宏觀審慎視角下外債管理問(wèn)題研究

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1、宏觀審慎視角下外債管理問(wèn)題研究　　摘要：本文剖析了我國(guó)現(xiàn)行外債管理的現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題，建議以宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析、宏觀審慎管理工具和政策安排三個(gè)方面來(lái)加強(qiáng)我國(guó)外債宏觀審慎管理，規(guī)避和減小系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵詞：外債；宏觀審慎；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號(hào)：F832.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓文章編號(hào)：1003-9031（2016）06-0058-04DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.06.11外債是一把“雙刃劍”，它既是一種外部資源，又是一種潛在負(fù)擔(dān)，駕馭得好，可以借雞生蛋，處理不好，則可能引火燒身。改革開放后，我國(guó)逐步重視利用國(guó)外資金，開始舉借外債發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外債規(guī)模逐年增加

2、，2015年末，我國(guó)外債余額達(dá)7595億美元，是1979年的348倍（見表1）。外債在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)方面起到了積極的推動(dòng)作用。但同時(shí)，1982―1985年全球性債務(wù)危機(jī)、1994―1995年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)、1998年俄羅斯金融危機(jī)、2008年冰島破產(chǎn)危機(jī)，給世人敲響了外債系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的警鐘，并引發(fā)了理論界對(duì)以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的宏觀審慎管理的思考與探索一、宏觀審慎管理的內(nèi)涵宏觀審慎管理理論源于金融監(jiān)管實(shí)踐。20世紀(jì)70年代的國(guó)際債務(wù)問(wèn)題和80年代金融自由化催生了“宏觀審慎”思想，巴塞爾委員會(huì)的前身庫(kù)克委員會(huì)于1979年首次提出“

3、宏觀審慎”一詞。1997年亞洲金融危機(jī)后奠定了“宏觀審慎監(jiān)管”的理論框架和主要研究?jī)?nèi)容。2007年美國(guó)金融危機(jī)推動(dòng)了“宏觀審慎管理”從基礎(chǔ)理論探索走向?qū)嵺`研究。宏觀審慎管理是著眼于整個(gè)金融體系，是為維護(hù)金融體系穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)體系負(fù)外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式，其核心是從宏觀、逆周期的視角采取措施，防范金融體系市場(chǎng)行為順周期波動(dòng)和跨部門傳染導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)貨幣和金融體系穩(wěn)定[1]。在時(shí)間維度上，宏觀審慎管理關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)如何隨時(shí)間的推移而不斷演變。在空間維度上，宏觀審慎管理關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)在任何時(shí)點(diǎn)的分布問(wèn)題[2]具體到外債管理領(lǐng)域，宏觀審慎外債管理是外債管理機(jī)構(gòu)通過(guò)運(yùn)用外債

4、宏觀審慎工具，合理調(diào)控外債規(guī)模、優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)以防范由外債引發(fā)或通過(guò)外債渠道引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二、我國(guó)外債管理現(xiàn)狀及問(wèn)題（一）現(xiàn)狀1.多部門聯(lián)合監(jiān)管的管理體制從上世紀(jì)80年代起，我國(guó)就確立了在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下跨部門合作監(jiān)管的外債管理模式。財(cái)政部門負(fù)責(zé)主權(quán)外債的簽約和使用；非主權(quán)外債中，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)負(fù)責(zé)核定中資機(jī)構(gòu)（含金融機(jī)構(gòu)）中長(zhǎng)期外債指標(biāo)，外匯局負(fù)責(zé)核定中資機(jī)構(gòu)（含金融機(jī)構(gòu)）短期外債指標(biāo)及全口徑外債匯兌管理和統(tǒng)計(jì)。商務(wù)部門雖不是外債的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但外商投資企業(yè)的可借外債規(guī)模由其間接核定2.以規(guī)模管控和匯兌管理為監(jiān)管手段當(dāng)前，我國(guó)外債管理的行政審批色彩明顯，以規(guī)模管控和匯兌管理為手段。在

5、規(guī)模管控方面，境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債需有外債指標(biāo)或額度。外商投資企業(yè)借用外債需滿足“投注差”（投資總額與注冊(cè)資本的差額），即短期外債余額和中長(zhǎng)期外債發(fā)生額不得超過(guò)“投注差”；中資機(jī)構(gòu)（含金融機(jī)構(gòu)）借用中長(zhǎng)期外債需向發(fā)改委申請(qǐng)發(fā)生額指標(biāo)，借用短期外債需向外匯局申請(qǐng)余額指標(biāo)。在匯兌管理方面，外債需在有真實(shí)資金需求時(shí)才允許結(jié)匯，由債務(wù)人向銀行提出結(jié)匯申請(qǐng)，銀行依據(jù)“展業(yè)三原則”辦理外債結(jié)匯。并且，外債結(jié)匯僅限于外商投資企業(yè)外債及政策性外債轉(zhuǎn)貸款，其他類型的外債均不允許結(jié)匯使用（二）存在的問(wèn)題1.重分割，不重關(guān)聯(lián)（1）本外幣外債管理分割過(guò)去，外債僅被定義為境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)非居民承擔(dān)的以外幣表示的債務(wù)，人

6、民幣外債并不納入外債管理范疇。當(dāng)前，隨著跨境人民幣業(yè)務(wù)的推出和不斷深入，人民幣“走出去”步伐日益加大，人民幣外債作為新生事物對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的外債管理提出了挑戰(zhàn)：人民幣外債是否應(yīng)納入外債、人民幣外債應(yīng)歸口哪個(gè)部門管理及如何管理。人民幣外債作為本幣外債，不涉及外匯收支，且身處我國(guó)推進(jìn)人民幣區(qū)域化并逐步國(guó)際化的特殊時(shí)期，目前是由人民銀行負(fù)責(zé)其具體政策的制定與管理，外匯局則負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測(cè)。本外幣外債的管理分割，給外債全口徑宏觀審慎管理帶來(lái)不便（2）中外資機(jī)構(gòu)外債管理分割過(guò)去，我國(guó)積極實(shí)施“引進(jìn)來(lái)”政策，以彌補(bǔ)我國(guó)建設(shè)資金不足和發(fā)展經(jīng)濟(jì)。因此，我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行較為寬松的外債管理政策，外商投資

7、企業(yè)只需有“投注差”，即可在“投注差”內(nèi)借用外債，并且外債可結(jié)匯使用。相對(duì)外商投資企業(yè)，中資機(jī)構(gòu)借用外債較為嚴(yán)格，中資機(jī)構(gòu)舉借中長(zhǎng)期外債，須經(jīng)發(fā)改委核定發(fā)生額指標(biāo)，舉借短期外債，須經(jīng)外匯局核定余額指標(biāo)，且不可結(jié)匯使用。中外資機(jī)構(gòu)外債的管理分割，中資機(jī)構(gòu)外債的多頭管理，不利于我國(guó)外債的市場(chǎng)化及宏觀審慎管理（3）顯性與隱性外債管理分割外債在我國(guó)是實(shí)行登記制，境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債需在相關(guān)監(jiān)管部門辦理登記。顯然，所有的登記外債是顯性的，監(jiān)管部門可以對(duì)其進(jìn)行有效統(tǒng)計(jì)與監(jiān)