淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范

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1、淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范　　論文關(guān)鍵詞:并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范　　論文摘要:企業(yè)之間的兼并與收購(gòu),是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終,其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。因此,加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范,治理并購(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn),以指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐,提高并購(gòu)效率,具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。　　1并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因　　1.1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)　　定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。即由于收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值和盈利價(jià)值(獲利能力)估計(jì)過(guò)高,以至出價(jià)過(guò)高而超過(guò)了自身的承受能力,盡管目標(biāo)公司運(yùn)作很好,過(guò)高的買價(jià)也無(wú)法使收購(gòu)方獲得一個(gè)滿意的回報(bào)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要主要

2、包括目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)是指由于目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)告自身存在的不足和虛假而給主并公司帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)告是并購(gòu)中進(jìn)行評(píng)估和確定交易價(jià)格的重要依據(jù),其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購(gòu)交易至關(guān)重要;對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確,這就產(chǎn)生了并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估不當(dāng)可能造成收購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高以及目標(biāo)公司不能帶來(lái)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境,甚而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。因此目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓,每一次成功并購(gòu)的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格?！　?.2融資風(fēng)險(xiǎn)5　　企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)能否及時(shí)足額地籌集到并

3、購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響。具體來(lái)說(shuō),融資風(fēng)險(xiǎn)包括資本獲得風(fēng)險(xiǎn)和資本承載風(fēng)險(xiǎn)。資本獲得風(fēng)險(xiǎn)是指由于受企業(yè)信譽(yù)不高、償債能力不強(qiáng)、預(yù)期收益有限、籌資規(guī)模大小等因素的影響,企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱而無(wú)法及時(shí)足額獲得并購(gòu)所需資金的風(fēng)險(xiǎn);資本承載風(fēng)險(xiǎn)是由于并購(gòu)規(guī)模過(guò)大,超出了企業(yè)的融資能力而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際的融資操作中,作為融資主體的企業(yè)必須考慮到其資本結(jié)構(gòu)是否合理、到期能否還本付息,以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)大影響。企業(yè)并購(gòu)要根據(jù)并購(gòu)方和目標(biāo)公司已有的資本結(jié)構(gòu),科學(xué)合理安排并購(gòu)資金的融資方式、融資成本、融資期限,使之有效配合,并在綜合考慮各種因素的基礎(chǔ)上,

4、選擇能使企業(yè)綜合資本成本率最低、使得企業(yè)價(jià)值最大的融資方案。　　1.3償債風(fēng)險(xiǎn)　　償債風(fēng)險(xiǎn)即由于新企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性,新企業(yè)因?yàn)槿狈ψ銐虻馁Y金還債使得資本結(jié)構(gòu)惡化,負(fù)債比例過(guò)高而導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉的可能性。并購(gòu)方在選擇支付方式時(shí),一般有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付與杠桿支付等方式,償債風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的收購(gòu)行為中表現(xiàn)得尤為突出。如果并購(gòu)方融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),流動(dòng)比率會(huì)大幅下降,進(jìn)而影響其短期償債能力。如果收購(gòu)方將短期貸款用于并購(gòu),一旦外部融資條件發(fā)生變化,償付危機(jī)將難以避免?！　?.4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)5　　在并購(gòu)交易完成后,并購(gòu)方取得目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)還只是完成了

5、并購(gòu)的第一個(gè)步驟,接下來(lái),還必須對(duì)并購(gòu)后的公司進(jìn)行整合發(fā)展,而財(cái)務(wù)上的整合是極為重要的一環(huán),若整合不當(dāng),以往所隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就很可能爆發(fā),使企業(yè)難以應(yīng)對(duì),甚而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。財(cái)務(wù)整合關(guān)系并購(gòu)的成敗,企業(yè)并購(gòu)整合的成功表現(xiàn)為財(cái)務(wù)整合的成功,企業(yè)并購(gòu)整合的失敗表現(xiàn)為財(cái)務(wù)整合的失敗。企業(yè)效率主要取決于企業(yè)的資產(chǎn)使用情況,可見(jiàn)整合后的企業(yè)效率的提升,必須是以有效的財(cái)務(wù)整合為基礎(chǔ),所以財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)整合最為核心的內(nèi)容和重要環(huán)節(jié),不僅關(guān)系到并購(gòu)戰(zhàn)略意圖能否貫徹,而且關(guān)系到主并公司能否對(duì)被目標(biāo)公司實(shí)施有效的控制?！　?并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施　　2.1審慎選擇目標(biāo)企業(yè),加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)資

6、料的有效合理利用,以降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)　　信息不對(duì)稱是導(dǎo)致過(guò)高定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,因此并購(gòu)方應(yīng)充分考慮到企業(yè)所處的外部環(huán)境及自身財(cái)務(wù)狀況,不可一味相信目標(biāo)公司所提供的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告,應(yīng)對(duì)其進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查,防范并購(gòu)財(cái)務(wù)險(xiǎn)境。有條件的企業(yè)可以聘請(qǐng)投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行全面的分析,從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力作出合理的預(yù)期,并在此基礎(chǔ)上充分估計(jì)并購(gòu)可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力和綜合效應(yīng),使對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)更接近其真實(shí)價(jià)值,以最大程度規(guī)避并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?！　?.2及時(shí)足額取得并購(gòu)所需資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)5　　在實(shí)施并購(gòu)前,應(yīng)對(duì)并購(gòu)制定全面資金預(yù)算,包括:并

7、購(gòu)所需資金總額預(yù)算、資金支出時(shí)間預(yù)算、資金支出數(shù)額預(yù)算及資金支出程序預(yù)算。企業(yè)在制定并購(gòu)全面資金預(yù)算后,就應(yīng)著手籌集資金,制定融資決策。并購(gòu)方應(yīng)將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定,即可實(shí)施并購(gòu)行為,順利推進(jìn)重組和整合。合理確定融資結(jié)構(gòu)首先應(yīng)遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對(duì)三者分別分析其邊際收益和邊際成本;其次要使自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本保持適當(dāng)?shù)谋壤?最后對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流人和償付債