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《申萬保險一周回顧與展望》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、申萬保險一周回顧與展望——保監(jiān)會規(guī)范財險秩序，利好產(chǎn)險盈利；看好保險，推薦太保、平安保監(jiān)會規(guī)范財險秩序，利好產(chǎn)險盈利；看好保險，推薦中國太保和中國平安。五月初保監(jiān)會向各保險公司下發(fā)了《關(guān)于進一步加大力度規(guī)范財產(chǎn)保險市場秩序有關(guān)問題的通知》，針對2012年一季度以來行業(yè)出現(xiàn)在惡性競爭情況進一步作出規(guī)范，并明確未來將加強監(jiān)督檢查。產(chǎn)險盈利水平較大程度上取決于保監(jiān)會的態(tài)度，而從目前來看，保監(jiān)會態(tài)度明確，堅持審慎監(jiān)管。我們維持前期對于保險的整體判斷，產(chǎn)險景氣維持，壽險緩慢復(fù)蘇。結(jié)合估值，推薦中國平安、中國太保。行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀
2、況與保單利潤。本周我們發(fā)布《大變革下的中國金融行業(yè)戰(zhàn)略價值”系列報告之二——讓“保險”回歸“保險”》。壽險公司通過保險和投資業(yè)務(wù)創(chuàng)造價值，目前分紅險收入占比達90%左右，利差是主要利潤來源。我國保險資產(chǎn)僅占金融資產(chǎn)的5%左右，遠低于發(fā)達國家的20%-30%，發(fā)展前景廣闊，但2011年以來行業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型之痛，發(fā)展模式亟待創(chuàng)新。2012年之政策期待包括：1）個人稅延型養(yǎng)老保險試點于年內(nèi)推出，預(yù)計三年后全年推廣，促進保險從被動銷售向主動需求轉(zhuǎn)變；2）股指期貨、無擔保債、不動產(chǎn)、PE等投資渠道的拓展或放寬，有助于提升保險投資收益率，平滑周期波動；
3、3）混和資本債、境外發(fā)行債務(wù)融資工具等融資渠道創(chuàng)新緩解資本約束，促進業(yè)務(wù)發(fā)展。本周關(guān)注：1）保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進一步加大力度規(guī)范財產(chǎn)保險市場秩序有關(guān)問題的通知》，利好產(chǎn)險盈利；2)《讓“保險”回歸“保險”——“大變革下的中國金融行業(yè)戰(zhàn)略價值”系列報告之二》，行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀況與保單利潤。圖1：近一個月A股保險股價漲跌幅圖2：A-H價差資料來源：Wind，申萬研究資料來源：Bloomberg，申萬研究一、保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進一步加大力度規(guī)范財產(chǎn)保險市場秩序有關(guān)問題的通知》，利好產(chǎn)險盈利四月底五月初，保監(jiān)會向各保險公司下發(fā)了《
4、關(guān)于進一步加大力度規(guī)范財產(chǎn)保險市場秩序有關(guān)問題的通知》，針對2012年一季度以來行業(yè)出現(xiàn)在惡性競爭情況進一步作出規(guī)范，并明確未來將加強監(jiān)督檢查。產(chǎn)險盈利水平較大程度上取決于保監(jiān)會的態(tài)度，而從目前來看，保監(jiān)會態(tài)度明確，堅持審慎監(jiān)管。保監(jiān)會明確：各公司要全面規(guī)范銷售激勵行為，確保銷售費用據(jù)實列支，嚴禁以不正當競爭形式擾亂市場秩序。一是對于非總公司直接開展的業(yè)務(wù)，總公司本級不得以任何名義列支用于支持銷售的費用，包括手續(xù)費、傭金、績效工資、獎金等。公司各級機構(gòu)發(fā)生的支持銷售的變動費用，必須按照《保險公司費用分攤指引》的要求分攤至出單的分支機構(gòu)。
5、保險集團公司不得以任何名義為財險子公司支付銷售費用。二是嚴禁簽訂任何形式的旨在惡意排擠競爭對手、違反公平競爭原則的協(xié)議，如約定不合理提高工時費和配件價格，以爭搶業(yè)務(wù)為目的進行不當贈送，不當支付勞務(wù)費、培訓費、咨詢費、防預(yù)費等額外費用或者輸送其他形式不當利益等。維持前期對于保險的整體判斷，產(chǎn)險景氣維持，壽險緩慢復(fù)蘇。結(jié)合估值，推薦中國平安、中國太保。二、《讓“保險”回歸“保險”——“大變革下的中國金融行業(yè)戰(zhàn)略價值”系列報告之二》，行業(yè)創(chuàng)新與改革將顯著改善公司盈利狀況與保單利潤。壽險公司通過保險和投資業(yè)務(wù)創(chuàng)造價值。保險公司主要利潤來源有三個
6、：承保業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和管理費收入。目前分紅險收入占比達90%左右，投資及利差收益是保險公司的主要利潤來源。圖3：壽險公司主要利潤：承保業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和管理費收入。資料來源：申萬研究我國保險資產(chǎn)僅占金融業(yè)資產(chǎn)的5%左右，遠低于發(fā)達國家的20%-30%，發(fā)展前景廣闊，但2011年以來壽險行業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型之痛，行業(yè)發(fā)展模式亟待創(chuàng)新。2011年，1）壽險個險新單保費和銀保保費出現(xiàn)負增長，退保率提高；2）行業(yè)平均投資收益率3.6%，呈現(xiàn)負利差；3）償付能力充足率下降，融資壓力驟增。沖擊表面上是對保費增長速度的沖擊，實質(zhì)上是對保險業(yè)發(fā)展方式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的
7、挑戰(zhàn)。壽險業(yè)粗放型、爆發(fā)式增長階段已經(jīng)結(jié)束，未來需要通過產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、銷售渠道轉(zhuǎn)型、投資渠道擴張來釋放潛在保障需求，提高保費增長質(zhì)量和保險公司利潤率。圖4：截止2001年末，保險業(yè)總資產(chǎn)達6萬億元圖5：保險業(yè)總資產(chǎn)占金融業(yè)總資產(chǎn)的比例穩(wěn)定在5%左右資料來源：wind,中國人民銀行，申萬研究資料來源：wind,中國人民銀行，申萬研究2012年之政策期待：稅收優(yōu)惠提升規(guī)模，投資渠道拓展提升利差，創(chuàng)新融資提升杠桿。1）個人稅延型養(yǎng)老保險試點政策可能于年內(nèi)推出，預(yù)計三年后全年推廣，促進保險從被動銷售向主動需求轉(zhuǎn)變；2）股指期貨、無擔保債、不動產(chǎn)、P
8、E等投資渠道的拓展或放寬，有助于提升保險投資收益率，平滑周期波動；3）混和資本債、境外發(fā)行人民幣債務(wù)融資工具等融資渠道的創(chuàng)新緩解保險公司資本約束，促進業(yè)務(wù)發(fā)展。表1：2012之期待：創(chuàng)新保險產(chǎn)品、拓寬投資領(lǐng)
