率借入資金，期限與期貨合約的到期期限相同。2)按照當(dāng)前價(jià)格，按照各自權(quán)重買入滬深300成份股，模擬滬深300指數(shù)現(xiàn)貨。3)按照當(dāng)前期貨價(jià)格，賣出等份但不等值期貨合約。套利結(jié)束或期貨到期時(shí)：4)按照當(dāng)時(shí)價(jià)格，賣出持有的滬深300成份股。5)償還貸款本金和利息。如果期貨價(jià)格高于其理論價(jià)格，那么執(zhí)行上述五步驟則可以賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤，這當(dāng)然還要考慮套利成本和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的對策。四、股指期貨正向套利案例分析以2007年1

5、月10日收盤為例，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨當(dāng)日收盤2,255點(diǎn)，IF0706收盤價(jià)2,683點(diǎn)，該合約于2007年6月15日到期，期貨價(jià)格向上偏離現(xiàn)貨的價(jià)格即正向偏離達(dá)到428點(diǎn)。同日，99國債(5)到期收益率為2.40%（以到期期限為0.611年的上交所國債009905為參考），滬深300指數(shù)年平均紅利率為2%（通過計(jì)算300家成份股的分紅平均水平確定，此項(xiàng)參數(shù)隨取樣年限變化而變化，各家機(jī)構(gòu)測算出來的參數(shù)肯定各不相同，它既是套期保值成功的關(guān)鍵，也是套利精確與否的關(guān)鍵），計(jì)劃做套利交易1000萬元。1、套利機(jī)會分析步驟1先計(jì)算IF0706合約的理論價(jià)值，2007年1月10日--2007年6月

6、15日共156天，156天必須換算成年再代入模型中的T，R為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，D為紅利率。IF0706合約理論價(jià)格==2,258.9點(diǎn)步驟2計(jì)算股票交易成本，其中主要包括印花稅、過戶費(fèi)和交易傭金。目前印花稅和過戶費(fèi)都是0.1%，交易傭金上限為0.2%，按照該上限估算，總的交易成本為0.4%，現(xiàn)貨買賣交易共計(jì)2次，一次是套利開始時(shí)買入，另一次是期貨到期時(shí)再賣出，故總的交易成本為0.4%再乘以2。2,258.9×（1+0.4%×2）=2,277點(diǎn)步驟3其它成本，主要包括沖擊成本、套利時(shí)間差異、指數(shù)樣本調(diào)整和指數(shù)跟蹤誤差等，按照年1%估計(jì)。2,277×（1+1%×）=2,286.7點(diǎn)步驟4利息成

7、本，我們參照2006年12月6日銀行6個(gè)月貸款利率5.58%來測算利息成本。2,286.7×（1+5.58%×）=2,341.2點(diǎn)步驟5判斷有無套利機(jī)會。2,683﹥2,341.2，結(jié)論是存在套利機(jī)會2、啟動(dòng)套利機(jī)制套利開始時(shí)：1)以銀行6個(gè)月貸款利率5.58%借入資金1096.59萬，其中15手股指期貨所需保證金為15×2,683×300×8%=96.59萬，貸款期限為156天。注：余下的資金1000-96.59=903.41萬作為結(jié)算保證金