貨幣政策后危機(jī)時(shí)代的退出機(jī)制探討

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1、貨幣政策后危機(jī)時(shí)代的退出機(jī)制探討摘要：本文回顧了金融危機(jī)期間各國(guó)所采取的貨幣政策和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下需要采取的貨幣政策退出的原因。重點(diǎn)討論了后危機(jī)時(shí)代關(guān)于貨幣政策的退出時(shí)機(jī)和退出方式，提出了退出時(shí)機(jī)的相關(guān)條件以及“因人而異”的退出方式。關(guān)鍵詞：后危機(jī)；貨幣政策；退出機(jī)制一、金融危機(jī)下的貨幣政策2008年伴隨著雷曼兄弟的破產(chǎn)，整個(gè)世界陷入金融危機(jī)之中。各國(guó)央行在短短的幾個(gè)月時(shí)間里通過聯(lián)手降息的方式，將基準(zhǔn)利率降到歷史低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%，日本銀行也將同業(yè)拆借利率下調(diào)至0到0.1%，而中國(guó)人民銀行也在2009年將利率降到了2.

2、25%的水平，距歷史最低值1.98%僅一步之遙。在下調(diào)基準(zhǔn)利率的同時(shí)，各國(guó)央行也聯(lián)手展開大規(guī)模的量化寬松計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)、日本銀行、歐洲央行等紛紛出手購(gòu)買國(guó)債，同時(shí)通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)向市場(chǎng)提供大量流動(dòng)性。而日本銀行更是不惜重金購(gòu)買公司股票已阻止市場(chǎng)的過分下跌。在貨幣政策量化寬松的同時(shí)，各國(guó)財(cái)政也開始進(jìn)行大規(guī)模的刺激計(jì)劃。隨著貨幣政策和財(cái)政政策的雙管齊下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009到2010年逐步回升。二、為何退出隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，各國(guó)政府都在探討政策的退出計(jì)劃，因?yàn)閱慰空母深A(yù)行為是不可能使經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)必須要靠自身的消費(fèi)、投資以形成良

3、性的發(fā)展。在金融危機(jī)中各國(guó)都采取了超常規(guī)的貨幣政策和財(cái)政政策，這些政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間能夠挽救國(guó)民經(jīng)濟(jì)，但是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)后，過剩的流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致比較嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，從而使得經(jīng)濟(jì)陷入過熱的危機(jī)。比如在2007年，中國(guó)由于持續(xù)性的外匯占款導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，雖然央行通過準(zhǔn)備金和公開市場(chǎng)不斷回收流動(dòng)性，但效果仍然不夠理想，于是造成了2007年的通貨膨脹，同時(shí)導(dǎo)致股市和樓市都不同程度出現(xiàn)泡沫。從長(zhǎng)期來看，貨幣中性，也就是說寬松的貨幣政策在長(zhǎng)期來看只能造成物價(jià)水平的上漲而不能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以長(zhǎng)期來看貨幣政策是無效的。但就短期而言，貨幣政策的短期效應(yīng)是明顯的，

4、能夠很好的阻止經(jīng)濟(jì)衰退，使得經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。所以在金融危機(jī)中的貨幣政策起到了很好的效果，但在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)回升后，貨幣政策應(yīng)該漸漸退出寬松的時(shí)代，回到常規(guī)的政策上來，以免造成更加嚴(yán)重的通脹和資產(chǎn)泡沫。三、退出機(jī)制從上面的論述可以看出，政策退出是勢(shì)在必行的，但現(xiàn)在的情況是退出的時(shí)機(jī)應(yīng)該是怎樣，應(yīng)該怎樣退出；是各國(guó)自行退出還是聯(lián)手退出。1、退出時(shí)機(jī)對(duì)于退出時(shí)機(jī)的選擇應(yīng)該相當(dāng)慎重，過早的退出會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，從而造成不必要的衰退，而過晚的退出則會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。從現(xiàn)在的情況看，各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體都還沒有執(zhí)行退出政策的實(shí)質(zhì)性行動(dòng)，美

5、聯(lián)儲(chǔ)甚至表明要實(shí)行量化寬松的貨幣政策已保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而避免新一輪的衰退，歐洲央行和日本銀行也都將利率水平維持在最低水平，同時(shí)加大對(duì)國(guó)債的購(gòu)買力度以提供流動(dòng)性。而美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松的政策導(dǎo)致美元對(duì)主要貨幣大幅度的貶值，這種貶值使得其他很多經(jīng)濟(jì)體難以承受，進(jìn)一步使各國(guó)央行都開始對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，避免本幣的升值而影響出口。從這可以看出匯率政策能夠?qū)ζ渌麌?guó)家造成相當(dāng)大的影響，所以不管在退出還是在刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，都應(yīng)該慎用匯率政策。雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的經(jīng)濟(jì)狀況尚不明確，但是從公布的數(shù)據(jù)來看，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，GDP增速連續(xù)多個(gè)

6、季度在8%以上，CPI更是達(dá)到了3.5%的高位，高于國(guó)際上通行的3%紅線，于是中國(guó)央行在10月20日加息25個(gè)基點(diǎn)，這是中國(guó)央行近3年來的首次加息，加息的目的是為了緩解通脹預(yù)期，同時(shí)也為過快上漲的股市和樓市踩一腳剎車。從目前央行的公開市場(chǎng)操作、利率和準(zhǔn)備金的調(diào)控來看，中國(guó)央行在緩慢退出寬松的貨幣政策。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說，退出政策應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)回升到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段才應(yīng)當(dāng)開始實(shí)施的，而這個(gè)所謂的穩(wěn)定階段是指GDP、CPI等主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在若干個(gè)季度保持相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)外部經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也相對(duì)穩(wěn)定。在這種情況下，政府才可能考慮退出。否則，過早和

7、過晚的退出都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。2、退出方式從2008年金融危機(jī)開始的時(shí)候，我們可以看出各國(guó)央行保持著相當(dāng)密切的合作，聯(lián)手進(jìn)行降息和提供流動(dòng)性，正是這種相互的合作與溝通，使得大家的政策處在相同的水平上面，世界經(jīng)濟(jì)才能夠在較短的時(shí)間內(nèi)觸底回升。政策退出時(shí)則有些不同，因?yàn)楦鱾€(gè)經(jīng)濟(jì)體的具體情況不同，所以經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力都有所不同，這就導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的時(shí)間會(huì)有差異，所以在退出時(shí)各國(guó)政府和央行因以本國(guó)的實(shí)際情況為準(zhǔn)，根據(jù)本國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來考慮政策的退出，而不應(yīng)該過多的受到其他經(jīng)濟(jì)體政策的影響。政府在退出時(shí)應(yīng)該重點(diǎn)考慮本國(guó)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，特別

8、應(yīng)該注意CPI和PPI兩項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)的變化，一旦價(jià)格指標(biāo)變化過大或者超過相應(yīng)的閾值，就應(yīng)該毫不猶豫的進(jìn)行相關(guān)貨幣政策的調(diào)控。所以政策退出應(yīng)“因人而異”?！耙蛉硕悺钡?/p>