投資策略專(zhuān)題：央企整合構(gòu)建投資主線

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1、投資策略專(zhuān)題：央企整合構(gòu)建投資主線來(lái)源:天相投顧　網(wǎng)友評(píng)論0條進(jìn)入論壇　黑馬推薦仇彥英從宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式來(lái)看，我國(guó)面臨著從依賴(lài)投資、出口向消費(fèi)傾斜的再平衡過(guò)程，在這種發(fā)展的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整成為重要的手段；從行業(yè)經(jīng)濟(jì)看，我國(guó)眾多行業(yè)的突出特征是供過(guò)于求或者行業(yè)本身的集中度低，使得不同行業(yè)面臨著新一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)態(tài)過(guò)程中，不僅為優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供了拓展市場(chǎng)、擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的空間，也為優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資本運(yùn)作提供了資源。在這種產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中，中央與地方國(guó)資委將發(fā)揮重要的作用，按照利益再分配的邏輯來(lái)尋找是比較有效的方法。按照國(guó)資委整合的整體思路，扶優(yōu)助強(qiáng)將是主要模式，而基本手

2、段應(yīng)該是依托資本市場(chǎng)，把好的資源通過(guò)整體上市、資產(chǎn)注入等方式來(lái)增強(qiáng)上市公司的盈利水平和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。那么，按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)整合的戰(zhàn)略方向，我們的投資策略就變得十分簡(jiǎn)單，只要把握住以央企為背景的優(yōu)勢(shì)企業(yè)股票，就能夠分享到股市發(fā)展的平均收益，同時(shí)享受到這些企業(yè)在整合中因?yàn)樵隽抠Y源形成的業(yè)績(jī)快速提升而帶來(lái)的超額收益。在本文中，我們將以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和央企整合為主線，來(lái)構(gòu)建有望獲得超額收益的投資組合。1我們?yōu)槭裁搓P(guān)注央企整合在股權(quán)分置改革基本完成后，隨著資本市場(chǎng)的活躍，在股權(quán)的全流通的下，我國(guó)股市的主要投資機(jī)會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都將圍繞資產(chǎn)重組、資產(chǎn)整合進(jìn)行展開(kāi)。為此，今年我們投資策略的

3、重點(diǎn)將集中在相關(guān)課題的研究上。在2006年初，我們給出《央企整合迎來(lái)高峰》的策略專(zhuān)題，在2007年的年度策略中，我們又重點(diǎn)提到了07年需要關(guān)注央企整合的主題性投資機(jī)會(huì)。在前期我們針對(duì)資產(chǎn)注入的主題也策劃推出了《小企業(yè)大集團(tuán)》的專(zhuān)題，我們認(rèn)為央企整合的主題將比小企業(yè)大集團(tuán)更具有投資價(jià)值，這主要是因?yàn)檠肫罂勺⑷氲膬?yōu)質(zhì)資源更多，而且央企整合的預(yù)期性更強(qiáng)，因此我們推出央企整合的專(zhuān)題報(bào)告，希望能為投資者更好的把握投資的方向。1.1央企擁有豐富的未上市資源央企作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心力量，具有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)(行情論壇)。從2003年國(guó)資委成立以來(lái)，央企的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2006年159家中央企

4、業(yè)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入81368.8億元，同比增長(zhǎng)20.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7546.9億元，同比增長(zhǎng)18.2%。從近幾年來(lái)看，央企利潤(rùn)的增速都保持在20%以上，而同期上市公司業(yè)績(jī)則出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)形成明顯的背離，這說(shuō)明央企更能代表我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)狀況。因此央企通過(guò)整合上市公司，將顯著地改善上市公司的整體質(zhì)量，增強(qiáng)上市公司的投資價(jià)值。對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)講，這將是一個(gè)質(zhì)的飛躍，讓股市的資源真正能夠反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)狀況。從這個(gè)角度來(lái)看，央企整合的意義并不僅僅局限在上市公司的層面，將極大提高股市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀決策中的地位。央企的優(yōu)勢(shì)在于其擁有龐大的資產(chǎn)，截至2006年底

5、，央企資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)億元，而兩市目前總市值才10.5萬(wàn)億。從我們統(tǒng)計(jì)與央企相關(guān)的近200家A股上市公司來(lái)看，這些上市公司06年3季報(bào)顯示的總資產(chǎn)為2.3萬(wàn)億，即使考慮到海外上市的央企子公司，相比12萬(wàn)億的央企總資產(chǎn)而言，仍然有巨量的未上市資源，更何況海外上市的央企子公司也都有回歸A股的計(jì)劃。因此，央企所擁有的大量的未上市的資源決定了相關(guān)上市公司未來(lái)資產(chǎn)注入的空間是十分巨大的，對(duì)上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨變。這也就意味著，投資于這些上市公司，未來(lái)可能獲得的收益將是十分驚人的。1.2央企整合的預(yù)期強(qiáng)烈資產(chǎn)注入的一個(gè)要素是集團(tuán)擁有大量的未上市資源，另一個(gè)要素就在于集

6、團(tuán)資產(chǎn)注入的意愿是否強(qiáng)烈。我們認(rèn)為央企存在十分強(qiáng)烈的整合預(yù)期，已經(jīng)不單是集團(tuán)意愿的問(wèn)題，而是受到政策的驅(qū)動(dòng)。這決定了資產(chǎn)注入的這種行為不僅僅是單個(gè)孤立的案例，而是眾多企業(yè)組成的主題性投資機(jī)會(huì)。從國(guó)資委的目標(biāo)來(lái)看，已明確提出到2010年，中央企業(yè)要調(diào)整和重組至80-100家。在過(guò)去三年，中央企業(yè)共有73家企業(yè)參與了38次重組，企業(yè)戶(hù)數(shù)從196家減少至目前159家，按每年10家左右的速度整合。而目前，至少還有59家需要在4年內(nèi)整合完成，平均每年要整合15家左右，整合的速度將明顯加快。另外，從管理層的態(tài)度來(lái)看，2006年12月19日，國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)

7、意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)［2006］97號(hào))，首次明確了國(guó)有經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控制的領(lǐng)域和國(guó)企未來(lái)的改革方向，以及國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的基本原則、目標(biāo)和主要政策措施，對(duì)中央企業(yè)整合有很強(qiáng)的針對(duì)性指導(dǎo)意見(jiàn)。同時(shí)《中央企業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見(jiàn)》也已上報(bào)國(guó)務(wù)院，不久就要下發(fā)執(zhí)行，央企整合的可操作性正在加強(qiáng)。我們認(rèn)為在經(jīng)歷了三年多整合的摸索后，在一系列政策的配合下，未來(lái)央企整合的進(jìn)度將會(huì)加快。同時(shí)，在今年1月舉行的央企負(fù)責(zé)人的會(huì)議上，國(guó)資委主任李榮融也把央企整合作為2007年的重點(diǎn)推進(jìn)