國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析報告

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1、一.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析國內(nèi)經(jīng)濟增長動力偏弱國內(nèi)經(jīng)濟下行概率較大，利率上行成為最大風險。此輪中國經(jīng)濟調(diào)整沒有經(jīng)歷完全出清，產(chǎn)能過剩與房地產(chǎn)泡沫化成為復(fù)蘇的“絆腳石”。下半年下行風險增大，政府對經(jīng)濟下行容忍度提高，年內(nèi)進一步刺激經(jīng)濟的可能性較?。唤谪泿攀袌隼噬闲兄粮呶灰延绊懙缴鐣谫Y成本，票據(jù)直貼利率跳升；5、6月份匯豐PMI低于50%。預(yù)計下半年中國GDP同比下行，環(huán)比走弱。消費需求小幅提升，出口上行，但投資繼續(xù)下行可能性較大，企業(yè)繼續(xù)“去庫存”。1.GDP:預(yù)計二季度GDP在7.6%，三、四季度降至7

2、.5%與7.3%。2.利率:利率上升使需求“雪上加霜”，預(yù)計三、四季度工業(yè)9.2%與9%,在市場融資成本上行背景下，國內(nèi)需求將會繼續(xù)萎縮，年內(nèi)政府擴大投資刺激有效需求可能性較小，投資將延續(xù)內(nèi)生性回落。社會融資規(guī)模下滑抑制基建投資，制造業(yè)“去產(chǎn)能”，而地產(chǎn)投資穩(wěn)定，下調(diào)三、四季度投資至19%與18%,工業(yè)生產(chǎn)偏弱仍將抑制石油制品消費，但汽車銷售恢復(fù)、房地產(chǎn)類消費穩(wěn)定與中央反腐效果遞減將帶來消費小幅回升,預(yù)計三、四季度消費13.5%與13.2%。3.融資環(huán)境:相比去年較為寬松的融資環(huán)境，今年銀行資金逐漸吃緊

3、，并不能保證每一筆貸款申請的用款額度和時間都能滿足，所以在貸款審批上一定會比去年要嚴格許多另外，銀行貸款的審批尺度也嚴格不少。4.CPI:下調(diào)三、四季度CPI至2.3%與2.7%，個別月份超過3%可能性較小。周期性因素難以明顯推升CPI；產(chǎn)能過剩與國際原油價格下行下非食品價格穩(wěn)中趨緩；去年玉米豐收，糧食價格上漲壓力較小，而供需偏緊的生豬價格是未來CPI上行的主要擔憂?？傮w來看,2013年中國國內(nèi)經(jīng)濟增長動力偏弱,GDP同比下行，環(huán)比走弱;利率上升使國內(nèi)需求將會繼續(xù)萎縮;同時,融資環(huán)境與去年相比變的更加艱

4、難;CPI受周期性因素影響不大。因此從國內(nèi)看，發(fā)展中長期積累的一些深層次矛盾和問題還沒有得到根本解決，同時，經(jīng)濟運行中又出現(xiàn)一些新的矛盾和問題。主要是經(jīng)濟增長動力偏弱，化解產(chǎn)能過剩形勢嚴峻，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難加劇，中小企業(yè)融資難融資貴，財政金融的風險也不容忽視。與此同時，奪取全年糧食豐收還面臨不少風險挑戰(zhàn)，環(huán)境問題更加突出，食品藥品違法犯罪行為仍然多發(fā)。這些問題都需要采取切實措施認真加以解決。二，國際形勢分析2013年，中國宏觀政策將呈現(xiàn)“寬財政、穩(wěn)貨幣”，歐美則是“緊財政、寬貨幣”，共同帶動全球經(jīng)濟溫和

5、復(fù)蘇。在我國，這樣的政策組合刺激短期需求的效率較高，但加劇政府部門對私人部門的擠壓，經(jīng)濟反彈之后的挑戰(zhàn)是改革再出發(fā)。預(yù)計中國明年增長溫和反彈,從今年的7.7%上升至8.1%，復(fù)蘇的動能主要來自政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資加快，以及企業(yè)再庫存。通脹從現(xiàn)在的低水平回升，但總體溫和，CPI全年漲幅2.7%，PPI從通縮轉(zhuǎn)為通脹。名義GDP增速反彈幅度超過實際GDP，有利于企業(yè)盈利增長。預(yù)計全球增長小幅回升，主要受益于新興市場，發(fā)達國家增長變化不大，走勢前低后高。房市復(fù)蘇與企業(yè)投資帶動美國明年下半年增長反彈，歐債危機

6、尾部風險下降，經(jīng)濟有望微弱復(fù)蘇。在總需求較弱，明年油價、糧價變動幅度不大的影響下，全球通脹總體溫和。資金從發(fā)達國家流入新興市場的壓力加大，使后者在受益的同時也帶來風險。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictranspo

7、rtsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve我們判斷中國明年的增長目標將維持在7.5%，宏觀政策總體是寬松態(tài)勢。相對歐美，我國政府負債率低，財政支出拉動需求的效率也較高，預(yù)計財政赤字擴張的幅度相當于0.4個百分點的GDP。貨幣政策受到房地產(chǎn)泡沫的制約，保持穩(wěn)健的可能性大。預(yù)計M2增速目標為14%，與今年持平，新增貸款9萬億元，為緩解財政擴張對私人部門融資條件的緊縮影響，央行仍有可能降息一次、降準兩次。在歐美，高懸的政府債務(wù)使得財政緊縮在所難免，

8、對總需求的刺激更加依賴寬松的貨幣政策，預(yù)計美聯(lián)儲QE3將貫穿2013全年，歐央行落實“直接貨幣交易”計劃（OMT）。但是，零利率的環(huán)境提高了財政政策的效率，造成財政緊縮顯著拖累增長。同時，由于金融監(jiān)管收緊，歐美銀行長期面臨去杠桿的壓力，貨幣政策的效率在降低，減弱了“寬貨幣”對增長的支持作用。中外不同的政策組合意味著：中國短期“穩(wěn)增長”的效率相對歐美較高，中國將繼續(xù)成為全球增長的主要推動力量。中外不同的政策組合還可能加劇歐美資本流入中國的壓力