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《我國創(chuàng)業(yè)板直接退市制度》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、我國創(chuàng)業(yè)板直接退市制度摘要合理的退市制度安排是資本市場優(yōu)化資源配置的基礎(chǔ),也是保護投資者利益的前提。目前上市公司的退市門檻太高,存在退市標準易于規(guī)避,退市時間長、渠道單一等問題。創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)從設(shè)立之初即實行嚴格的退市制度,才能更好發(fā)揮資源優(yōu)化配置功能、維護市場秩序、保護廣大中小投資者的利益。 關(guān)鍵詞退市機制直接退市投資者利益保護 剛剛開啟近半年的中國創(chuàng)業(yè)板市場,已出現(xiàn)諸多值得警惕的現(xiàn)象。首先,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)應(yīng)有的高成長的特性未能在現(xiàn)實中得到有效體現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明,創(chuàng)業(yè)板公司XX年的業(yè)績增長低于深圳主板市場個百分點。其次,創(chuàng)業(yè)板公司“
2、業(yè)績變臉”過快。在當前創(chuàng)業(yè)板高估值、高幣值背后,若沒有業(yè)績的高增長相配合,那么二級市場風險的集聚對于投資者而言將是非常殘酷的?！ ‘斎?沒有任何機制可以保證上市公司的業(yè)績和發(fā)展空間必然會給投資者帶來回報,單就創(chuàng)業(yè)板市場退市環(huán)節(jié)而言,直接退市在實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰、提高創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量從而更好保障投資者利益等方面不失為一種更優(yōu)的制度選擇?！ ∫?、實行直接退市制度的必要性 我國創(chuàng)業(yè)板借鑒海外創(chuàng)業(yè)板退市制度,在《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(意見稿)》(以下簡稱《意見稿》)的退市標準體系雖較主板市場更靈活與多元化,但總體上仍體現(xiàn)了“重上市、輕退市
3、”的老思路。因此,對于剛剛設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場而言,在吸取主板市場退市制度的經(jīng)驗和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,實行直接退市制度,對于創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展和投資者利益的保護有著十分重要的意義?！ ?一)防范主板市場退市制度弊端再現(xiàn) 我國證券市場建設(shè)18年來,滬深兩市現(xiàn)共有1600多家上市公司,截至XX年8月19日,曾經(jīng)和現(xiàn)在暫停上市的公司共86家,其中最終恢復(fù)上市的53家,占61%;而最終強制退市的不到68家,僅占原上市公司總數(shù)的4%左右,證明我國主板市場上市公司退市的難度較大,退市機制不暢(數(shù)據(jù)來源于wind資訊)?！ ≈靼迨袌鲈谕耸袡C制具體執(zhí)行上的“溫和
4、”,一方面導(dǎo)致證券市場資源配置功能遭到嚴重扭曲,“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象不斷發(fā)生;另一方面,也常常導(dǎo)致市場上內(nèi)幕交易與題材炒作十分盛行,不利于整個市場樹立正確的投資理念。① 滬深主板與中小板所暴露出來的諸多問題,是創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管過程中的一面“鏡子”。上市公司的虛假陳述、重大事項隱瞞不報或遲報、信息泄漏、利益輸送、內(nèi)幕交易、重大違法違規(guī)行為等,幾乎每年都在市場中重復(fù)地發(fā)生著,其根本原因在于與背后的巨大利益相比,其違規(guī)成本太低。因此,無論從規(guī)范市場運行還是保護投資者利益的角度來看,我們都應(yīng)從創(chuàng)業(yè)板開始踐行嚴格的退市制度?！ ?二)有利于創(chuàng)業(yè)板風
5、險控制 由于在創(chuàng)業(yè)板中,創(chuàng)新型或成立時間不長的公司居多,其本身存在著太多的不確定性與巨大的風險。如果退市制度與主板或中小板趨同,那么,創(chuàng)業(yè)板市場除了盤子小這一特點外,將無異于是主板或中小板的“翻版”?！ ∮需b于此,《意見稿》在退市政策方面安排了不少新的內(nèi)容,譬如除了公司連續(xù)3年虧損這一條外,還規(guī)定如果公司財務(wù)報表顯示凈資產(chǎn)為負,即資不抵債、會計師出具否定性或者無法發(fā)表意見的財務(wù)報告審計意見、公司在規(guī)定的時限后三個月內(nèi)不能公布財務(wù)報告、在120個交易日內(nèi)總成交股票數(shù)量低于100萬股等,都被要求暫停交易。而且這以后半年內(nèi)不能改正的,就將被
6、退市,并不再安排到股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易。這種退市制度,被簡稱為“直接退市”?！ ≈苯油耸兄贫燃仍黾恿藢?chuàng)業(yè)板公司的約束力,又在增強投資者投資信心的前提下,避免其過度投機。在這種利于創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運行的制度安排中,創(chuàng)業(yè)板的投資風險的可控性大大增加?！ ?三)已具備實行嚴格退市制度的基本條件 源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場得以保持活力的根本保證。建立嚴格的退市制度不僅可以杜絕殼資源惡性炒作現(xiàn)象、減少相關(guān)內(nèi)幕交易和市場操縱,也有助于提升創(chuàng)業(yè)板質(zhì)量?！ ?chuàng)業(yè)板市場設(shè)立時間較短,目前沒有歷史遺留問題和包袱。建立直接退市制度,實際上不涉及到對現(xiàn)有市
7、場利益格局的調(diào)整,即市場不需要為此支付成本,與保護投資者利益并不矛盾。相對來講,創(chuàng)業(yè)板實行嚴格退市制度的條件、機會和時機都比較好?！ 《⒅苯油耸兄贫认碌耐顿Y者利益保護 在嚴格的退市制度下,如何更有效的實現(xiàn)對投資者利益的保護,是直接退市制度設(shè)計的重點?！ ?一)海外創(chuàng)業(yè)板退市制度對我國的啟示 據(jù)了解,在海外創(chuàng)業(yè)板市場上,公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為,其退市率明顯高于主板市場。例如,美國納斯達克每年大約8%的公司退市,而美國紐約證券交易所的退市率為6%;英國AIM的退市率更高,大約12%,每年超過200家公司由該市場退市?！?/p>
8、 毫無疑問,公司退市將給投資者帶來程度不一的損失,甚至有可能影響市場的平穩(wěn)運行。然而,從公開披露的資料來看,海外主要創(chuàng)業(yè)板市場在上市公司的退市過程中,并沒有發(fā)生大規(guī)模的糾紛或者法律訴訟事件,投資者對退市的反
