資本運(yùn)營(yíng)------公司并購(gòu)與重組章頁(yè).

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1、第三章資本運(yùn)營(yíng)------公司并購(gòu)與重組第一節(jié)并購(gòu)收益與成本一、合并、兼并與收購(gòu)合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司依契約及法令歸并為一個(gè)公司的行為。公司合并包括：吸收合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并中，其中一家公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式。創(chuàng)新合并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)合并創(chuàng)建一個(gè)新的公司。兼并是指一個(gè)公司采取各種形式有償接受其他公司的產(chǎn)權(quán)，使被兼并公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。收購(gòu)是指一家公司（收購(gòu)方）通過(guò)現(xiàn)金、股票等方式購(gòu)買(mǎi)另一家公司（被收購(gòu)公司或目標(biāo)公司）部分或全部股票或資產(chǎn)，從而獲得對(duì)該公司的控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。與公司收購(gòu)含義相近的另一個(gè)概念是接管

2、，通常是指一家公司由一個(gè)股東集團(tuán)控制轉(zhuǎn)為由另一個(gè)股東集團(tuán)控制的情形。接管可通過(guò)要約收購(gòu)、委托投票權(quán)得以實(shí)現(xiàn)，因此接管比收購(gòu)涵義的范圍要大。公司兼并和收購(gòu)，在本質(zhì)上都是公司所有權(quán)或產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)辉诮?jīng)營(yíng)理念上都是通過(guò)外部擴(kuò)張型戰(zhàn)略謀求自身的發(fā)展；其目的都是加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)充經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化和經(jīng)營(yíng)一體化。因此通常將公司兼并和收購(gòu)統(tǒng)稱(chēng)為并購(gòu)，但這兩者之間又有一定的差別，主要有以下幾點(diǎn)：第一，在兼并（指承擔(dān)債務(wù)式、購(gòu)買(mǎi)式、吸收股份式）活動(dòng)中，被兼并公司作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體已不存在，被兼并方放棄法人資格并轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，兼并公司接受產(chǎn)權(quán)、義務(wù)和責(zé)任；在控股式收購(gòu)活動(dòng)中，被收購(gòu)公司

3、作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體仍然存在，被收購(gòu)方仍具有法人資格，收購(gòu)方只是通過(guò)控股掌握了該公司的部分所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。第二，兼并是以現(xiàn)金、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件的；而收購(gòu)則是以所占有公司股份份額達(dá)到控股為依據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)公司產(chǎn)權(quán)的占有。第三：兼并范圍較廣，任何公司都可以自愿進(jìn)入兼并交易市場(chǎng)；兼并與收購(gòu)的統(tǒng)計(jì)回顧（1990-1995）199019911992199319941995賬后宣布的并購(gòu)提供的全部美元價(jià)值(10億)一億美元以上的交易2074108.2181188771.2151257496.72002663176.42422997226.7383351035646222支付方式現(xiàn)金股票混合

4、債務(wù)剝離平均市盈率平均溢價(jià)40%31%28%1%94020.142.00%34%34%31%1%8492035.10%22%40%37%0%102622.741.00%25%40%35%0%113424.438.70%26%39%34%1%113424.541.90%27%37%36%0%119923.844.70%二、并購(gòu)的類(lèi)型1.按行業(yè)相互關(guān)系劃分（1）橫向并購(gòu)。是指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購(gòu)行為。通過(guò)橫向并購(gòu)，使公司資本向同一生產(chǎn)、銷(xiāo)售領(lǐng)域集中，可以擴(kuò)大并購(gòu)后的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)壟斷勢(shì)力；可以擴(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，取得規(guī)模收益（2）縱向并購(gòu)。是指生產(chǎn)經(jīng)

5、營(yíng)同一產(chǎn)品相繼的不同生產(chǎn)階段，在工藝上具有投入產(chǎn)出關(guān)系公司之間的并購(gòu)行為。縱向并購(gòu)可分為:上游并購(gòu)是對(duì)生產(chǎn)流程前一階段公司的并購(gòu)，即并購(gòu)供應(yīng)商；下游并購(gòu)是生產(chǎn)原材料、零部件的公司并購(gòu)加工、裝配公司或生產(chǎn)商并購(gòu)銷(xiāo)售商，即并購(gòu)使用商或客戶；上下游并購(gòu)則把與公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)互為上下游關(guān)系的公司同時(shí)并購(gòu)進(jìn)來(lái)?？v向并購(gòu)主要集中在加工制造業(yè)及與此相關(guān)的原材料生產(chǎn)公司、運(yùn)輸公司、倉(cāng)儲(chǔ)公司以及貿(mào)易公司之間進(jìn)行的。（3）混合并購(gòu)。是指兩個(gè)或兩個(gè)以上相互沒(méi)有直接投入產(chǎn)出關(guān)系公司之間的并購(gòu)行為，是跨行業(yè)、跨部門(mén)之間的收購(gòu)。它的出現(xiàn)是與現(xiàn)代公司廣泛推行多元化戰(zhàn)略有關(guān)，即通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)范圍廣度的擴(kuò)大以分散整體運(yùn)

6、行風(fēng)險(xiǎn)。2.按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式劃分（1）購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)。是指并購(gòu)方出資購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的一種方式。并購(gòu)后，被并購(gòu)公司的法人主體地位隨之消失。這種并購(gòu)形式主要是針對(duì)股份制公司的并購(gòu)，亦適用于并購(gòu)方需對(duì)目標(biāo)公司實(shí)行絕對(duì)控制的情況。（2）承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)。是指并購(gòu)方以承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)并取得產(chǎn)權(quán)的一種方式。這種并購(gòu)形式在中國(guó)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。（3）控股式并購(gòu)。是指一個(gè)公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司一定比例的股票或股權(quán)達(dá)到控股以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的方式，被并購(gòu)方法人主體地位仍存在。并購(gòu)公司作為被并購(gòu)公司的新股東，對(duì)被并購(gòu)公司的原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任僅以控股出資的股金為限。被并

7、購(gòu)公司債務(wù)由其本身作為獨(dú)立法人所有或所經(jīng)營(yíng)的財(cái)產(chǎn)為限清償。并購(gòu)后，被并購(gòu)公司成為并購(gòu)公司的控股子公司。(4)吸收股份式并購(gòu)。是指并購(gòu)公司通過(guò)吸收目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)入股，使目標(biāo)公司原所有者或股東成為并購(gòu)公司的新股東的一種并購(gòu)手段，這種并購(gòu)的特點(diǎn)是，不以現(xiàn)金轉(zhuǎn)移為交易的必要條件，而以入股為條件，被并購(gòu)公司的原股東與并購(gòu)方股東一起享有按股分紅權(quán)利和承擔(dān)債務(wù)與虧損的義務(wù)。22吸收股份式并購(gòu)又可分為資產(chǎn)入股式和股票交換式兩種。前者是指被并購(gòu)公司將其清產(chǎn)核資后的凈資產(chǎn)作為股本投