我國創(chuàng)業(yè)板ipo定價(jià)效率實(shí)證研究

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1、碩士學(xué)位論文題目:我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率實(shí)證研究研究生譚智崢專業(yè)會(huì)計(jì)學(xué)指導(dǎo)教師完成日期劉訪月副教授2013年2月杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文我國創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率實(shí)證研究研究生：譚智崢指導(dǎo)教師：劉訪月2013年2月副教授DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterEmpiricalResearchonIPOPricingEfficiencyinChina’sGrowthEnterprisesMarketCandidate:TanZ

2、hiZhengSupervisor:LiuFangYueFebruary，2013杭州電子科技大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說明原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品或成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。申請(qǐng)學(xué)位論文與資料若有不實(shí)之處，本人承擔(dān)一切相關(guān)責(zé)任。論文作者簽名：日期：年月日學(xué)位論文使用授權(quán)說明本人完全了解杭州電子科技大學(xué)關(guān)于保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：研究

3、生在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬杭州電子科技大學(xué)。本人保證畢業(yè)離校后，發(fā)表論文或使用論文工作成果時(shí)署名單位仍然為杭州電子科技大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許查閱和借閱論文；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以允許采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存論文。（保密論文在解密后遵守此規(guī)定）論文作者簽名：指導(dǎo)教師簽名：日期：日期：年年月月日日杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要IPO作為公司首次公開招股募資并在證券交易所掛牌交易的行為，在新股發(fā)行市場經(jīng)常出現(xiàn)高抑價(jià)現(xiàn)象，這種現(xiàn)象引起學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注，很多學(xué)者對(duì)此己經(jīng)進(jìn)行了深入系統(tǒng)的研

4、究。創(chuàng)業(yè)板推出三年多來，已成為我國多層次資本市場重要的組成部分，為中小高新技術(shù)企業(yè)提供了新的融資平臺(tái)，也為投資者提供了新的投資渠道，具有許多積極的影響。但是，創(chuàng)業(yè)板IPO高抑價(jià)現(xiàn)象十分嚴(yán)重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場、中小板市場，產(chǎn)生超額收益，創(chuàng)業(yè)板IPO的定價(jià)效率究竟如何，成為理論研究的熱點(diǎn)話題。因此，本文通過理論分析與實(shí)證研究，希望對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板IPO市場定價(jià)效率問題進(jìn)行深入研究，對(duì)提高資本市場融資效率和投資環(huán)境具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文首先對(duì)IPO抑價(jià)理論進(jìn)行了綜述，引出我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀及存在的問題，即高發(fā)行市盈率和高IPO抑價(jià)率，本文認(rèn)為

5、投資者情緒以及IPO股票供求關(guān)系的不均衡可能是造成問題的原因。接著本文對(duì)影響IPO抑價(jià)率的因素進(jìn)行理論分析并且在參考前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)選擇的解釋變量提出假設(shè)。實(shí)證部分，本文首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，然后通過絕對(duì)效率標(biāo)準(zhǔn)分析創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率。本文發(fā)現(xiàn)，投資者情緒因素對(duì)IPO抑價(jià)率具有顯著影響，對(duì)抑價(jià)率解釋力最高的是首日換手率，表示了二級(jí)市場投資者的投資熱情。由于抑價(jià)率受到二級(jí)市場因素的影響，因此，本文認(rèn)為不能利用抑價(jià)率作為衡量定價(jià)效率的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在相對(duì)效率分析中，通過回歸模型，本文比較了創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行價(jià)格和市場價(jià)格對(duì)公司價(jià)值信息的反映程度，

6、然后將創(chuàng)業(yè)板回歸結(jié)果與主板樣本回歸結(jié)果進(jìn)行比較，本文認(rèn)為相對(duì)于主板市場我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO定價(jià)效率較低，導(dǎo)致高抑價(jià)的主要原因不在于IPO發(fā)行價(jià)格過低，而在于二級(jí)市場股票交易價(jià)格偏高。本文還發(fā)現(xiàn)，二級(jí)市場價(jià)格無法反映公司內(nèi)在價(jià)值的情況，因此，當(dāng)市場價(jià)格受到二級(jí)市場情緒的重大影響，使得二級(jí)市場的價(jià)格無法有效地向價(jià)值回歸，當(dāng)通過市場化的定價(jià)機(jī)制用于IPO發(fā)行價(jià)格的制定時(shí)，二級(jí)市場的影響又會(huì)在很大程度上進(jìn)一步推高IPO發(fā)行價(jià)格。最后，本文根據(jù)研究內(nèi)容和結(jié)論，提出應(yīng)當(dāng)推進(jìn)我國IPO發(fā)行審核制度的市場化改革以及定價(jià)制度的市場化革新，完善信息披露制度，加強(qiáng)對(duì)

7、機(jī)構(gòu)投資者的培育等政策建議。關(guān)鍵詞：定價(jià)效率，IPO抑價(jià)率，創(chuàng)業(yè)板I杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文ABSTRACTIPOasthecompany'sinitialpublicofferingraisedandbegintradingatthestockexchange,highunderpricingphenomenonoccursfrequentlyintheIPOmarket,whichcausedgreatconcerninacademics,manyscholarshavebeenconductedanin-depthstudyonthe

8、thisfield.While,theChina’sGEMhaslaunchedoverthreeyears,whichhasbecomeaimpor