企業(yè)債務(wù)融資的探討

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1、企業(yè)債務(wù)融資的探討摘要：本文介紹了債務(wù)融資工具在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，通過對企業(yè)債務(wù)融資的優(yōu)勢進(jìn)行分析，指出債務(wù)融資可以改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，最重要的是可以緩和中小企業(yè)融資難的困境。在分析我國企業(yè)債務(wù)融資發(fā)展的制約因素以后，提出了完善債務(wù)融資的措施，并認(rèn)為非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的豐富和市場的高效將帶動我國企業(yè)的健康發(fā)展?！　￡P(guān)鍵詞：債務(wù)融資；融資工具；債務(wù)效應(yīng)　　：F830：A：1006-4117（2012）01-0061-01　　　　一、我國企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)展現(xiàn)狀　　2008年，中國

2、人民銀行制定了《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，標(biāo)志著企業(yè)直接融資工具發(fā)展的新起點。自此以后，企業(yè)債、公司債、長、中、短期融資券及信托理財、信托保險等債務(wù)融資工具蓬勃發(fā)展起來。截至2010年底，企業(yè)通過債務(wù)融資工具融資達(dá)3.90萬億元。2011年5月4日，中國五礦集團(tuán)等三家公司首批推出非公開定向發(fā)行債券融資工具，規(guī)模達(dá)130億元，為企業(yè)融資提供了新途徑，拓寬了企業(yè)，特別是資信較低，銀行信貸融資困難的中小企業(yè)的融資渠道，增強(qiáng)了競爭力，為企業(yè)的發(fā)展帶來了新的契機(jī)?！　∧壳笆袌錾洗嬖诘膫?/p>

3、務(wù)融資工具按照發(fā)行監(jiān)管主體不同，可以簡單的分為三類：企業(yè)債券，由發(fā)改委核準(zhǔn)；公司債，由證監(jiān)會核準(zhǔn)；短期融資券和中期票據(jù)，由中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊。由于企業(yè)債和公司債的發(fā)行管制較為嚴(yán)格，在不作特別說明的情況下，本文的債務(wù)融資工具一般指短期融資券、中期票據(jù)及定向發(fā)行債券等在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊的非金融企業(yè)債券?！　《?、債務(wù)融資工具對我國企業(yè)發(fā)展的積極效應(yīng)　　（一）充分拓寬融資渠道　　通過債務(wù)融資工具，能夠擴(kuò)大企業(yè)的資金渠道，使其受宏觀調(diào)控的影響減少。近年來短期融資債券、中小企業(yè)集合票據(jù)及

4、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具的發(fā)展，有效緩解了企業(yè)依靠銀行信貸融資的融資渠道單一、風(fēng)險集中的束縛。通過債務(wù)融資工具，企業(yè)有了更大的融資靈活性，可以提高企業(yè)融資比例，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)現(xiàn)金流的流動穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。　?。ǘ┰龃笞杂涩F(xiàn)金流量效應(yīng)　　通過債務(wù)融資工具，能夠給管理者增加償付未來現(xiàn)金流的壓力，有效約束了管理者的資金，避免自由現(xiàn)金流量的低效使用。債務(wù)融資下，管理者必須通過提高投資效益歸還債務(wù)，約束了企業(yè)管理者過度投資的傾向，有助于防止資源的低效配置，從而提高經(jīng)營績效。　?。ㄈ┭娱L資金使用期

5、限　　短期企業(yè)融資債券采用注冊制，通過在銀行間市場交易商協(xié)會注冊，在兩年有效期內(nèi)可分期發(fā)行。注冊制給企業(yè)很大的方便，只要市場接受，符合中國人民銀行的辦法及注冊規(guī)則的要求，符合國家經(jīng)濟(jì)管理的需要，都可以注冊。企業(yè)可以利用該特性，通過滾動發(fā)行的方式，增大募集資金的使用期限；同時，債券的利率可根據(jù)市場情況由發(fā)行企業(yè)與主承銷商協(xié)商確定，可以有效降低融資成本，增大資金使用期限，減少財務(wù)支出。　?。ㄋ模┨岣咂髽I(yè)市場認(rèn)可度　　通過債務(wù)融資工具，企業(yè)可以借助媒體的宣傳，增大市場影響力，知名度和市場認(rèn)可度也可得到進(jìn)

6、一步的提高。同時，在評級機(jī)構(gòu)及承銷商的合作中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)可以發(fā)現(xiàn)公司的優(yōu)勢和管理中存在的不足與潛在風(fēng)險，從而及時制定策略加以解決，提升企業(yè)的管理水平。　?。ㄎ澹┟黠@提高財務(wù)杠桿效應(yīng)　　企業(yè)債務(wù)融資每期支付的利息，可以計入財務(wù)費用，在稅前成本中予以抵扣，從而降低實際籌資成本，債務(wù)融資額越大，節(jié)稅作用越大；其次，在投資報酬率大于負(fù)債償還利率時，債務(wù)融資可以提高權(quán)益資本凈利率，財務(wù)杠桿效應(yīng)明顯；最后，債務(wù)融資可以減少通貨膨脹帶來的貨幣貶值的損失，在當(dāng)前負(fù)利率的市場形勢下，利用債務(wù)融資可以將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)

7、移到債務(wù)融資工具的購買者身上，減少通貨膨脹損失?！　∪?、完善我國企業(yè)債務(wù)融資的相關(guān)建議　?。ㄒ唬┘訌?qiáng)對非金融企業(yè)債務(wù)融資的監(jiān)管和市場約束　　我國目前的非金融企業(yè)債券市場監(jiān)管，發(fā)行制度不同，對之進(jìn)行監(jiān)管的主體也不同。企業(yè)債和中小企業(yè)集合債由發(fā)改委對之進(jìn)行監(jiān)管，短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向發(fā)行債券由銀行間市場交易商協(xié)會管理。市場準(zhǔn)入不同，監(jiān)管規(guī)則也不同。所以，為了債券市場的健康發(fā)展，必須制定有差別的監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)各個監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)與溝通。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)違約，不能及時償還債券本息時，市場可以限制其再次發(fā)

8、行債券融資。　　（二）推進(jìn)企業(yè)融資債券的利率市場化　　企業(yè)債務(wù)融資工具的定價由發(fā)行企業(yè)與主承銷商協(xié)商制定，但是，必須在利率市場化的基礎(chǔ)上才不會出現(xiàn)盲目定價，所以，基準(zhǔn)利率的選擇顯得特別重要。目前的利率期限結(jié)構(gòu)有多種，有效的債券市場化利率還沒有完全形成，致使企業(yè)債務(wù)融資工具的定價不夠準(zhǔn)確。所以，推進(jìn)企業(yè)債券融資的利率市場化，有利于債務(wù)融資券的健康規(guī)范發(fā)展，有利于企業(yè)通過市場直接融資?！　。ㄈ┴S富企業(yè)債務(wù)融資工具的期限及品種　　目前，企業(yè)債務(wù)融資工具存在品種少、期限不靈活等缺陷，不能