光洋股份資產(chǎn)重組績效研究

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1、光洋股份資產(chǎn)重組績效研究光洋股份資產(chǎn)重組績效研究光洋股份資產(chǎn)重組績效研究　　　隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，企業(yè)改制重組步伐加快，企業(yè)重組的稅收優(yōu)惠政策體系也在不斷地進行完善，上市公司重組整體上呈現(xiàn)快速增長趨勢，去年并購交易規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。并購重組對A股的影響體現(xiàn)為改善上市公司業(yè)績和提升其估值水平。采用事件研究法對2015年制造業(yè)中的光洋股份公司的重組績效進行研究。研究表明，市場對光洋股份的此次重組行為是認可的，光洋股份購重組后的績效是上升的?！　≠Y產(chǎn)重組光洋股份累計超額收益法　　一、前言　　近幾年來，我國經(jīng)濟的類型不斷的進行變化，改革也在進一

2、步的深化，如今我國的經(jīng)濟進入了“新常態(tài)”。在宏觀經(jīng)濟下行、消費刺激政策退出等多種因素聯(lián)合的作用下，企業(yè)經(jīng)濟會走進低迷狀況。資產(chǎn)重組作為企業(yè)重新配置資源的方法之一，上市公司資產(chǎn)重組一直是我國證券市場乃至整個國民經(jīng)濟中值得關(guān)注的事項。而自2015年以來，財政部、稅務(wù)總局連續(xù)出臺了一系列的稅收優(yōu)惠政策，支持企業(yè)改制重組。這也將進一步推進企業(yè)資產(chǎn)重組的浪潮。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，中國企業(yè)緊就并購重組總共發(fā)生了4665起，并購總金額達到了26488億元，同比2014年繼續(xù)上升。上市公司的重組效率正在顯著提升。值得注意的是，并購重組市場泡沫

3、化的苗頭也開始顯現(xiàn)。并非所有并購重組都能對上市公司的績效發(fā)揮正向作用，應(yīng)警惕以炒作為目的的資產(chǎn)重組。為此，本文以光洋軸承股份有限公司為例，來研究上市公司資產(chǎn)重組能否產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，使得公司市場價值得到提升。　　對于上市公司資產(chǎn)重組績效的研究在近些年來已經(jīng)被不少國內(nèi)學者探討過，但這些研究對象針對的大多是我國上市公司這一個整體而言，而對于某一個行業(yè)里單獨企業(yè)資產(chǎn)重組績效的研究比較少，而這幾年制造業(yè)市場處于低谷狀態(tài)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）常處于50左右，在榮枯線上下徘徊，就2015年下半年來看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)分別為、、、、、，可見制造

4、業(yè)近幾年行情不容樂觀。而光洋軸承股份有限公司作為制造業(yè)的上市公司之一，也會面臨低迷的市場行情，在這種市場行情下，研究光洋股份資產(chǎn)重組的績效也顯得十分有價值，它的重組結(jié)果也會受到整個制造行業(yè)的關(guān)注，它的這種行為也會給予該行業(yè)中其他企業(yè)一定的啟示。制造業(yè)能否在這種低迷的市場環(huán)境下通過重組來提升自身的競爭力和提高企業(yè)的價值?！　≠Y產(chǎn)重組無論是廣度還是深度以及重組的方式創(chuàng)新方面都呈現(xiàn)出前所未有的局面。對于重組方式的研究也是甚多，但從具體的實例來研究公司重組績效的研究就少很多。Mueller（1980）發(fā)現(xiàn)收購方重組后業(yè)績差于同行業(yè)。Jesen和Ruba

5、ck（1983）對公司接管與兼并對公司財富的影響進行研究，發(fā)現(xiàn)接管中被接管方股東的超常收益達30%，收購方股東超常收益則為4%；而兼并中目標方股東的超常收益為20%，收購方股東的通常沒有超常收益。Dennis（1988）研究了31起股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告后事件對證券市場影響，看出在公告前一個交易日，股票價格上揚了%，重組公告的前后30天股票價格上升了%，重組有助于公司價值的提高。KlausGugler（2012）等闡述了許多國家近幾年的資產(chǎn)重組的效果，大部分公司通過收購都實現(xiàn)了利潤的明顯增加。國內(nèi)已有的研究主要有：楊兆廷和王曉雪（2008）實證研究發(fā)現(xiàn)中

6、國上市公司并購績效在并購前后呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，并購存在嚴重的短期效應(yīng)，未能實質(zhì)性提高并購績效。郝穎和羅竹鳳（2012）發(fā)現(xiàn)了具有資產(chǎn)專用性的公司縱向并購行為將為并購雙方創(chuàng)造財富的路徑與模式。樂琦和藍海林（2012）發(fā)現(xiàn)收購方對被收購方的非正式控制程度對收購方的重組績效具有顯著的積極作用，而正式控制程度對其績效則沒有顯著的相關(guān)性。余鵬翼和王滿四（2014）認為現(xiàn)金支付方式、第一大股東持股比例、并購雙方的文化異質(zhì)對收購公司的并購績效影響顯著正相關(guān)；收購公司的政府關(guān)聯(lián)度與其并購后的短期績效正相關(guān)，與其長期績效顯著負相關(guān)；收購公司的公司規(guī)模與其并

7、購后的短期績效顯著負相關(guān)，與其長期績效顯著正相關(guān)。根據(jù)以上國內(nèi)外的研究可見，資產(chǎn)重組對企業(yè)績效的影響不盡相同，那么資產(chǎn)重組到底能不能有助于制造業(yè)績效的提高，能不能提升目標企業(yè)光洋股份的競爭力，本文運用規(guī)范的分析方法、準確的數(shù)據(jù)來對光洋股份此次重組行為進行研究?！　《?、光洋股份資產(chǎn)重組案例介紹　　1、公司簡介　　光洋股份1994年成立，原名常州光洋軸承公司，于2011年1月27日改名為常州光洋軸承股份有限公司，簡稱光洋股份，2014年1月21日在深圳證券交易所上市，注冊資本萬元，屬于制造業(yè)。自成立以來一直從事汽車精密軸承的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)

8、品為滾針軸承、滾子軸承、離合器分離軸承與輪轂軸承，產(chǎn)品主要運用于汽車變速器、離合器、重卡車橋和輪轂等重要方面，是主機的重要部件。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計