企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析與優(yōu)化

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1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析與優(yōu)化摘要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否適當(dāng)決定著企業(yè)未來發(fā)展的成敗。因此，我們有必要研究更加具有實(shí)踐意義的資本結(jié)構(gòu)理論及其優(yōu)化。本文通過對資本結(jié)構(gòu)理論和影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行深入的探討和研究，找出評價(jià)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，并提出幾種資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。Abstract:Thecapitalstructureisakeyquestionofdecisionthatraisedcapitalproceeds.Itdecidedsuccessorfailureofenterprise'sfuturedevelopmentwhetherthecapital

2、structureisappropriate.So，weshouldstudystructuraltheoryofcapitalwithpracticeanditsoptimization.Thisarticlehasstudiedthecapitalstructuraltheoryanditsinfluencingfactor，findoutthestandardofappraisingcapitalstructure，andproposeseveraloptimizationmethodsofcapitalstructure.關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)影響因素優(yōu)化方法Keywords:ca

3、pitalstructure;influencingfactors;optimizationmethod資本結(jié)構(gòu)(capitalstructure)又稱財(cái)務(wù)杠桿，是企業(yè)資本總額中各項(xiàng)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，一般主要指長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)在經(jīng)營決策過程中，經(jīng)常會(huì)遇到這樣的問題：當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目時(shí)，資金怎樣解決。企業(yè)自有資金是否充足?是否需要借款?需要借多少款項(xiàng)等等。也就是需要確定一個(gè)合理的自有資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)所有者獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)又能夠保證企業(yè)順利地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，不至于發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。本文試圖通過對資本結(jié)構(gòu)

4、理論和影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行深入的探討和研究，找出正確確定資本結(jié)構(gòu)的方法，以利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策。并提出幾種資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。1.關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論對現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的了解是正確認(rèn)識(shí)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)問題的基礎(chǔ)。關(guān)于現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，主要有以下幾種觀點(diǎn):1.1凈利法認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資本成本。這是因?yàn)閭鶆?wù)成本一般較低，負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重越大，綜合資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。1.2營業(yè)凈利法認(rèn)為，如果企業(yè)增加債務(wù)資本，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本成本的提高。這一升一降，剛好抵消，企業(yè)綜合資

5、本成本仍保持不變。由此導(dǎo)出"企業(yè)不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)"的結(jié)論。1.3傳統(tǒng)法認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定限度內(nèi)并不會(huì)完全抵消利用成本較低的債務(wù)所帶來的好處，因此會(huì)使綜合資本成本下降、企業(yè)價(jià)值上升。但一旦超過某一限度，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，而且債務(wù)成本也會(huì)上升，從而導(dǎo)致了綜合資本成本的上升。綜合資本成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，便是其最低點(diǎn)，此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。[1]1.4MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有無負(fù)債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其內(nèi)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率。由于權(quán)益成本會(huì)隨著負(fù)債程度的提高而增加，增加負(fù)債

6、所帶來的利益完全被上漲的權(quán)益成本所抵消。因此，風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響。但MM理論認(rèn)為在考慮所得稅的情況下，由于所得稅允許債務(wù)利息在稅前扣除，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。1.5權(quán)衡理論以MM理論為基礎(chǔ)，又引入了財(cái)務(wù)危機(jī)成本概念。它認(rèn)為，當(dāng)負(fù)債程度較低時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本，于是，企業(yè)價(jià)值因節(jié)稅利益的存在會(huì)隨負(fù)債水平的上升而增加。但當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)加大，潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)成本提高，當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定的界限時(shí)，負(fù)債的所得稅收益開始為財(cái)務(wù)危機(jī)成本所抵消，若企業(yè)繼續(xù)追加負(fù)債，企業(yè)價(jià)值下降。那么，企業(yè)價(jià)值由上升變?yōu)橄陆档霓D(zhuǎn)折點(diǎn)即是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。1.6不對稱信息理論以均衡理論為基礎(chǔ)，

7、認(rèn)為企業(yè)管理人員比投資者更快了解企業(yè)內(nèi)部的信息，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的上升是一個(gè)積極信號(hào)，表明管理者對企業(yè)未來收益有較高期望，有利于企業(yè)價(jià)值的提高;但利用負(fù)債又引起財(cái)務(wù)危機(jī)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以企業(yè)總是盡量使用內(nèi)部資金，其次是利用負(fù)債，最后才發(fā)行股票。[2]從上述觀點(diǎn)可以看出，凈利法和營業(yè)凈利法顯然是站不住腳的，當(dāng)債務(wù)資本多到無法償還的情況下，企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)，企業(yè)已無價(jià)值可言，更談不上資本結(jié)構(gòu)最佳。營業(yè)凈利法僅強(qiáng)調(diào)了資本結(jié)構(gòu)對資本成本的影響，卻忽視了資本結(jié)