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《電力行業(yè)：盈利至上，成長(zhǎng)為王，個(gè)股時(shí)代將開啟》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、電力行業(yè)：盈利至上，成長(zhǎng)為王，個(gè)股時(shí)代將開啟請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明1/23??研究報(bào)告??電力行業(yè)2012-12-06行業(yè)研究(深度報(bào)告)盈利至上，成長(zhǎng)為王，個(gè)股時(shí)代將開啟評(píng)級(jí)看好維持分析師：葛軍(8627><7)65<799<7<73licl3@cjsc4>>.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490510120019聯(lián)系人：李昌龍(862<7)65<799<7<73licl3@cjsc>.cn聯(lián)系人：楊靖鳳(8621)68<751636yangjf@cjsc>.cn行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦公司名稱公司代碼投資評(píng)級(jí)0005
2、43皖能電力推薦600021上海電力謹(jǐn)慎推薦000966長(zhǎng)源電力謹(jǐn)慎推薦600<780通寶能源推薦600886國(guó)投電力推薦600011華能國(guó)際推薦600509天富熱電謹(jǐn)慎推薦市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近12個(gè)月）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2011/112012/22012/52012/82012/11電力滬深300資料來源：Wind相關(guān)研究《經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn)，單月用電量增速略超預(yù)期》2012-11-16《景氣回升符合預(yù)期，依然看好行業(yè)中期發(fā)展》2012-11-4《行業(yè)仍顯平淡，精選個(gè)股方為上策》2012
3、-10-22報(bào)告要點(diǎn)??7行業(yè)發(fā)展階段判定：漸入歷時(shí)較長(zhǎng)的恢復(fù)性階段我們回顧08年初至09年末以及11年初至今年三季度末電力股超額收益表現(xiàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)兩段歷史的市場(chǎng)邏輯基本相同，目前的疑問在于未來電力行業(yè)是否會(huì)歷史重演：09年下半年后煤價(jià)隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升而再度大幅上漲，電力行業(yè)盈利狀況再次大幅下滑？從經(jīng)驗(yàn)角度和經(jīng)濟(jì)層面看，歷史應(yīng)不會(huì)簡(jiǎn)單重演。煤價(jià)實(shí)質(zhì)上是受工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求所拉動(dòng)，其最終波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨同而調(diào)整相對(duì)滯后。未來經(jīng)濟(jì)難復(fù)當(dāng)年以工業(yè)經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的模式情況下，我們判斷行業(yè)未來將迎來一個(gè)歷時(shí)較長(zhǎng)的恢復(fù)性階段。??7未來趨勢(shì)
4、明晰：收入低速增長(zhǎng)但盈利穩(wěn)步回升趨勢(shì)一：收入規(guī)模維持低速增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，用電增速將明顯放慢至較平穩(wěn)的增速。發(fā)改委有關(guān)部門在調(diào)整電價(jià)時(shí)需擇機(jī)進(jìn)行，因而電價(jià)短期具剛性。而在當(dāng)前設(shè)備利用小時(shí)向上有較大空間的情況下，總裝機(jī)容量增速難以提升。趨勢(shì)二：新增裝機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但火電地位短期難被撼動(dòng)。由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中減排壓力劇增，火電項(xiàng)目審批仍將嚴(yán)格把關(guān)。企業(yè)層面來看，由于過去幾年行業(yè)持續(xù)低迷，各大企業(yè)集團(tuán)火電項(xiàng)目的資本開支計(jì)劃縮減。火電新增裝機(jī)難再現(xiàn)快速增長(zhǎng)。趨勢(shì)三：資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力減輕。由于行業(yè)重資產(chǎn)
5、屬性突出，此前幾年行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率快速提升，對(duì)債務(wù)依存度逐步提高。由于規(guī)模擴(kuò)張放緩，盈利空間改善，未來行業(yè)杠桿率將逐漸下降。??7于經(jīng)營(yíng)指標(biāo)中尋覓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)用電量增速作為重要的需求變量，將受益于較快發(fā)展的地方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)拉動(dòng)。我們認(rèn)為符合用電量持續(xù)快速增長(zhǎng)的區(qū)域特征的地區(qū)可能包括：安徽、新疆、貴州、青海等。水電大小年特征帶來火電恢復(fù)性增長(zhǎng)。由于水電“大小年”特征的存在，我們認(rèn)為明年水文年度內(nèi)水電發(fā)電量再度同比大幅增長(zhǎng)的可能性較低，因此在總發(fā)電量仍保持增長(zhǎng)的情況下，明年火電利用小時(shí)有一定保障。??7投
6、資策略：規(guī)模成長(zhǎng)中尋找低估值和股價(jià)催化劑明年行業(yè)的投資策略總結(jié)為于規(guī)模成長(zhǎng)中尋覓低估值與股價(jià)催化劑，低估值是盾，股價(jià)催化劑為矛?？赡艹霈F(xiàn)的股價(jià)催化劑包括：新的省份或區(qū)域脫硝電價(jià)獲得批復(fù)；海外煤價(jià)快速下降；合同煤并軌后企業(yè)綜合采購(gòu)成本下降。行業(yè)格局上看：大型公司盈利改善搭臺(tái)，帶動(dòng)行業(yè)整體盈利狀況繼續(xù)向好；中型公司謀發(fā)展迅速崛起；規(guī)模成長(zhǎng)類推薦標(biāo)的：皖能電力，國(guó)投電力，天富熱電、通寶能源；低估值類標(biāo)的：上海電力、華能國(guó)際；高彈性標(biāo)的：長(zhǎng)源電力。漸飛研究報(bào)告-//bg.panlv.net請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明2/
7、23行業(yè)研究(深度報(bào)告)目錄行業(yè)發(fā)展階段判定：歷時(shí)較長(zhǎng)的恢復(fù)性階段.................................................................................4時(shí)移世易，歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重演.................................................................................................................................4煤
8、價(jià)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)均下臺(tái)階，目前行業(yè)處在恢復(fù)性階段.............................................................................................4未來趨勢(shì)明晰：收入低速增長(zhǎng)但盈利穩(wěn)步回升...................................................
