金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響

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1、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響70年代以來，伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)歷了一場(chǎng)規(guī)模宏大的金融創(chuàng)新浪潮，新的金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)、融資方式及金融衍生產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)生了本質(zhì)變化。目前，方興未艾的金融創(chuàng)新活動(dòng)，以前所未有的態(tài)勢(shì)席卷各國(guó)的金融業(yè)，不僅加劇了金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)，而且改變了金融總量、結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，因而不可避免地影響到貨幣政策。金融創(chuàng)新可視為推動(dòng)全球金融系統(tǒng)向更有經(jīng)濟(jì)效率的目標(biāo)發(fā)展的動(dòng)力，放松管制、技術(shù)發(fā)展和金融創(chuàng)新正在改變著銀行業(yè)。金融創(chuàng)新能夠通過增加風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)會(huì)、降低交易成本、減少非對(duì)稱信息和代理成本等方式提高經(jīng)濟(jì)效率。與從前

2、相比，金融機(jī)構(gòu)之間的界限逐漸淡化，銀行提供的服務(wù)方式、金融產(chǎn)品甚至自身結(jié)構(gòu)都發(fā)生了很大變化，來自于其它金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)使得傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)和規(guī)模漸降，銀行業(yè)快速向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張已成趨勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)不斷變化的金融環(huán)境需要貨幣政策與之相適應(yīng)。首先，金融創(chuàng)新會(huì)影響金融系統(tǒng)效率，從而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系功能產(chǎn)生一定影響，并增加市場(chǎng)深度和流動(dòng)性，也使得市場(chǎng)價(jià)格更具有競(jìng)爭(zhēng)力，從而能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，一些金融創(chuàng)新會(huì)改變經(jīng)濟(jì)體系對(duì)貨幣政策的響應(yīng)方式，也會(huì)影響央行進(jìn)行決策所依靠的指標(biāo)信息內(nèi)容，而這些指標(biāo)是央行決策的基礎(chǔ)。因此央行的貨幣政策應(yīng)能充分應(yīng)對(duì)金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)。這需要對(duì)不同貨幣和非貨

3、幣指標(biāo)進(jìn)行分析，構(gòu)成“完全信息”框架，能夠從不同的來源獲得信息，并用不同方法比較核實(shí)。采取兼容并蓄和分散化的方法，進(jìn)行了廣泛的數(shù)據(jù)分析，比較全面地分析金額創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。一、金融創(chuàng)新與貨幣政策的含義與基本理論9（一）貨幣政策有狹義和廣義之分。狹義貨幣政策，指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（穩(wěn)定物價(jià)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國(guó)際收支）運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總合。廣義貨幣政策：指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金額變量的一切措施。（包括金額體制改革，也就是規(guī)則的改變等）前者兩者的不同主要在于

4、后者的政策制定者包括政府及其他有關(guān)部門，他們往往影響金融體制外表變量，改變游戲規(guī)則，如硬性限制信貸規(guī)模，信貸方向，開放和開發(fā)金融市場(chǎng)。中央銀行在穩(wěn)定的體制中利用貼現(xiàn)率，準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)達(dá)到改變利率和貨幣供給量的目標(biāo)。目前中國(guó)實(shí)行的是：雙穩(wěn)健的財(cái)政和貨幣政策。貨幣政策是通過政府對(duì)國(guó)家的貨幣、信貸及銀行體制的管理來實(shí)施的。貨幣政策的性質(zhì)（中央銀行控制貨幣供應(yīng)，以及貨幣、產(chǎn)出和通貨膨脹三者之間聯(lián)系的方式）是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中最吸引人、最重要、也最富爭(zhēng)議的領(lǐng)域之一。（二）金融創(chuàng)新的概念，金融創(chuàng)新是指金融業(yè)務(wù)各種要素的重新組合，具體是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀利益和

5、宏觀利益的考慮而對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開放性活動(dòng)。（三）金融創(chuàng)新與貨幣政策的關(guān)系，金融創(chuàng)新引起了貨幣定義與供求關(guān)系的全面變化，導(dǎo)致貨幣政策的執(zhí)行效果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生了偏離。放棄以利率為指標(biāo)的需求調(diào)節(jié)型貨幣政策，建立能全面反映金融創(chuàng)新特點(diǎn)、以廣義貨幣量M2或M3為指標(biāo)的供給控制型貨幣政策是今后貨幣政策的發(fā)展趨勢(shì)。二、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的現(xiàn)狀分析金融創(chuàng)新是金融資源重新組合的過程，包括金融工具、金融市場(chǎng)和金融制度的創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化、表外業(yè)務(wù)、金融一體化是金融創(chuàng)新的三大趨勢(shì)。貨幣政策是貨幣當(dāng)局運(yùn)用貨幣政策工具，以市場(chǎng)為載體，以利率

6、為傳導(dǎo)機(jī)制，影響中介指標(biāo)從而影響企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)行為，最終實(shí)現(xiàn)這個(gè)政策目標(biāo)。（一）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣需求的影響1、使得貨幣需求收入有變小的趨勢(shì)金融創(chuàng)新帶來的金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)和證券化趨勢(shì)，使得介于資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的金融工具不斷出現(xiàn)。它們提高了持幣的機(jī)會(huì)成本，從而人們?cè)黾臃秦泿判缘慕鹑谫Y產(chǎn)，銀行甚至出現(xiàn)“脫媒”現(xiàn)象。由此，人們對(duì)于交易性貨幣需求減少。2、使得利率彈性的作用越來越大在證券化促進(jìn)金融一體化的趨勢(shì)下，市場(chǎng)效率提高、資產(chǎn)流動(dòng)性增大，在一定的收入水平下人們會(huì)縮小交易需求量，擴(kuò)大閑置余額，從而使機(jī)會(huì)成本變量發(fā)揮作用的空間擴(kuò)大，增強(qiáng)了貨幣利率彈性的作用。另外

7、，交易性金融貨幣需求要受到國(guó)民收入的影響較大，而國(guó)民收入在短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，決定了交易性貨幣需求具有可預(yù)測(cè)和相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)。（二）金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策的影響1、對(duì)貨幣政策工具的影響金融創(chuàng)新所帶來的證券化趨勢(shì)和金融市場(chǎng)的高度發(fā)展，強(qiáng)化了央行公開市9場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用力。其主要表現(xiàn)為：金融工具創(chuàng)新可以為公平市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供大量可供買賣的工具，使中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣的能力大增；金融機(jī)構(gòu)在補(bǔ)充流動(dòng)性資產(chǎn)或進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整中日益依賴公開市場(chǎng)，其積極參與市場(chǎng)買賣在客觀上配合了中央銀行的操作；微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)各種經(jīng)濟(jì)信息、動(dòng)態(tài)和金融市場(chǎng)行情的關(guān)注度增加，有利于中央銀行通過公開市場(chǎng)操作發(fā)布明

8、確的信息，