關(guān)注】“大資管時代”下的資產(chǎn)管理行業(yè)之變

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1、【關(guān)注】“大資管時代”下的資產(chǎn)管理行業(yè)之變2014年中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實際規(guī)模大約為42萬億，比2013年底增加12萬億。到2015年3月底，大資管行業(yè)的規(guī)模達到65萬億。從增量規(guī)模上看，我們已經(jīng)站在大資管吋代的起點。更重要的是，在規(guī)模變化之后，推動中國進入大資管吋代的強勁動力在未來幾年都會不斷増強。一、大資管時代的到來中W金融體系正經(jīng)歷著結(jié)構(gòu)性變化，其中重要的一環(huán)是“大資產(chǎn)管理時代”的到來。這一變化首先體現(xiàn)在規(guī)模對比上，2014年底中國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)?？偭窟_到59.7萬億，其中：銀行理財15.05萬億，當(dāng)年新增5萬億，這一增量已經(jīng)超過當(dāng)年商業(yè)銀行4萬億的個人存款増量；除丫銀行理財，我們看到信

2、托規(guī)模達到13.98萬億，保險業(yè)規(guī)模超過10萬億，公募基金4.54萬億，基金及子公司專戶5.88萬億，券商資管規(guī)模7.95萬億，私募2.13萬億，以及期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模125億，上述七大板塊形成大資管的行業(yè)格局。扣除通道業(yè)務(wù)等重復(fù)計算的因素后，整個中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實際規(guī)模我們估算人概42萬億，比2013年底增加12萬億。這又超過了當(dāng)年商業(yè)銀行對私、對公存款9萬億的增量。到2015年3月底，大資管行業(yè)的規(guī)模達到65.17萬億，其中：銀行理財從15.05萬億增加到16.07萬億，信托規(guī)模從13.98萬億增加到14.41萬億，保險公司資產(chǎn)規(guī)模從10.16萬億增加到10.87萬億，保險公司第三方資

3、產(chǎn)管理規(guī)模超過2000億。除此以外，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募棊金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約23.82萬億元，比去年底的20.5萬億元增加3.31萬億元。2015年一季度末，資產(chǎn)管理行業(yè)管理規(guī)模較年初增加5.47萬億，超過2015年一季度商業(yè)銀行對公對私存款2.98萬億的增量。從增量規(guī)模上看，我們已經(jīng)站在大資管吋代的起點。更重要的是，在規(guī)模變化之后，推動屮國進入大資管時代的強勁動力在未來幾年都會不斷増強。大資管時代的發(fā)展動力主要來源于五方面：首先，這一動力來源于投資者的代際變遷、人口結(jié)構(gòu)變化帶來社會財富的再配罝需求。中國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明中國15?64歲勞動年齡人U的峰值出

4、現(xiàn)在2011年，隨著老齡化社會的到來以及投資者的代際結(jié)構(gòu)的變化，我們過去30年所積累的財富，未來都會轉(zhuǎn)化為對存款、房地產(chǎn)之外的金融資產(chǎn)的需求。這一方面意味著社會融資成本的結(jié)構(gòu)性下移，也意味著對資產(chǎn)管理機構(gòu)的巨大需求。其次，這一動力來源于中W經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與發(fā)展動力的變化。在以計劃經(jīng)濟為主的經(jīng)濟體當(dāng)中，財政是配置資源的核心力量；在以國企為主、以投資拉動的經(jīng)濟體當(dāng)中，銀行當(dāng)仁不讓成為金融配置的主要力量；但到了大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)、Ik的階段,需要以多層次的資本市場為舞臺。而一個強大資本市場與一個強大資產(chǎn)管理行業(yè)是一個硬幣的正反兩面，互為支撐。第三，這一動力來源于監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管創(chuàng)新以及相應(yīng)的市場深化。張五常先

5、生在他的《中國的經(jīng)濟制度》一文中，提出中國模式很大程度上是縣域競爭推動中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展。同樣，在分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管下，存在金融抑制的同時也存在著監(jiān)管競爭，不同監(jiān)管機構(gòu)對金融管制放松程度的不同，推動金融深化的輪動，并帶來金融市場上不同板塊間力量對比的變化。第四，這一動力來源于互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)發(fā)展的推動?；ヂ?lián)網(wǎng)及信息技術(shù)的革命，一是降低了信息不對稱性；二是提高了信用違約成本；三是降低了行業(yè)壁壘，加速了金融深化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融“金”加“非金”、亦“直”亦“間”、可債可股，出世即跨界，直接推動利率市場化與資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并深刻影響著金融業(yè)務(wù)的格局。第五，也是很重要的一個動力，就是以商業(yè)銀行理財為代表的

6、，商業(yè)銀行自我救贖與轉(zhuǎn)型。面對金融脫媒和利率市場化的壓力，商業(yè)銀行必須要靠投資銀行、資產(chǎn)管理、財富管理等市場化業(yè)務(wù)去應(yīng)對，從“借給人錢賺錢”轉(zhuǎn)到“給人管理錢賺錢”，從傳統(tǒng)銀行變身為數(shù)據(jù)分析者、集成服務(wù)商、撮合交易者和財富管理者，并成為資本市場和直接融資體系的重要參與者。2014年6月底，根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，全球前二十大資產(chǎn)管理公司屮，有11家是銀行系背景。2012年末，美國銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達12.7萬億美元，與美國商業(yè)銀行13.1萬億美元的自身資產(chǎn)規(guī)模和當(dāng)。在這一大背景下，我認(rèn)為中國資產(chǎn)管理行業(yè)未來五年將會增長到100萬億元的規(guī)模OI二、中國資產(chǎn)管理行業(yè)之變除丫規(guī)?？焖賶堥L以外，屮國資產(chǎn)管理行業(yè)

7、自身也會發(fā)生一些變化。第一是模式之變未來，大資管行業(yè)更多強調(diào)投資銀行、資產(chǎn)管理、財富管理的“三體合一”，資產(chǎn)管理行業(yè)向上下游的投資銀行、財富管理不斷跨界，以建立與投、融資客戶更密切的關(guān)系。在資產(chǎn)端，新的市場環(huán)境下，信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險的累積使屮國的資產(chǎn)管理行業(yè)面臨前所未有的變局與波動，信息高速傳遞也放大了噪音所帶來的擾動。作為一個資管機構(gòu)如何才能更好地管理投資者的財富，獲得一個超越市場或超越散戶表