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《證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 我國新股發(fā)行制度解析與改革初探》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：我國新股發(fā)行制度解析與改革初探指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日 [摘要]本文從近年來國內(nèi)股票市場的表現(xiàn)出發(fā)，提出新股發(fā)行制度的缺陷是市場動蕩的重要原因之一，重點分析了現(xiàn)行新股發(fā)行制度缺陷及其影響，并提出了改革建議。 [關(guān)鍵詞]新股發(fā)行詢價配售 我國新股發(fā)行制度雖經(jīng)歷過多次變革，但現(xiàn)行發(fā)行制度在市場運行中也逐步暴露其弊端，甚至成為06年到08年股票市場的暴漲暴跌中不可忽視的重要原因之一，特別是2007年中石油A股的發(fā)行及市場表現(xiàn)，使
2、得新股發(fā)行制度中的矛盾集中爆發(fā)?！ ∫弧⑽覈F(xiàn)行新股發(fā)行制度的弊端 ?。ㄒ唬┪覈鹿稍儍r制度及監(jiān)管缺陷。 首先，是機構(gòu)詢價制度的定價在我國的適用性、有效性問題。我國中小投資者所占比重很高，卻是由配售持股最高僅占20%（大盤股為50%)的機構(gòu)投資者決定全部股份的價格、中小投資者對定價毫無話語權(quán)，加之我國的機構(gòu)投資者的研究能力和管理水平較低，導(dǎo)致最終的定價不盡合理，而中小投資者對該定價只能被動接受，使得機構(gòu)與中小投資者之間利益對立、矛盾尖銳。 其次，參與詢價配售的機構(gòu)缺乏自律以及機構(gòu)投資者權(quán)利義務(wù)不對等的問題。一方面，詢價機構(gòu)初步
3、詢價隨意性強，某些機構(gòu)可能會故意報低價格，甚至聯(lián)合壓低報價區(qū)間，以降低風(fēng)險，確保收益，另一些機構(gòu)則會在發(fā)行人和保薦人的利益輸送下，故意抬高報價區(qū)間；另一方面，在新股不敗的神話下，參與詢價的機構(gòu)為了提高網(wǎng)下配售成功率，往往會在累計投標(biāo)詢價時選擇報價區(qū)間的最高價，價格發(fā)現(xiàn)功能大打折扣；另外，在詢價時，一些發(fā)行人及承銷人往往會選定“關(guān)聯(lián)”詢價對象進行詢價，詢價機構(gòu)不真正關(guān)心發(fā)行公司的合理估值，而更關(guān)心是否可以取得新股配售的籌碼，真正市場化的價格難以形成，市場化定價機制被扭曲。而現(xiàn)行制度上又缺乏對機構(gòu)詢價效果的評價機制及對機構(gòu)詢價與配售、融資
4、等聯(lián)系起來的硬約束機制，導(dǎo)致機構(gòu)參與詢價好處多風(fēng)險小，因此各種違規(guī)行為及不合理的結(jié)果便容易發(fā)生，這一現(xiàn)象在市場形勢良好的情況下更為明顯，導(dǎo)致市場風(fēng)險不斷積聚，泡沫不斷膨脹，最終受損失的還是中小投資者?！ ≡俅危O(jiān)管部門對詢價配售機構(gòu)在新股上市后的行為監(jiān)管不足。不少直接參與新股詢價配售的機構(gòu)，不但沒能充當(dāng)價值投資者的角色，反而操縱市場、爆炒新股，促使整個市場的投機化，加之監(jiān)管不足，使得二級市場價格波動劇烈，中小投資者利益受損，對機構(gòu)投資者不信任，對價值投資失望，必然進一步促使行為的短期化和投機化，整個市場參與者的投資理念無法提高，處于惡
5、性循環(huán)中?！ 。ǘ┈F(xiàn)行新股機構(gòu)配售與網(wǎng)上申購制度忽視一級市場中小投資者的利益?！ ‘?dāng)前的新股配售制度對機構(gòu)利益的傾斜十分明顯，參與詢價的機構(gòu)不但可以參與網(wǎng)下配售，還可以參與網(wǎng)上申購，在資金為王的網(wǎng)上申購制度下，中小投資者依然處于極端弱勢地位，中簽率極低，難以分享一二級市場上的價差收益?！ 。ㄈ┈F(xiàn)行新股發(fā)行制度對貨幣市場流動性產(chǎn)生巨大沖擊。 由于一級市場幾乎無風(fēng)險，從而吸引了巨額資金參與網(wǎng)下網(wǎng)上的配售申購，再加上我國資金凍結(jié)制度的不合理，使得大規(guī)模的資金在銀行間，在一級市場與銀行間頻繁無序流動，大量資金脫離生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，嚴重時甚
6、至出現(xiàn)流動性短時間的急劇短缺，造成央行的貨幣對沖成本也不斷上升，這不僅降低了資金的使用效率，而且影響金融體系的平穩(wěn)運行，對我國金融體系的安全造成一定沖擊?！ 《⒏母铿F(xiàn)有新股發(fā)行制度的政策建議 從我國新股發(fā)行制度改革的頻繁程度來看，發(fā)行制度這一股票市場中的基礎(chǔ)性制度正逐漸成為調(diào)控短期市場供求、進而調(diào)控市場價格的一種工具，其在證券市場中的作用與地位被嚴重的扭曲。因此，在針對現(xiàn)有制度的弊端進行改革時，要重新確立發(fā)行制度本身的基礎(chǔ)地位，要確保改革的路徑是沿著市場化的方向且改革后制度的相對穩(wěn)定性，這就需要對改革的短期與中長期目標(biāo)進行明確的區(qū)
7、分，在進一步以市場化為基礎(chǔ)完善具體發(fā)行制度的同時，更加重視長期性的環(huán)境與制度基礎(chǔ)的建設(shè)，從兩個層次對新股發(fā)行制度體系進行改革。 ?。ㄒ唬┎扇〈胧└母镄鹿砂l(fā)行的運行機制和和改善市場環(huán)境 這是對我國新股發(fā)行制度出現(xiàn)的各種問題，包括我國股票市場長期出現(xiàn)的新股發(fā)行高溢價，市場割裂，炒作盛行等不合理現(xiàn)象的最根本的解決辦法，其進展直接關(guān)系到新股發(fā)行制度的實施效果，直接反映我國股票發(fā)行市場的成熟水平乃至整個證券市場的健康程度?！ ?．要不斷完善相關(guān)法律和制度建設(shè)，特別是完善保薦人制度，強化保薦人責(zé)任，使其責(zé)任與其利益嚴格掛鉤；還要不斷完善核準(zhǔn)程序
8、和監(jiān)督機制，嚴格發(fā)行核準(zhǔn)的流程監(jiān)管，提高發(fā)審委制度的透明度，建立委員問責(zé)制，逐步把股票發(fā)行的最終裁定權(quán)交給發(fā)行人、保薦人和投資者，上市權(quán)交給證券交易所，實現(xiàn)新股發(fā)行由核準(zhǔn)制向注冊制過渡。 2．要不斷改善我國證券市場投資
