淺析金融動蕩財政原因

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1、淺析金融動蕩財政原因淺析金融動蕩財政原因淺析金融動蕩財政原因淺析金融動蕩財政原因　　內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代“債務(wù)危機(jī)”爆發(fā)后，拉美國家實施了應(yīng)急性的財政調(diào)整，為90年代金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。90年代順周期的財政政策、債務(wù)管理缺陷、大量的隱形債務(wù)以及政府間的財政關(guān)系沒有理順等問題都潛在的威脅了拉美國家的金融穩(wěn)定。分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供有益的啟示?！　￡P(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)金融危機(jī)財政政策順周期性　　20世紀(jì)90年代拉美國家的金融市場動蕩不安，不僅與開放資本項目、匯率制度以及利用外資的許多失誤有關(guān)，而且其中的財政因素卻不容忽視。維護(hù)金融穩(wěn)定

2、和金融安全是我國“十一五”規(guī)劃的重要課題。在完善金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險的同時，也需要控制財政風(fēng)險對金融穩(wěn)定的不利影響。通過分析拉美國家金融動蕩的財政原因，可以為我國協(xié)調(diào)財政與金融改革提供一些有益的借鑒?！　∫弧?0世紀(jì)80年代應(yīng)對“債務(wù)危機(jī)”的財政調(diào)整　　20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，拉美國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定計劃中財政調(diào)整缺陷為以后金融危機(jī)的爆發(fā)制造了制度性障礙。以名義匯率錨為核心的穩(wěn)定計劃，因財政政策和貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)導(dǎo)致了實際匯率高估和投機(jī)資本流入。由于過度依賴工資和價格的指數(shù)化，而缺乏緊縮性財政政策的配合，很多穩(wěn)定計劃以失敗而告終?；谡纬杀镜目紤]，80年代拉美國家沒有實施基礎(chǔ)

3、性的財政改革，主要依賴“快速解決”財政收支矛盾的政策措施。　　第一、注重短期內(nèi)的財政收支調(diào)整。在財政收入上，擴(kuò)大應(yīng)急性稅收和收費項目，強(qiáng)制推行儲蓄計劃或公共債務(wù)工具轉(zhuǎn)換；在財政支出上，全面削減非法定性支出項目，通過金融工程運(yùn)作延期支付公共債務(wù)利息。　　第二、削減政府投資和社會支出。與東亞國家相比，拉美國家大量縮減政府投資使該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資嚴(yán)重不足，為經(jīng)濟(jì)增長潛力帶來了負(fù)面影響。削減教育、醫(yī)療和社會保障等社會支出造成90年代社會領(lǐng)域“欠賬”過多，尤其社會保障領(lǐng)域積累了大量隱性負(fù)債?！　〉谌⒄荒軋允爻兄Z的財政赤字目標(biāo)和在國際資本市場的“倒賬”行為導(dǎo)致政府在國內(nèi)外的信譽(yù)下降。國

4、有金融機(jī)構(gòu)的“準(zhǔn)財政”經(jīng)營活動累積了隱性債務(wù)，同時因放松了銀行業(yè)監(jiān)管，金融危機(jī)爆發(fā)時拯救金融機(jī)構(gòu)的財政成本被放大?！　《?0世紀(jì)90年代拉美國家金融動蕩的財政原因　　20世紀(jì)90年代拉美國家財政失衡的狀況有所改善。然而，在全球化的沖擊下，拉美經(jīng)濟(jì)抵御金融危機(jī)的能力并沒有增強(qiáng)。墨西哥、厄瓜多爾、巴西、阿根廷和烏拉圭接連發(fā)生金融危機(jī)。90年代拉美國家財政領(lǐng)域與金融不穩(wěn)定有關(guān)的問題表現(xiàn)在以下幾個方面：　　第一、財政政策具有高度的“順周期性”。按照凱恩斯主義理論，財政政策應(yīng)該“逆風(fēng)向行事”。然而，大多數(shù)拉美國家的財政政策往往“順風(fēng)向行事”，具有很強(qiáng)的“順周期”性，即經(jīng)濟(jì)高漲時，政府?dāng)U大

5、支出并減稅，而經(jīng)濟(jì)衰退時卻實施緊縮性的財政政策。這種“順周期”財政政策與貿(mào)易條件、資本流動和全球利率波動的不利影響互相疊加，結(jié)果導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)更加不穩(wěn)定，削弱了抵御外部沖擊的免疫力?！　〉诙⒐矀鶆?wù)的增加與償還加劇了財政政策的“順周期性”。在經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)、貿(mào)易條件改善和資本流入增加時，拉美國家的公共債務(wù)普遍迅速上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，由于政府資金籌措能力受限，償還債務(wù)的壓力卻放大了調(diào)整財政支出的幅度，結(jié)果加劇了財政政策的“順周期”性。經(jīng)驗研究表明：拉美國家產(chǎn)出缺口縮小1%，初級盈余占GDP將提高%，而在工業(yè)化國家將提高%[1]?！　〉谌⑼鈧芾泶嬖谌毕?。由于國際資本市場融資條件比較

6、嚴(yán)格，并且國內(nèi)資本市場發(fā)展的不完善以及政策的可靠性問題，都促使拉美國家經(jīng)常發(fā)行以外幣計價的短期外債。當(dāng)使用“匯率錨”穩(wěn)定幣值時，若實際匯率高估，則會低估外債負(fù)擔(dān)率。例如，2002年阿根廷公共債務(wù)占GDP的比例增加了65%，其中絕大部分是由于匯率貶值造成的?！　〉谒摹⒐膊块T積累了大量隱性債務(wù)和或有債務(wù)。種類繁多的隱性債務(wù)和或有債務(wù)是拉美國家共有的財政問題。這些大量的隱性債務(wù)和或有債務(wù)是財政風(fēng)險的來源之一，是影響拉美金融穩(wěn)定的潛在不利因素。據(jù)IMF估計，若按照隱性債務(wù)和或有債務(wù)占GDP的比重來衡量政府所增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)，墨西哥為19%，阿根廷為%，巴西為%[2]?！　〉谖濉⑤^窄的稅基

7、削弱了財政的可持續(xù)性，使政府的償債能力受限。在90年代中期，拉美將近一半的國家政府稅收收入占GDP的比重都少于14%，僅90年代后期才略有上升。除了政府收入占GDP的比例較低外，部分國家財政收入過度依賴初級產(chǎn)品出口，導(dǎo)致政府收入的穩(wěn)定性較差，影響了財政的可持續(xù)性和政府的償債能力?！　〉诹⒇斦С鰟傂詨嚎s了政府面臨金融危機(jī)時調(diào)整財政政策的空間。財政支出剛性不僅削弱了分配的效率和支出的靈活性，而且也限制了政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力。根據(jù)對拉美國家支出剛性程度的估計，各國差異較大，巴西和哥