基金賬戶投資的實(shí)證研究

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1、基金賬戶投資的實(shí)證研究　　【摘要】新農(nóng)?？朔伺f農(nóng)保的主要制度缺陷，但有一個(gè)問(wèn)題仍然存在，即基金的投資管理問(wèn)題。如果個(gè)人賬戶基金不能實(shí)現(xiàn)保值增值，就會(huì)損傷農(nóng)村居民參保的積極性，使得制度難以持續(xù)開(kāi)展?！　　娟P(guān)鍵詞】新農(nóng)?；鸨Ｖ翟鲋低顿Y組合計(jì)量回歸　　隨著新農(nóng)保試點(diǎn)覆蓋面的逐漸擴(kuò)大，新農(nóng)?；饠?shù)額也在呈指數(shù)形式增加，不斷增加的基金確實(shí)給農(nóng)民提供了一定的保障，但這個(gè)保障水平是很低的，而從試點(diǎn)中發(fā)現(xiàn)，新農(nóng)保制度從2009年9月開(kāi)始推行，到2010年年底，大多數(shù)時(shí)期的通貨膨脹率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄存款利率，可見(jiàn)新農(nóng)?；饘?shí)際上在不斷貶值。因

2、此，新農(nóng)保制度應(yīng)建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的基金增值運(yùn)營(yíng)機(jī)制和管理監(jiān)督體系。本文也將著重對(duì)此進(jìn)行討論?！　∫?、新農(nóng)?；鸨Ｖ岛驮鲋敌阅茌^弱——投資渠道單一　　政府為了保障基金的安全，對(duì)收上來(lái)的基金設(shè)定了很多限制，尤其體現(xiàn)在基金投資制度上。國(guó)家明確規(guī)定社?；鹬荒艽嫒胨拇髧?guó)有銀行和購(gòu)買國(guó)債。而在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一般都存入了銀行。并且基金是按照活期存款利率或三個(gè)月整存整取存款利率計(jì)息。這可能導(dǎo)致兩方面的問(wèn)題：一是個(gè)人賬戶出現(xiàn)貸記問(wèn)題，增加財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。二是養(yǎng)老金貶值。我國(guó)社?；鹌骄顿Y收益率實(shí)際上是低于通貨膨脹率的，這就使

3、得養(yǎng)老金實(shí)際盈利率下降。　　我們可以設(shè)立一個(gè)模型，來(lái)估算新農(nóng)保的貶值風(fēng)險(xiǎn)：由于新農(nóng)保試點(diǎn)是從2009年開(kāi)始實(shí)施的，所以真實(shí)的數(shù)據(jù)只有2010、2011和2012年的數(shù)據(jù)，本文想要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度分析所以把期間定為2010—2020年，2012年以后的數(shù)據(jù)都是按照一定的規(guī)律和以前年度的發(fā)展水平估算的?！　∈紫燃僭O(shè)：基金個(gè)人賬戶只考慮政府補(bǔ)貼和個(gè)人繳費(fèi)，而不考慮集體及其他團(tuán)體的補(bǔ)貼；不會(huì)出現(xiàn)退保的現(xiàn)象。　　參數(shù)設(shè)定：M：2010年度個(gè)人繳費(fèi)數(shù)額；G：2010年度政府補(bǔ)貼數(shù)額；g：個(gè)人賬戶總投入年增長(zhǎng)比例；T：通貨膨脹率；i：銀行同期存

4、款利率；b：股票基金收益率；K：參保人口數(shù)；k’：60歲以上人口；Y：基金收入；C：基金支出；B：基金結(jié)余；t：2010——2020中的任意一年。　　基本原理：　　參數(shù)取值：　　1.首先我們是測(cè)算資金的貶值風(fēng)險(xiǎn)，而且基金數(shù)額越大，貶值率也就是虧損越大，所以取基金收入與支出最小狀態(tài)，就可以得到基金的最小虧損。所以假定農(nóng)民的參保檔次是最低檔次，即M=100元檔，此時(shí)政府補(bǔ)貼為G=30元每人每年?！　?.由于居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是衡量通貨膨脹的具體指標(biāo)，所以通貨膨脹率可以通過(guò)此指標(biāo)算出。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局中記載我國(guó)從2003—2010年這7年居

5、民消費(fèi)價(jià)格平均指數(shù)為102.65，通過(guò)計(jì)算得通貨膨脹率平均為2.65%，而最近一年的通脹指數(shù)是3.3%，在國(guó)家宏觀政策的調(diào)控下，我認(rèn)為今后的通貨膨脹率可以穩(wěn)定在T=2.65%的水平?！　?.對(duì)于i，銀行一年期定期存款利率在2000—2010年10年間的平均利率為2.43%，而2010年存款利率為2.5%，所以取值i=2.43%　　4.新農(nóng)保從2009年開(kāi)始試點(diǎn)執(zhí)行，2010年參保人數(shù)1.1億，2011年參保人數(shù)3.2億，2012年4.6億，在2012年新農(nóng)保覆蓋率到達(dá)90%，所以2013—2020年的參保人口增長(zhǎng)率可以近似地由

6、農(nóng)村人口自然增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算。根據(jù)第六次人口普查，我國(guó)農(nóng)村人口的自然增長(zhǎng)率為0.479%，我國(guó)60歲以上人口的比例為13.26%，由于60歲是新農(nóng)保領(lǐng)取養(yǎng)老金的法定年齡，所以假定，每年符合條件的領(lǐng)取養(yǎng)老金人數(shù)k’=k*13.26%　?。?）我國(guó)目前股票基金的平均收益率b=4.71%，這一數(shù)值在當(dāng)今市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下是比較合理的測(cè)算結(jié)果：將上述數(shù)據(jù)代入Excel中，得到表1?！　?duì)比后三列的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)在我國(guó)普遍水平的個(gè)人賬戶存入銀行的收益率下，社保基金在高通脹的今天就相當(dāng)于在銀行中坐等貶值。而且我國(guó)現(xiàn)在新農(nóng)保賬戶存入的還是活期賬戶，那么

7、基金的貶值率就更大了。而且從表格中可以看出新農(nóng)保基金積累規(guī)模越大，貶值損失的絕對(duì)量就會(huì)越大。由此看來(lái)，單一的基金增值渠道無(wú)法實(shí)現(xiàn)較高的經(jīng)濟(jì)收益，收支之間的矛盾越來(lái)越突出。　　二、新農(nóng)?；鹜顿Y的改進(jìn)　　從上面的數(shù)據(jù)可以看出，如果想要提高基金長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值，提高農(nóng)民的保障程度，必須改變目前的非市場(chǎng)化投資管理模式，建立符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)要求的投資管理新體制，新農(nóng)保基金市場(chǎng)化——整體賬戶投資組合?！　∏懊嬷赋?，將新農(nóng)保資金全部投資于國(guó)債和銀行存款，在一定程度上會(huì)加大基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且收益率也很低。所以為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，

8、可以利用不同投資對(duì)象之間收益率變化的相關(guān)性來(lái)增加基金投資的多元性?！　∠旅?，將對(duì)新農(nóng)保投資股票、債券等證券的可行性進(jìn)行分析：　　由于實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率，而且平均實(shí)際收益率為歷年實(shí)際收益率的平均值，風(fēng)險(xiǎn)為歷年實(shí)際收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，得到如下結(jié)果：3年期存款平均收益率