歐元崩潰深度報告

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1、歐元崩潰倒計時已開始？21世紀經(jīng)濟報道?楊穎樺?2011-09-2610:10:32?“作為G20各國的財政部長和中央銀行行長，我們在此莊嚴承諾：將采取強有力的一致性行動，應對全球經(jīng)濟面臨的最新挑戰(zhàn)，尤其是因為主權(quán)債務危機、金融體系脆弱、市場動蕩、疲軟的經(jīng)濟增長以及無法接受的高失業(yè)率而引發(fā)的各類下行風險?！北本r間9月23日中午，G20在華盛頓發(fā)布聲明中的第一句鏗鏘有力。然而，這句口號是否能真正阻止歐債危機帶來的歐元崩潰倒計時的讀秒開始？事實上，歐債危機早在歐元1999年1月1日成立之時便已埋下，這是一場十年前欠下的債。2

2、1世紀經(jīng)濟報道此次重點策劃的專題首先復盤了這場十年前的債演變至今的過程，這個禍因起于歐元區(qū)有“統(tǒng)一的貨幣，卻無統(tǒng)一的財政”：在整個歐洲共同體過早推行的貨幣聯(lián)盟，從而覆蓋了一些不具備統(tǒng)一貨幣基本面的國家，使用各種“障眼法”來描繪美好的財政制度，卻在歐元區(qū)虛弱的財政制度監(jiān)管機制沒有對各成員國的財政政策形成有效的約束，使得各國明顯失去了按照預先計劃調(diào)整財政狀況的壓力。隨之而來的是次貸危機導火索下，各國為保護實體經(jīng)濟而激增的財政赤字和債務規(guī)模浮出水面。這背后，是歐元貨幣政策應對次貸危機的遲鈍與力度不夠，從而導致歐元成員國對財政刺激

3、的過度依賴。而在9月23日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德指出，金融市場忽略了許多歐盟國家為緩和主權(quán)債務危機而已經(jīng)采取的“非常大膽的”措施?！皻W元區(qū)中的許多國家都已經(jīng)采取了非常大膽的措施來解決其赤字問題，而市場對這些措施大都視而不見。”然而，這些“非常大膽”的措施，似乎無法停住歐元區(qū)這艘巨輪滑向冰山的步伐。盡管G20的最新聲明指出，在歐元區(qū)下次峰會后，將采取其他有必要的行動，包括增加EFSF的規(guī)模，擴大它的影響，使其有能力應對危機的蔓延。本專題在討論歐元區(qū)的出路時發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)正在面臨面臨著艱難的選擇，并沒有速效的解決

4、方案，歐元區(qū)有可能解散。而為了避免解散，歐元區(qū)國家必須做出艱難的決定：改變過去的消費與福利習慣，痛改前“非”。此外，資本市場作為最靈敏的風向標，全球投資者們對于歐元區(qū)的逃離已成現(xiàn)實，在這種情況下，如何突圍歐元區(qū)這個投資“禁區(qū)”？歐元的孽債希臘毫無疑問是這次歐元危機的導火索。如果簡單來看，可以將歐債危機的爆發(fā)時間點定為2009年10月初，希臘政府宣布政府財政赤字和公共債務占GDP的比例預計將分別達到12.9%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。緊接著，在2009年12月，三大評級機構(gòu)接連下調(diào)希臘主

5、權(quán)信用評級。首先是2009年12月8日，惠譽出手將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負面。緊接著的2009年12月16日標準普爾也將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A－”下調(diào)為“BBB＋”，隨著2009年12月22日穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面，由此，希臘債務危機爆發(fā)，至此歐債危機一發(fā)不可收拾?！斑@凸顯了多個“轉(zhuǎn)折點”。首先是歐洲主權(quán)債務危機方面，目前危機已經(jīng)蔓延至意大利以及西班牙。與此同時，歐元區(qū)的解散也不再是沒有可能的事情，歐元區(qū)解散不再是尾端風險情形，因此增持風險資產(chǎn)的時代同樣結(jié)束?！?

6、月22日，德意志資產(chǎn)管理公司的首席投資官及董事總經(jīng)理GeorgSchuh，在嘉實基金與德意志顧問公司舉辦的全球機構(gòu)投資者會議上對記者指出。然而，2009年10月初并非歐債危機真正的萌芽點，其僅僅是歐債危機浮出水面的時間而已。這場危機早在歐元1999年1月1日成立之時便已埋下，這是一場十年前欠下的債。事實上，這場十年前的債演變至今的過程，禍因起于歐元區(qū)有“統(tǒng)一的貨幣，卻無統(tǒng)一的財政”：在整個歐洲共同體過早推行的貨幣聯(lián)盟，從而覆蓋了一些不具備統(tǒng)一貨幣基本面的國家，使用各種“障眼法”來描繪美好的財政制度，卻在歐元區(qū)虛弱的財政制度

7、監(jiān)管機制沒有對各成員國的財政政策形成有效的約束，使得各國明顯失去了按照預先計劃調(diào)整財政狀況的壓力。隨之而來的是次貸危機導火索下，各國為保護實體經(jīng)濟而激增的財政赤字和債務規(guī)模浮出水面。這背后，是歐元貨幣政策應對次貸危機的遲鈍與不及，從而導致歐元成員國對財政刺激的過度依賴?！翱偟膩碚f，歐元的危機根源在于，歐洲各國的情況參差不齊，而在貨幣政策統(tǒng)一而財政政策不統(tǒng)一的情況下，各國不同的生產(chǎn)力很難被驅(qū)動?！盙eorgSchuh指出。對于主權(quán)債務的未來發(fā)展情況來說，這兩年突發(fā)的各種主權(quán)債務危機，使得主權(quán)債務不再是無風險資產(chǎn)，也使得原有的

8、“舊世界”模式被打破，可能產(chǎn)生新的模式。十年前欠下的債而值得注意的是，與歐元息息相關(guān)的是一個重要的條約，這個重要的條約是1997年6月17日在阿姆斯特丹首腦會議上通過的歐盟《穩(wěn)定與增長公約》，它的制定與當其時歐元成員國的加入情況，共同埋下了日后危機的伏筆。這場十年前欠下的債與歐元的成立背景密切相關(guān)。19