場外交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制_陳雪萍

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1、第32卷第4期2012年7月中南民族大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會科學(xué)版）JournalofSouth-CentralUniversityforNationalities(HumanitiesandSocialSciences)Vol.32No.4Jul.201271994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved,http://www.cnki.net71994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved

2、,http://www.cnki.net場外交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制陳雪萍(中南民族大學(xué)法學(xué)院，湖北武漢)摘要:場外交易衍生產(chǎn)品作為風(fēng)險(xiǎn)防范的工具，自身也存在風(fēng)險(xiǎn)，需要有效的法律管理和調(diào)控,否則會造成新的金融風(fēng)險(xiǎn),這是由其法律本質(zhì)和功能所決定的。從其功能來看，場外交易金融衍生品之當(dāng)事人通過一種或幾種交易來移轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，可以放大或縮小即控制他們所需要的風(fēng)險(xiǎn)暴露，并可以重新分配風(fēng)險(xiǎn),這些產(chǎn)品被一些初入道之衍生投資者越來越多的用于低端市場來對沖風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)，但場外交易金融衍生品不能消滅基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。在運(yùn)用場外交易衍生產(chǎn)品進(jìn)行金融避險(xiǎn)或投機(jī)時，金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對其風(fēng)險(xiǎn)的法律管理和調(diào)控。關(guān)鍵詞

3、:場外交易衍生產(chǎn)品;金融風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控中圖分類號:D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號：1672-433X(2012)04-)112-)671994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved,http://www.cnki.net71994-2015ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved,http://www.cnki.net收稿曰期:2011-12-26基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“國

4、有股權(quán)信托行使法律制度研究”（09BFX027)。作者簡介：陳雪萍（1965-),女，湖北省武漢市人，中南民族大學(xué)教授，主要研究信托法律制度。E-mailIcxp_scun@163.com112因?yàn)檠苌a(chǎn)品既有風(fēng)險(xiǎn)，又可以減少風(fēng)險(xiǎn)，因此,衍生產(chǎn)品既需要更多的調(diào)控，也需要較少的調(diào)控。OTC衍生產(chǎn)品作為衍生產(chǎn)品的一類既需要減少調(diào)控，也需要加大調(diào)控。（OovertheCounter,簡稱OTC)衍生產(chǎn)品在使投資者更好地管理與其商事交易相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)時起了至關(guān)重要的作用。同時，如果缺乏有效的法律管理和調(diào)控也會造成新的金融風(fēng)險(xiǎn)。這是由其法律本質(zhì)和功能所決定的。因此,本文擬探討在運(yùn)用OTC

5、衍生產(chǎn)品進(jìn)行金融避險(xiǎn)時所產(chǎn)生的新的風(fēng)險(xiǎn)以及法律管理和調(diào)控措施，以期為我國OTC金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展提供理論支持。一、OTC衍生產(chǎn)品的法律本質(zhì)及功能分析衍生產(chǎn)品是一種價(jià)值衍生于指定基準(zhǔn)的合同10,其價(jià)值依附于或衍生于基礎(chǔ)資產(chǎn)、指數(shù)、金融工具或參考利率。它一般是指一個具有法律約束力的雙邊合同或相互支付協(xié)議。其基本目的是將產(chǎn)生于某可變因素的風(fēng)險(xiǎn)從一方當(dāng)事人移轉(zhuǎn)給愿意或能夠接受這種風(fēng)險(xiǎn)的另一位當(dāng)事人，這些可變因素包括商品的價(jià)格或貨幣的匯率等經(jīng)濟(jì)或金融指標(biāo)或指數(shù)12。1.OTC衍生產(chǎn)品的法律本質(zhì)。衍生產(chǎn)品一直是被最廣泛濫用和誤解的金融名詞，部分因?yàn)槠鋸?fù)雜的構(gòu)造，還因?yàn)樵S多人將其看作是給

6、投資者帶來損失的東西。而且衍生產(chǎn)品的定價(jià)一般是根據(jù)有關(guān)的兩個市場之間的非套利原則，以及需要非常高深的數(shù)學(xué)模型，因此，衍生產(chǎn)品被描繪成神秘的僅能為“火箭科學(xué)家”所理解的東西。盡管衍生產(chǎn)品是復(fù)雜的金融工具，但從概念上來說并非難以理解。衍生產(chǎn)品根據(jù)它們發(fā)行或交易的市場可以分為兩大類:場內(nèi)交易衍生產(chǎn)品和場外交易（OTC)衍生產(chǎn)品。場內(nèi)交易衍生產(chǎn)品在法定交易場內(nèi)被定型化和被積極交易。而OTC衍生產(chǎn)品與其不同，則是在法定交易場外進(jìn)行交易。它是為了滿足特定投資者之需要而定制的。與標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)交易衍生產(chǎn)品相比,OTC衍生產(chǎn)品之使用者可以更容易地定制一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具以滿足其特定需要。場內(nèi)交易衍

7、生產(chǎn)品代表一種相對成熟的市場，受到交易市場和政府的調(diào)控。相反，〇TC衍生產(chǎn)品基本上不受調(diào)控，代表一種新生市場。由于缺乏調(diào)控，投資者投資衍生產(chǎn)品所遭受的大量損失來自于OTC衍生產(chǎn)品。因此,〇TC衍生產(chǎn)品成為人們關(guān)注和爭論的焦點(diǎn)。場內(nèi)交易衍生產(chǎn)品在交易場所進(jìn)行交易或通過計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的條款進(jìn)行交易，在結(jié)算中心進(jìn)行結(jié)算，因此,與交易相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)降低了。相反,場外交易衍生產(chǎn)品則根據(jù)買方需要所訂立的條款通過內(nèi)部電話進(jìn)行談判交易，或通常通過金融中介如銀行進(jìn)行交易。然而，即使7199