券商重組戰(zhàn)略選擇

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1、券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇券商重組戰(zhàn)略選擇　　隨著我國加入WTO，資本市場對外開放日益迫近，我國券商將面臨著先進(jìn)組織管理模式、現(xiàn)代金融衍生產(chǎn)品與對沖技術(shù)。擁有數(shù)十倍于我資本實(shí)力與混業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢的全球超級投資銀行的激烈競爭。如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化帶來的挑戰(zhàn)，在國際證券市場贏得生存和發(fā)展的空間，是證券公司未來發(fā)展必須正視和解決的問題?！　∫弧⒆C券業(yè)重組是大勢所趨　　券商合理結(jié)構(gòu)的要求　　證券市場發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時期的市場準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤的吸引，全國各地一窩蜂地、盲目地

2、組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中，規(guī)模過小、資本實(shí)力弱的局面。在美國，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高勵等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3／4.而在中國，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個證券業(yè)的一半?？梢姡瑸楦淖兡壳拔覈淌袌黾新实?、競爭激烈、低效無序的狀況，建成金字塔式的中國投資銀行體系，有必要對券商進(jìn)行重組?！　【S護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求　　由于券商間的無序競爭，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見不鮮。為了維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對這些券商進(jìn)行重組。例如1995年，萬國證券由于在“”國債期貨事件中蓄意違

3、規(guī)，瀕于破產(chǎn)之際，由政府牽頭將申銀證券公司和萬國證券公司合并組成了當(dāng)時我國最大的證券公司——申銀萬國證券；1998年在君安因管理層少數(shù)人涉嫌違法，政府又促成國泰君安的重組?！　?yīng)對WTO競爭的要求　　1988年4月，美國花旗公司和旅行者集團(tuán)合并成立花旗集團(tuán)公司，形成一個大型的“金融超市”，業(yè)務(wù)范圍遍布銀行、證券、保險等行業(yè)，對全球金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了一定影響。1999年11月4日，美國參眾兩院分別以壓倒多數(shù)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的最后文本。該法案將取消30年代大蕭條時期實(shí)行的限制商業(yè)銀行，證券公司和保險公司跨界經(jīng)營的法律，分業(yè)經(jīng)營的壁壘終于被打破，可以預(yù)見

4、在未來會有更多的這種大型“金融超市”出現(xiàn)。而在全球經(jīng)濟(jì)一體化。資本流動國際化的形勢下，在我國加入WTO以后，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些“航空母航”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，而最佳捷徑就是商間的重組?！　《?、證券業(yè)重組面臨的問題　　宏觀上，券業(yè)重組是大勢所趨；微觀上，券商動力不足?！　∪瘶I(yè)要重組，這是趨勢。且不從遠(yuǎn)處說理由，單就眼前看，券業(yè)重組也勢在必然。目前124家證券公司的數(shù)量是太多了點(diǎn)，按照中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，目前證券公司累加資產(chǎn)總規(guī)模億元，相當(dāng)國內(nèi)一個中等銀行的資產(chǎn)規(guī)模。盡管銀、證、信、保的資產(chǎn)規(guī)模和市場集

5、中度，很難作簡單類比，但是僅僅從絕對數(shù)量來說，證券公司數(shù)量過多、市場集中度過低是十分明顯的?！　臉I(yè)務(wù)空間和盈利能力看，由于證券公司業(yè)務(wù)種類比銀行和保險要多，想象中業(yè)務(wù)空間非常大。人們常從中國經(jīng)濟(jì)增長率，居民金融資產(chǎn)數(shù)量和需要改制的企業(yè)的數(shù)量以及規(guī)模來說明證券業(yè)務(wù)的發(fā)展空間如何大。然而這只是理論上的推測，現(xiàn)實(shí)中比較穩(wěn)定的就兩塊：證券經(jīng)紀(jì)傭金收入和證券發(fā)行收入。前者隨著傭金自由化改革將大大下降；后者近幾年沒有大的增長，每年一百家左右企業(yè)股票上市，籌資總量近年逐年減小，再加上國債和企業(yè)債發(fā)行，發(fā)行收入總量是可以計算的。單就這兩項(xiàng)相對穩(wěn)定的業(yè)務(wù)收入來說，養(yǎng)不活124

6、家高成本運(yùn)作的證券公司。資產(chǎn)管理應(yīng)該成為券商的主營業(yè)務(wù)，可惜一出世就捅了婁子。如果不來大行情，兩三年這項(xiàng)業(yè)務(wù)不會成為券商的利潤來源。至于券商開展的其他業(yè)務(wù)，目前總體是只打鳴不下蛋。這兩種情況決定，券業(yè)必然要重組，重組的目的不是要擴(kuò)大規(guī)模，而是總體上要收縮規(guī)模、提高市場集中度?！　∪瘶I(yè)宏觀上要重組，這十分明確，但是微觀上券商自身缺乏動力。了解一下各大券商的發(fā)展戰(zhàn)略，增資擴(kuò)股、上市、集團(tuán)化經(jīng)營是基本思路，沒有多少把兼并重組放在重要位置。當(dāng)然券商也有自己的理由。經(jīng)過這幾年的“比、學(xué)、趕、超”，大部分券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)甚至存在的問題都趨同，合并后很難達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)。大部分券商

7、仍然受地方政府或某主管部門制約，并非完全獨(dú)立企業(yè)。領(lǐng)導(dǎo)希望的是你要做大做強(qiáng)，不是被合并。從兼并雙方來看，兼并者一般看重的是被兼并者的業(yè)務(wù)、市場和營業(yè)部資源；而被兼并者往往存在嚴(yán)重的資產(chǎn)質(zhì)量或人員負(fù)擔(dān)過重問題。實(shí)施兼并往往要付出沉重代價，且不透明。經(jīng)過幾年改制，大部分券商已經(jīng)改造成股份制了，但是總體來說股權(quán)為國有部門或國有企業(yè)所控制，流動性差，要收購兼并很難有規(guī)范形式。從經(jīng)營者角度看，大部分券商的核心管理層仍然是組織部掛號的準(zhǔn)國家干部。只要企業(yè)不出現(xiàn)生存危機(jī)，一般不會輕易放棄經(jīng)營權(quán)，被別人兼并。所有這些因素客觀上阻礙了券業(yè)重組?！　⊙巯碌闹亟M并不能解決券商面臨的

8、核心問題：業(yè)務(wù)競爭力。當(dāng)然，重組熱不起