不同地區(qū)原油期貨市場要素比較分析

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1、不同地區(qū)原油期貨市場要素比較分析1.1國際原油期貨市場發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)1.1.1健全的法律法規(guī)體系成功的期貨市場，在各國都體現(xiàn)出高度的法制化水平。美國于1978年成功推出取暖油期貨，但《期貨交易法》的制定卻是在1921年，早了50余年，緊接著出臺(tái)《谷物期貨法》和《商品交易所法》，進(jìn)一步充實(shí)了期貨市場的法律和監(jiān)管機(jī)制。1978年，美國修訂了《期貨交易法》，賦予CFTC管理所有期貨品種交易的權(quán)力，此后又三次對(duì)其進(jìn)行修改[21]。日本的期貨法律體系主要包括《商品交易所法》、《商品交易法施行令》、《交易所稅法施行規(guī)則》等，也很健全。我國期貨法律法規(guī)體系雖然也在逐步完備，但至今沒有一部《期貨交易法》對(duì)

2、整個(gè)期貨市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。1.1.2三個(gè)層次的結(jié)算體系美英期貨交易所的交易會(huì)員一般分為結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員。因此結(jié)算方式分三個(gè)層次：第一層次是交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員的結(jié)算，結(jié)算會(huì)員同時(shí)代理非結(jié)算會(huì)員和交易所結(jié)算；第二層次是由結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)由結(jié)算會(huì)員管理和控制；第三層次是非結(jié)算會(huì)員與客戶間的結(jié)算，同時(shí)由非結(jié)算會(huì)員管理和控制客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)[22]。多層次分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)算方式，有利于將市場風(fēng)險(xiǎn)分散到各個(gè)環(huán)節(jié)中，從而使市場風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的機(jī)率大大降低。1.1.3完善的市場監(jiān)管體系期貨市場的發(fā)展已有將近150年的歷史，成熟的期貨市場現(xiàn)都已形成一套完善的市場監(jiān)管體系。完備的監(jiān)管體

3、系大都分三個(gè)層次——政府依法監(jiān)管、行業(yè)自律管理和交易所自我管理。美國的期貨監(jiān)管體系是商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的依法監(jiān)管，期貨交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理[21]。英國也采用“三級(jí)管理”，政府間接對(duì)期貨市場進(jìn)行宏觀調(diào)控，而期貨交易所和期貨業(yè)協(xié)會(huì)通過制定相關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)行規(guī)則和管理?xiàng)l例，對(duì)其進(jìn)行微觀管理。完善的市場監(jiān)管保障了期貨市場的良好運(yùn)行[21]。1.1.4健全的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系石油儲(chǔ)備是期貨市場穩(wěn)健發(fā)展的堅(jiān)強(qiáng)后盾，這可以從國際石油期貨市場的發(fā)展歷程中總結(jié)出來。美國的石油儲(chǔ)備分兩部分——政府的戰(zhàn)略儲(chǔ)備和企業(yè)的商業(yè)儲(chǔ)備。美國擁有全球最龐大的石油儲(chǔ)備量和最完善的儲(chǔ)備體系。日本石油需求

4、幾乎全部依賴進(jìn)口，石油對(duì)外依存度特別高。為預(yù)防石油危機(jī)，日本從20世紀(jì)70年代就開始建立石油儲(chǔ)備，采取官民并舉的儲(chǔ)備體系[23]。目前日本的石油儲(chǔ)備足夠全民使用半年之久。1.2國際原油期貨合約基本要素比較表1.1原油期貨合約的幾大基本要素對(duì)比Tab.4.1ContractSpecificationsofcrudeoilfutures交易所期貨合約合約單位計(jì)價(jià)貨幣交割方式CMEWTI原油期貨1000桶美元實(shí)物交割I(lǐng)CEBrent原油期貨1000桶美元實(shí)物&現(xiàn)金TOCOM中東原油期貨50千升（314.5桶）日元現(xiàn)金交割MCX輕質(zhì)低硫原油期貨100桶盧比實(shí)物交割DME阿曼原油期貨1000桶美元實(shí)

5、物交割一個(gè)期貨想要成功，需要具備很多嚴(yán)格的條件，那些失敗的期貨，交易所在推出前也進(jìn)行了詳細(xì)的研究，還是有大約80%的合約失敗了，沒能達(dá)到關(guān)鍵的起點(diǎn)量[3]。因此通過比較國際市場上大獲成功的不同地域的代表性原油期貨，分析其合約細(xì)則條款，對(duì)于我國推出原油期貨是很有意義的。1.2.1合約單位因原油期貨推出的初衷而不同美歐的石油現(xiàn)貨市場一直很發(fā)達(dá)，貿(mào)易量很大，美國CME和英國ICE在推出原油期貨時(shí)是以現(xiàn)貨交易為發(fā)展基礎(chǔ)，目的是為了服務(wù)現(xiàn)貨市場，主要是給生廠商、貿(mào)易商、煉油商等規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供一種渠道，而他們的買賣數(shù)量都很大，所以CME和ICE的原油期貨合約單位設(shè)計(jì)為1000桶，方便交易。隨著能源期

6、貨市場的發(fā)展，原油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能開始顯現(xiàn)，WTI和Brent才逐步發(fā)展成為國際石油的定價(jià)基準(zhǔn)。日本TOCOM和印度MCX推出原油期貨，主要是基于其原油進(jìn)口和消費(fèi)大國的國情，目的是為國內(nèi)企業(yè)規(guī)避油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提供工具和渠道，但還有一方面是為了彌補(bǔ)國內(nèi)原油市場定價(jià)的缺陷，尋求一種資源配置更為有效的方式，將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者手中轉(zhuǎn)移到那些愿意承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)單位手中[24]，所以合約單位相對(duì)歐美要小得多。TOCOM最初推出原油期貨時(shí)，合約單位定為100千升，因交易不夠活躍，后修改為50千升（314.5桶）。MCX合約單位為100桶，僅為歐美的1/10。DME上市原油期貨目的明確，主要是為了爭奪

7、這一區(qū)域的原油定價(jià)權(quán)[25]，所以合約的設(shè)計(jì)參照國際慣例必是其首選，同時(shí)迪拜又是中東重要的原油產(chǎn)地，石油貿(mào)易量巨大，合約單位設(shè)計(jì)為1000桶方便且有利于其參與國際競爭。1.2.2計(jì)價(jià)貨幣的選擇依據(jù)（1）美元計(jì)價(jià)20世紀(jì)70年代，美元與石油“掛鉤”成為世界共識(shí)，任何想進(jìn)行石油交易的國家都不得不把美元作為儲(chǔ)備，由此奠定了美元在國際石油交易計(jì)價(jià)貨幣中的絕對(duì)地位[26]，石油期貨采用美元計(jì)價(jià)也就順理成章了。世界上交易量最大，影響